创新的债券操作模式探索者：华信基业集团

“中国债券市场经过三十多年的发展，其债券托管余额，截止2022年6月末，已达到141.7万亿，成为继美国之后的世界第二债券大国，债券市场已逐渐成为我国金融市场重要组成部分，在国民经济发展中起着越来越大且不可替代的作用”。

但是我们也遗憾地看到我国债券市场上，债券发行体量在剧增而债券发行的服务水平却没有质的提升；发行主体在扩容而服务主体却没有太多地增加；监管政策更新快、发行品种扩充多、发行操作所需专业性在增强，但服务者所提供的操作模式三十年没变，销售方式陈旧、运作技巧缺乏、专业水平欠缺。服务者只提供程序化的格式操作，服务者之间的竞争只是低水平、同质性、内卷化的服务价格之争。

正是看到债券市场存在高服务水平的需求与现实只能提供低水准服务的巨大差距，华信基业集团进入了这一市场，做着有益地探索。

通过探索，华信基业集团发现，目前债券市场的主要操作模式是只由单个券商、银行或多个机构松散组合担任主承，由其帮助企业进行债券程序化申报，获批后，仅靠其在市场上随机募集发行。其弊端在于：单个机构独立承担，没有统筹整合市场资源；只针对单个产品，没有深度研究和综合考量发债主体状况；只是机械程序化申报，没有最大限度运用政策红利和选择最优产品；只在当地较小范围销售，没有扩大范围最大量引入投资；只看到承销费高低，不注重发债综合成本。这些弊端造成申报不顺、销售不力、发行低效、价格偏高。

让人忧虑的是，中国债券市场低水平的服务现状如果不迅速改变，开放的金融市场在疫情后会大量涌入国外券商，如果关系到国计民生和基础建设领域的发债融资服务由国外机构主导，对中国金融市场将带来巨大的潜在风险。中国必须在对外开放的同时，着力提升我国债券市场自身服务能力，在有序监管基础上允许这一领域充分竞争，打破条框约束，增加服务主体，提升服务水平。

可喜的是中国政府高层已经认识到这一状况，正在着手改变，从财政部2018财预[34号]文地颁布，到新证券法中债券服务机构条款的改动；从工商经营许可有条件的开放，到债券服务相关司法实践中对服务者正当权益地维护；从债券服务商招标方式的扩充，到监管层相关政策的支持，这些变化彰显出我国改变债券市场服务现状的决心。

正是在国家相关政策的大力支持下，华信基业集团这几年在债券服务内容和形式上做了一些创新探索，例如，在债券操作模式上，创新提出了债券综合承做模式，也称统筹承做模式，由综合承做商承担企业发债融资整体咨询统筹操作，并就某个具体的企业、具体的产品提供个性化，全程综合服务，对发债综合成本进行动态控制。综合承做商不仅为企业提供协助申报等程序化服务，而且还为企业提供融资基础诊断、发行产品事先判断、梳理有效资产、优化财务结构、调整业务模式、提升经营收入、推荐最适合产品、论证有效交易结构，协销滞销债券、解决发债过程中疑难杂症等高附加值的专业服务。

另外，华信基业集团在债券销售方式上也做了突破性改革。传统模式债券销售均是在批文下发后才启动，而创新模式是在申报材料递交监管机构窗口后即启动资金对接，保证了投资人有充分的调研、审批时间。综合承做商摒弃了打电话、邮件群发、集中路演等传统方式，采用有针对性的面对面衔接方式，投资人在哪里，服务就到哪里。同时，在协同销售上，综合承做商采用主承优势组合、代销后续跟上、部分直接对接的“三层销售法”，组织多方力量，整合市场资源来集中销售一个债券，打破了目前市场上主流的由主承独家销售但又销不出去的被动局面，保障所发债券能最大程度得以销售。

据了解，目前债券市场上企业有两大痛点：一是批文拿下来卖不出去，即使卖出去价格也较高；二是从2021年监管收紧后，批文也难拿了。

针对债券市场企业普遍感到的痛点，华信基业集团均有相应的针对措施，华信基业集团提出的操作模式改革和销售方式创新正是为了解决企业在债券融资上碰到的这些困难。

之所以能信心满满，是因为华信基业集团与市场上大家熟悉的债券服务机构有三个不同方面。首先，目前市场上传统的债券服务机构大都是证券公司和银行，这些机构通常规模较大、业务门类多，债券业务只是他们众多业务中的一项，而华信基业集团是以债券业务为唯一业务，串连债券业务上下游，全链条的为客户提供服务，是中国少有的专做债券服务的专业公司，其专注度更高；其次，华信基业集团不仅为企业融资，而且为企业或企业所在地区“融智”，帮助企业或企业所在地区分析其发债融资的经济生态环境、财务结构状况等条件，协助企业整体规划发债方向、步骤、品种，帮助企业不断优化财务结构、提升经营模式、调整收入结构等，这些看似与债券发行没有直接关系，却是提升企业债券发行的软性条件；另外，华信基业集团在债券发行相关费用处理上也与其他机构有所不同，对于其认可的企业，在债券申报过程中，需要支付的律师费、债项评级费、审计费等相关费用也可由华信基业集团垫付，待融资到位后，再连同服务费一并付给华信基业集团，充分体现出华信基业集团对所接业务充满了自信。

据悉，华信基业集团有限公司成立于2005年，经过17年的发展，目前已成为国内领先的专注基本建设领域的债券综合服务机构。该公司实行全域扁平化管理，已在天津、重庆、江西、江苏等地设立了债券承揽分支机构，在北京、上海、香港等地设立债券协销分公司。未来公司也将在债券应用理论上加强研究投入，将会组建公司研发团队并联合高校、专业咨询顾问机构等开展专项深度研究，探索适合中国债券市场的债券服务方式、操作模式、销售方法、运作形式，以及摸索中国债券发行价格定价规律、债券市值管理、债券一、二级联动机理等。华信基业集团不求规模最大，但求做到最精，深耕债券领域，致力于成为国内最优秀的债券综合承做服务商。