600亿，“河北首富”又拿下一个IPO

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 赵思蕊

全球前十大动力电池企业中唯一未上市的公司也要IPO了。

投资家网获悉，动力电池新贵蜂巢能源正式递交招股书，拟科创板挂牌上市，中信证券担任保荐人。

值得一提的是，本次IPO，蜂巢能源拟募资150亿元，对应估值达到600亿元，成为新晋动力电池超级独角兽。

在蜂巢能源的背后，站着汽车行业大佬魏建军。2021年，魏建军夫妇以超2000亿身家位列胡润百富榜第七名，成为新晋“河北首富”。倘若蜂巢能源顺利上市，魏建军又拿下一个IPO，其财富排名或将更上一层楼。

一

蜂巢能源起源于长城汽车，是一家专业研发制造汽车动力电池、储能系统的新能源高科技公司。公司于2018年注册成立，总部位于江苏常州。

作为专业锂离子电池系统提供商，蜂巢能源主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统，并可根据客户需求为其提供动力电池及储能产品整体解决方案。

成立仅四年的蜂巢能源是一家年轻企业，但背靠长城汽车的优质资源，以及搭乘新能源汽车市场的东风，让蜂巢能源迅速发展壮大，在动力电池行业占据重要一席。

根据韩国锂电池市场研究机构SNE Research的统计，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年动力电池装机量全球排名第十，2022年上半年累计装机量达到2.6GWh，同比增长160%。

另外，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年动力电池装车量国内排名第六。随着蜂巢能源上市进程逐步推进，有望进一步打开增长空间。

成立至今，蜂巢能源的“朋友圈”持续扩容，公司已与长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车、牛创新能源汽车等国内整车企业达成合作关系，并与PSA（Stellantis集团）等知名国际汽车厂商开展业务合作。

近年来，蜂巢能源的营收增长迅猛，尽显行业黑马之姿。2019年至2021年，公司营收分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元，三年复合增长率高达119.42%；2022年上半年实现营收37.38亿元，继续保持高增长。

值得一提的是，蜂巢能源非常注重自主创新，保持高强度的研发投入。2019年至2021年，公司研发投入金额累计近15亿元，占到营收比例的两成。

与之相对应，截至2022年6月30日，蜂巢能源研发与技术人员2360人，占员工总数19.58%。公司研发与技术人员中拥有硕士研究生及以上学历共计527人，其中博士研究生学历36人。

在持续加大研发投入及研发团队完备的基础上，蜂巢能源的科研体系日益完善。目前，公司在无锡、保定、上海、深圳等地建立研发中心，并计划在德国、韩国等地建设研发中心。

蜂巢能源自主研发的无钴正极材料技术、超高速叠片工艺技术、“蜂云平台”监控系统等核心技术水平处于行业前列。

此外，蜂巢能源已研发出国内首批20Ah级硫系全固态原型电芯，该系列电芯能量密度达350-400Wh/kg，显著高于市场现有主流电芯产品，可显著提升新能源汽车续航能力。

蜂巢能源的技术实力不断提升，在专利公开量方面遥遥领先。截至2022年9月30日，公司共计拥有境内授权专利2979项，其中发明专利468项。

根据中汽中心全球汽车专利大数据平台公开信息，2020年至2022年上半年，蜂巢能源动力电池专利公开量分别为586项、878项、568项，分别位列中国动力电池专利公开量创新主体排行榜单第一、第一、第二。

二

在蜂巢能源的背后，站着汽车行业大佬魏建军。

魏建军1964年出生于河北保定，20多岁便进入汽车行业，是在中国汽车行业摸爬滚打大半辈子的“老人”了。

魏建军对汽车行业有自己的独特见解，并大胆付诸实践。早年间，长城汽车深陷亏损泥潭，在魏建军的主导下独辟蹊径进军皮卡领域，很快便扭亏为盈。

之后，魏建军又以超前眼光带领长城汽车发力SUV赛道，在这条鲜有人走的道路上，长城汽车走得异常坚定且稳健，最终坐上了国内SUV销量冠军宝座。

2012年，魏建军感知到电动汽车将是行业大势所趋，就在长城汽车内部成立了动力电池项目组，并在2016年将项目组升级为动力电池事业部，专攻动力电池核心技术。

时间来到2018年，长城汽车的动力电池事业部开始独立运行，蜂巢能源正式成立，此举被外界视为魏建军的二次创业。

与其他动力电池企业不同的是，蜂巢能源自成立之日起便是一家独立面向全行业发展的能源科技公司，这有利于其紧跟市场变化调整打法，包括产能扩张和客户获取策略等，也斩获大批明星资本的青睐。

企查查显示，蜂巢能源已完成6轮融资，投资团队阵容强大，成员包括中银投资、金融街资本、IDG资本、凯辉基金、碧桂园创投、深创投、三一重工、小米集团、华兴新经济基金、大族激光、鼎晖投资、中移资本、兴业银行、人保资本、泰康投资等数十家财务投资机构和产业资本。

经过四年的加速前进，蜂巢能源已经跑到了资本市场的大门口。本次科创板IPO，蜂巢能源计划发行25%的股份，拟募资150亿元。以此计算，蜂巢能源对应估值达600亿元，成为新晋动力电池超级独角兽。

蜂巢能源计划将IPO募资金额投向9个项目，包括3个分别位于常州、湖州、遂宁的锂离子电池项目，位于无锡的研发中心建设项目，三元高能量密度电池及系统开发项目，“二代”无钴正极材料、无钴电池及系统开发项目，“短刀”电池及系统开发项目，新型电池开发项目，以及补充流动资金。

其中，常州、湖州、遂宁三地的锂离子电池项目将消耗最多的募资金额，计划分别消耗45亿元、40亿元、30亿元的募资金额，其他项目均将投入数亿元的募资金额，另有20亿元用于补充流动资金。

截至IPO前夕，保定瑞茂直接持有蜂巢能源39.40%的股份，拥有公司76.47%的表决权，是公司控股股东。魏建军通过保定瑞茂、长城控股合计控制蜂巢能源40.26%股权，合计控制公司76.81%表决权，是公司实际控制人。

在2021年的胡润百富榜上，魏建军夫妇以2180亿元身家位居第七名，甚至超越了李嘉诚。要知道，前一年魏建军夫妇的身家是450亿元，仅一年时间就翻了近4倍，赚钱能力令人钦叹。魏建军也成为新晋“河北首富”。

未来，倘若蜂巢能源顺利上市，魏建军家族又拿下一个IPO，其身家必然水涨船高，在各大富豪榜上的排名或将更上一层楼。

三

蜂巢能源一路高歌猛进，但光鲜亮丽的表象之下，是对关联方尤其长城汽车的过度依赖。

2019年至2022年上半年，蜂巢能源对关联方销售占营业收入的比例较高，主要为向长城汽车销售动力电池相关产品，使得公司客户集中度较高。

报告期各期，蜂巢能源向关联方出售商品、提供劳务的金额分别为9.24亿元、16.69亿元、37.01亿元、19.95亿元，占营业收入的比例分别为99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

或许，蜂巢能源也意识到了这一点，近年来公司积极拓展非关联方客户，但目前公司仍有一半业绩依赖关联方，这并不利于公司的稳定经营和业绩增长。

值得注意的是，蜂巢能源还受到原材料价格上涨和市场供需关系的影响。在实际经营中，公司与客户商定的销售价格调整存在一定的滞后性，无法实时抵消上游原材料价格的上涨对公司经营带来的冲击。

与众多动力电池企业类似，目前蜂巢能源尚未实现盈利。2019年至2022年上半年，公司归母净亏损分别为3.25亿元、7.01亿元、11.54亿元、8.97亿元，亏损金额呈现扩大趋势。

蜂巢能源表示，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要是由于公司研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。

除了“内忧”，还有“外患”。当前，动力电池市场竞争激励，宁德时代一家独大，全球市占率达到32.6%。蜂巢能源虽然装机量排名全球第十，但其市场份额仅有1%。

如今，国内动力电池市场已向外企开放，以致松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI等全球排名靠前的动力电池企业纷纷进军中国市场，企图与国产厂商抢食蛋糕。

即便只与国产厂商比，蜂巢能源仍有进步空间。中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，今年前三季度，蜂巢能源在国内动力电池装机量排名中位列第六，前五名分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科和欣旺达。

众所周知，动力电池行业属于技术密集型、创新密集型的多学科交叉行业，需要源源不断的资金支持，通过IPO上市融资以支持公司后续发展，无疑是一计良策。不过，上市之后怎么走，还能往前走多远，就要看蜂巢能源的综合实力了。