方正富邦基金：银行风险出清，收入需求改善，基本面向好有望贯穿全年

2022年银行板块震荡下跌，但整体跑赢大盘。根据WinD数据，截至12月31日，2022年初以来银行指数累计下跌10.47%。下跌背后主要是两大因素扰动：疫情冲击加剧，导致经济预期持续走弱；地产持续承压，叠加停贷事件发酵导致地产风险预期恶化。行业内部分优质中小银行领涨，这主要是因为区位经济强、地产包袱轻，基本面表现强劲。

当前银行业基本面处于磨底期。营收端承压，需求不振叠加LPR降息，导致资产结构恶化、价格下跌，利息净收入承压；Q4债市波动导致投资收益承压；财富销售走弱、经济活动尚未恢复，导致中收增长承压。不良上行，信用成本抬升，这主要是地产风险暴露，叠加经济下行、疫情冲击导致零售不良压力上行。

2023年银行风险端资产不确定性解除，收入端需求潜在性改善，基本面向好有望贯穿全年。可积极把握银行机会三重奏，第一重奏疫情防控优化；第二重奏地产风险出清；第三重奏经济景气复苏。从DDM模型的分子端、分母端来分析。分子端，防疫优化、经济复苏可支撑基本面全面向好，地产风险出清可缓解减值压力；分母端，随着防疫优化、地产风险出清，银行经营不确定性下降，风险评价改善。

2023年银行基本面改善有望贯穿全年。从营收端来看，预计2023年营收同比增长4.4%，较2022年全年的1.6%有所回升，节奏上，受债市波动、LPR降息影响，预计2022Q4、2023Q1营收增速阶段性承压。2023Q2开始，营收增速有望逐季回升，主要驱动因素来自息差基数效应改善、非息增速修复。息差方面，LPR降息影响将在2023Q1通过重定价集中释放，2023Q2开始息差有望企稳。考虑到2022年息差走势前高后低，2023Q2起，息差对盈利的拖累有望消退；非息方面，受益于稳增长发力、防疫放开，2023年经济有望修复，拉动中收增速回升。

（以上内容为方正富邦基金研究部观点整理）

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