3年亏损16亿，三闯港交所终上市，Keep凭什么撑起150亿市值？

又是一场资本盛宴！

创业九年，Keep 终于跨过了上市这道门槛，如愿成为港股“运动科技第一股”。

曾几何时，步数排行成了朋友圈的热词，于是趣步App趁势崛起并迅速衰落；

后来，跑步、健身又成为朋友圈“新贵”，各大运动健身App再次群雄逐鹿，最终Keep杀出重围，三闯港交所而成名！

作为国内运动科技赛道规模最大、营收最多的公司，Keep在国内拥有3亿注册用户，3640万活跃用户，在iOS中国区健康医美类目排名第一。

可至今还没有盈利，3年亏损16亿，变现和减肥一样难...这些都是Keep不愿提及的痛，甚至不少人开始质疑，Keep究竟是凭什么撑起150亿市值？

壹

三度闯关港交所后，国内最大在线健身平台Keep终于成功登陆资本市场。

7月12日，Keep（03650.HK）终于在港上市，创始人王宁在港交所敲响了上市铜锣，“港股运动科技第一股”就此诞生！

上市首日，Keep高开4.77%，盘中却一度破发，最终报收29港元/股，相较发售价28.92港元/股微涨0.28%，总市值152亿港元（约人民币140亿元）。

Keep的上市之路可谓是一波三折。

2022年2月25日和9月6日，Keep便先后两次向港交所递表，但均因6个月内未通过聆讯，IPO申请状态转为“失效”。

今年3月份，Keep再次更新赴港IPO招股书，终于在6月21日通过聆讯。

也就是说，自2022年2月至今，不到一年半的时间里三闯港股IPO，Keep的坚持终于收获了回报！

这个因创始人失恋减肥而诞生的App，不仅让王宁实现财富自由，参与Keep融资的腾讯投资、高盛集团、软银集团、高瓴等机构也将一同共享这场难得的资本盛宴！

不过，与同等用户体量的互联网公司上市盛况相比，Keep首次上市却异常地低调，没有举办大规模敲钟仪式，没有高管采访问答环节，甚至连现场直播都没有，一切显得有些“静悄悄”。

究其根本，上线运营9年多的Keep，目前仍在亏损中...背靠多家豪华投资方且成功上市的Keep，仍需向外界证明其盈利能力。

外界常常拿来对标的、纳斯达克上市的智能健身第一股Peloton，目前市值约在33.5亿美元。

截止今日收盘，Keep跌幅缩窄至0.34%，报28.9港元/股，最新市值亿151.92亿港元（约19.3亿美元）。

贰

当然，港股市场的表现受到多种因素的影响，包括宏观经济环境、行业前景、公司财务状况等。

因此，不能仅凭一两天的高开低走来预测Keep未来的股价走势，一切最终看的还是公司基本盘！

据招股书，2020至2022年，其经调整的亏损净额分别为1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，三年累计亏损16亿元。

2023年第一季度，经调整后净亏损金额为1.18亿元，虽说同期有所收窄，但Keep仍在亏损中。

Keep的当务之急不是股价，而是盈利！

回顾Keep的发展之路，不难看出这又是资本狂欢背后所产生的后遗症。

2014年，在大学读书的王宁还是个180斤的胖小伙。毕业前，他遭遇了可怕的失恋打击，减肥就成了他那个夏天最重要的事。

6个月，从180斤减到 128 斤，王宁的这段减肥经历不仅励志，还成功触发了其创业的灵感，Keep就此成立！

彼时全民运动风靡，健身文化正在被主流大众接受，也恰逢移动互联网风口崛起之际；与传统的健身方式相比，健身APP操作简单、功能齐全、随时都可以使用的优势赢得了许多年轻人的青睐。

公开数据显示，Keep从2015年2月上线App，突破 100 万用户只用了 105天；第921天，用户数量突破1亿大关。

之后 Keep 开始加速商业化，发展出自有品牌运动产品销售、会员订阅和线上内容消费、广告等商业模式。

到上市前的 2022 年，Keep 已经拥有 3640 万月活用户，年收入达 22.11 亿元。

不得不说，在内容匮乏、缺少健身标准化资源的时期，聚合的健身课程为Keep赢得了大量用户。

而Keep也因此获得了众多资本的青睐。

据天眼查，截至上市前，Keep已完成多轮融资，投资机构中不乏GGV纪源资本、五源资本、腾讯、VentechChina、软银愿景基金、高瓴、时代资本、BAI资本等知名机构和企业。其中，GGV纪源资本、五源资本、腾讯、时代资本等参与了Keep的多轮融资。

相信对于这些投资方而言，Keep尽快完成IPO，他们才有机会退出。

这也是Keep多年来与资本互相伴生带来的结果，所以Keep上市就成了“众目所盼”。

叁

“自律给我自由”！

Keep的Slogan相当地“抓人心”，可Keep的财富自由又是谁能给的呢？

作为中国最大的线上健身平台，Keep目前仍未实现盈利。

据招股书，2019至2022年，Keep分别实现营收6.63亿、11.07亿、16.20亿、22.1亿；同期经调整亏损分别为3.66亿、1.06亿、8.27亿、10.67亿。

2023年第一季度，Keep实现营收4.47亿元，同比增长7.2%。

非国际财务报告准则下，Keep第一季度经调整后净亏损金额为1.18亿元，相比上年同期收窄23.87%，但Keep仍在亏损中。

从其招股书可以看出，Keep的营收在持续增长，同时亏损也是其当务之急。

而Keep的主要营收来源包括：会员订阅及线上付费、自有品牌产品、以及广告和其他服务；

其中自有品牌产品是收入大头，包括智能健身设备、健身装备、服饰、食品等商品。

2020-2022年Keep自有品牌运动产品的销售额分别为6.37亿元、8.73亿元、11.37亿元，收入占比均超过50%。

内容社区作为互联网产品的一个类型，其在维护用户粘性上有着极大的优势，尤其对于Keep这类以专业知识为主的内容平台而言，社区的存在保证了用户的参与度与活跃度。

然而一个残酷的现实是，内容社区往往难以盈利，这也是为什么Keep要转型大力做消费品业务的原因。

值得注意的是，Keep的亏损收窄，或在一定程度上与销售及营销开支的减少有关。

2020年至2022年，Keep营销费用达到人民币3.02亿元、9.56亿元和6.46亿元，占总收入比重分别为27.3%、59.0%和29.2%。

2022年缩减营销费用后，Keep亏损明显收窄。可以看出，Keep的持续亏损，与其营销费用过高密切相关。

肆

过去十年，在新一代信息技术和资本力量的推动下，移动互联网和体育运动产业都发生了巨变。

携带互联网基因的Keep，自诞生之日就兼具内容，又延伸健身硬件整体生态，随着互联网环境的改变，存量市场的空间已无法满足Keep的增长需求，留住既有用户显得尤为重要。

招股书显示，2020-2022年，Keep平台平均月活跃用户分别为2970万、3440万、3640万，平均月度订阅会员数分别为191万、328万、362万。

尽管订阅会员数一直在增加，但是，2020-2022年，Keep的月会员留存率分别为73.3%、71.7%及65.3%，留存率持续下跌到70%以下。

可以看出，一旦过了流量红利期，增长停滞，拓展变现模式就成了当务之急。

毫无疑问，Keep如何keep变现、盈利，才是目前Keep最该考虑的问题？

据灼识咨询发布的数据，2022年中国健身人群在全民中的渗透率为26.5%，美国的这一数字为47.8%，欧洲则为42.5%。

从个体消费力来看，2022年中国健身人群的个人年均开支为2518元，远低于美国的16425元，蕴藏着有待开掘的巨大空间。

暂且不说健身是个“逆人性”的苦活，目前整个流量市场的环境也发生了较大变化，“在流量层面，以前广告主愿意买单，现在的投入越来越小了；而在分发层面，过去的高质量用户人均消费可能会较高，现在市场的人均消费不像以前那么强劲了。”

更重要的是，健身IP巩固的内容护城河是否牢固？

眼下Keep要面对的竞争对手已经不止是糖豆、薄荷健康这些垂类选手，还有拥有刘畊宏、帕梅拉等一众居家运动达人入驻的抖音。

在这样的局面下，即便已经成功上市，Keep仍亟需一段新的故事，在重振投资人信心的同时完成自救。

只是，Keep的资本故事还有吸引力吗？

你，看好Keep吗？

参考资料：

《Keep终于上市了》，经济观察报

《Keep上市成功，但变现和减肥一样难》，锌财经

《三冲港交所后，Keep的漫长征程才刚开始》，TopKlout克劳锐

《上市首日盘中破发，Keep靠什么支撑152亿港元估值？》，巴伦周刊

《“资本宠儿”Keep融资已到F轮，3年亏损15亿，造血问题仍未解决？》，翠鸟资本