北方实验室冲击创业板，研发费用率低于同行均值，销售区域较集中

公开信息显示，北方实验室(沈阳)股份有限公司（以下简称“北方实验室”）递交首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为中信建投证券。

北方实验室是一家第三方信息化全过程技术服务商，主要提供网络安全检测评估、网络安全咨询、网络安全运维等网络安全服务和信息系统工程监理、信息系统咨询设计等信息技术咨询服务。

截至招股说明书签署日，杨丽春直接持有公司40.77%股份。张健楠直接持有公司 21.32%股份；通过乐斯澜博、乐欣澜科技、乐欣澜网络合计间接持有公司 7.04%股权，间接控制公司23.13%的表决权。杨丽春、张健楠为母子关系，二人直接及间接合计持有公司69.13%股权，合计控制公司 85.22%的表决权。杨丽春、张健楠母子为公司控股股东、实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.8亿元，主要用于网络安全服务能力提升项目、网络安全研发基地建设项目、区域网络安全技术服务中心建设项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

研发费用率低于可比公司平均值

报告期内，北方实验室实现营业收入1.11亿元、1.55亿元、2.24亿元、8841.86万元， 归属于母公司所有者的净利润分别为416.49万元、5339.24万元、7807.56万元、2215.46万元，公司主营业务毛利率分别为60.57%、64.11%、64.76%、66.55%，呈现逐年上升的趋势。

基本面情况，图片来源：招股书

值得注意的是，北方实验室是一家注册在辽宁省沈阳市的信息技术服务企业，除辽宁本省外，已陆续在北京、安徽、广东等多个地区成立分支机构，扩展业务区域，业务已覆盖全国大部分地区。但报告期内，公司销售收入主要来自辽宁省，占比分别为 52.65%、48.89%、51.53%和 41.49%；东北地区的销售占比分别为 59.89%、 59.52%、62.99%、45.27%，销售区域比较集中。

按产品划分来看，报告期内，北方实验室的主营业务收入来自网络安全服务和信息技术咨询服务两大业务，网络安全服务业务占比分别为 47.43%、51.94%、64.20%和 89.27%，占比逐年上升，主要得益于政策的推出、技术驱动和公司业务布局，客户网络安全服务需求增长，网络安全市场规模持续增长致使网络安全检测评估和网络安全咨询业务收入逐年增长。

公司主营业务收入分服务构成情况，图片来源：招股书

事实上，北方实验室通过持续的技术服务创新，已拥有一系列具有自主知识产权的核心技术。但是公司所处的行业在技术上更新迭代较快，企业必须紧跟行业发展方向，判断及预测技术发展趋势，并根据判断及预测的结果不断调整相应的研发和创新方向，将研发和创新转换为成果推向市场，才能够使自身贴合市场需求，并保持持续的竞争力和领先优势。报告期内，公司研发费用分别为571.71万元、909.49万元、 1524.44万元、931.90万元，研发费用率低于可比公司平均值，与卓识网安和安美勤 较为接近。

公司与同行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书

收入呈现季节性特征

报告期内，北方实验室的客户以政府部门、军队、事业单位以及金融、电信、能源等行业的大型国有企业为主，该类客户的采购通常于各年度上半年履行相关预算、审批、招投标及商务谈判流程，公司承接及执行新项目主要集中在下半年。因此，公司第四季度收入金额占比相对较高，具有一定的季节性特征。

报告期内，公司第四季度主营业务收入金额占当年主营业务收入比例分别为48.61%、 55.12%、59.86%，占比较高。

公司主营业务收入按季度划分情况，图片来源：招股书

而随着公司营业收入持续快速增长，收入季节性特征及客户付款审批流程较长等因素使得报告期各期末公司应收账款余额较大，报告期内，公司应收账款账面价值分别为 4321.96万元、6738.13万元、9024.54万元、1.05亿元，占各期末总资产的比例分别为 33.94%、24.38%、25.03%和 28.89%。公司已按照应收账款坏账计提政策足额计提坏账准备。

不过，如果应收账款规模扩大，也会影响公司经营性现金流量，将对公司资金状况造成不利影响，并可能导致银行贷款和财务费用的增加而对盈利能力造成不利影响。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3924.69万元、3883.07万元、6148.32万元、-2527.83万元。基于国家对网络安全行业政策支持和公司在行业的布局与深耕，公司业务规模持续增长。但随着公司业务规模的不断增长及募投项目的实施，公司员工人数将进一步增加，研发投入也持续增加，导致公司支付给员工的工资及费用和采购支出也将增加，经营活动的支出与销售回款之间可能存在一定的时间差异，从而导致经营活动产生的现金流量净额出现波动。

公司现金流量情况，图片来源：招股书

此外，公司存货主要归集尚未验收的项目发生的合同履约成本，截至2022年6月末，公司存货账面价值为5319.58万元，规模较大，主要原因为随着公司业务规模的快速发展，公司的合同订单量大幅度增加，未完工或验收的项目数量较多。虽然公司业务的毛利率较高，具有一定的抗风险能力，但存在项目实施过程中项目失败等风险，从而给公司经营造成损失，并可能导致存货跌价和损失的风险。

结语

目前，网络安全已上升为国家战略，而网络安全服务业是网络安全事业前行的基础，为网络强国目标提供技术、人才、资源的支撑。北方实验室为首的入局者应与国家信息化、网络安全产业高质量发展同频，不断完善并提升以“第三方”为特点的网络安全服务体系、核心技术创新能力，深度融合信息应用创新、车联网、云模式网络安全服务、城市级安全运营服务等新技术、新业务、新模式，一方面，公司需要注重人才引进，加强人才储备，同时也要开拓市场空间，以进一步提升市场地位。