大成基金副总姚余栋：发展与能源结构转型下的“科技牛”

随着我国经济的快速发展，经济结构也面临转型节点，科技创新作为助力产业转型、支撑实体发展的“加速器”，价值愈发凸显。在2022年雪球嘉年华上，大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋，发表了以《发展与能源结构转型下的“科技牛”》为主题的演讲，内容分别围绕“经济转型的主力军”、“助力产业升级的方法”、“我国孵化‘科技牛 '的多重优势”等方面进行深度剖析，帮助投资者解锁投资新方向，探索财富未来式。

（图为：大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋）

“科技牛”是2023年的主题词

姚余栋表示，中国经济已经到了亟需转型的关键时刻，“科技牛”将成为2023年的主题词之一。助推经济转型的主力军是实体经济、产业和科技。同时党的二十大报告提出，建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，同时，二十大也明确指出，支持“专精特新”企业发展。

“自古华山一条路”，姚余栋认为中国经济未来走向中等发达国家或者更高水平，需要推动实体经济发展，促进产业链进一步升级。产业升级需要从全球视角进行考量，明确我国在全球产业链中的位置。资料显示，在“微笑曲线”中利润空间最大的是欧美国家，科技占市场营销端比例最大的也是欧美，日韩占据部分市场，我国大约处于中部位置，而印度、越南等发展中国家正在加速追赶我国。前有标兵，后有追兵，停留在当前位置是远远不够的，我国要站到全球产业的制高点上。多年来我国在创新研发方面的投入持续增长，目前已经占到GDP的2%左右，但比起美国、日本的3%左右，仍有相当大的差距。

至于如何助力转型发展，姚余栋指出，资本市场是支持实体经济发展的重要抓手之一。“专精特新”板块的ROE是8%，ROA是4%，非“专精特新”两项数据是负的。“专精特新”的规模虽小，但ROE高、ROA高、发展速度也很快。我国未来涌现“科技牛”的底气之一，就是拥有大量的“专精特新”。

姚余栋就前述话题展开谈到，其一，稳健的货币政策下的合理增速，能够为实体经济提供血液。得益于国家银行体系的完整，加之货币政策整体的传导机制比较畅通，我国货币整体增速情况较好。“科技牛”是有水的，但水不会大水漫灌，也并非涓涓溪流，而是“中水漫灌”。房地产从“黄金时代”走入“白银时代”之后，可以看到大量资金在向股市转移。基建也做得较多，将来会继续做，但是高峰期已经过去。接下来做什么？就是发展实体、产业、科技。人民银行通过提供基础的货币流动性，并经过完善的体系进行传导，自然会有相当一部分钱进入股市，包括一级市场，去支持实体。因此，资本市场是推动实体经济发展最主要的抓手，是两个轮子，不可偏废。

其二，我国有广大的市场主体生态圈，有个体户、小微企业、中型企业、规上工业、新三板公司、上市公司，以及很多创新公司。将来随着市值越来越大，头部越来越集中，一定会出现指数化分布，而全面注册制为其打开了渠道。全面注册制之后，会有越来越多的公司上市，由此可见资本市场帮助经济发展调整结构。同时我们也看到不同产业的增速不同，房地产市场的增速在下降，金融业增速仍保持稳定，将来我们要逐渐用新经济替代老经济、传统经济。

我国孵化“科技牛”有四大优势

对于我国孵化“科技牛”，姚余栋信心十足，他从四个维度分别叙述了我国的优势所在。第一，“专精特新”是“科技牛”的底气所在。在中证1000中，“专精特新”有180家，中证500中有80家，沪深300中有40家，创业板中“专精特新”的量也比较大。同时，我国现已经形成“专精特新”体系：创新型的省级“专精特新”、“专精特新”小巨人、制造业单项冠军累计将近1000家，另外还有领航企业，不难看出我国拥有阶梯式的培养体制和完备的体系优势。

第二，我国是超大规模经济体，拥有超大型人口、壮美的河山、绵长的海岸线，有很好的生态圈，无论是地理环境、生态环境，还是企业生态都具备优势。

第三，上市公司的结构在逐渐改善和优化。我国上市企业的基本水平已经普遍达标，部分表现突出。围绕公司治理、营运、ROE等多个方面，“专精特新”评分相对更高，因为它们在治理方面表现更为出色。

第四，未来新能源定会形成一场能源革命，我国完全有条件做到把能源的“饭碗”端在自己手中。我国的单位能耗持续下降，同时也在努力参与《巴黎协定》、“双碳”等方面的改革。未来水电的投资至少有6000亿多，水电还可以蓄能，抽水蓄能是最合理的蓄能方式。我国拥有水、风、光，不同级别的发电手段，同时发电成本不断下降，我国的优势显而易见。

我国还在进行分布式光伏、分布式发电的研究，即 “新型能源”。智能电网、特高压，我国也铺得比较早。我国的新能源投资占全球的三成，这种绝对优势无人可比。我国在能源转化上，上游有氢能、太阳能、水能，一系列的风光电，光伏、风力发电和少数核能的应用，加之全面新型能源的布局，综上所述，我国完全具备孵化“科技牛”的肥沃土壤。

在姚余栋看来，面临经济转型，我们要做难但正确的事情。我国拥有发展良好的资本市场、有正在推行的注册制、有培养“专精特新”的体系化机制、有广阔的新能源投资领域，未来势必会出现“科技牛”。