小米联手比亚迪，投出一个IPO

作者 | 赵思蕊

来源 | 投资家（ID：touzijias）

打虎亲兄弟，上阵父子兵。

在资本市场，父子两代人连续创业的案例不在少数，本文的主角明皜传感就是如此。

上世纪90 年代，父亲吴念博艰难创业，将苏州固锝成功送上资本市场。如今，80 后儿子吴炆皜在父辈支持下继续创业，推动明皜传感冲击IPO 上市。

投资家网获悉，明皜传感科创板IPO 申请已获上交所受理，公司计划募集资金不超6.2 亿元，主承销商为东方证券。

倘若明皜传感本次IPO 顺利上市，就意味着在创业道路上薪火相传的吴氏父子，将收获家族第二家上市公司。而小米、比亚迪等机构股东，也将共享上市成果。

一

明皜传感主要从事MEMS 传感器研发、设计和销售，主要产品为MEMS 加速度计，其他产品包括MEMS 压力传感器、传感器模组等，公司形成了以MEMS 加速度计为核心的产品组合。

MEMS即微机电系统，是以半导体制造技术为基础发展起来的，是将微电子技术与机械工程融合到一起的一种工业技术，也是一项关系到国家的科技发展、经济繁荣和国防安全的关键技术。

MEMS 的内部结构一般在微米甚至纳米量级，是一个独立的智能系统，侧重于超精密机械加工，涉及微电子、材料、力学、化学、机械学诸多学科领域，广泛应用于高新技术产业。

从行业产业链来看，MEMS 上游为原材料及芯片设计等环节，中游为MEMS 传感器的制造环节，一般由芯片设计企业完成设计后交由第三方晶圆厂制造，下游则广泛应用于消费电子、汽车电子、工业、医疗等领域。

据了解，制造工艺是决定MEMS 传感器性能与品质的关键因素。MEMS传感器领域的国际龙头企业博世、ST 、TDK 、霍尼韦尔等公司主要采用IDM 模式经营，拥有晶圆厂和与产品相适应的工艺平台，能够更好地进行工艺与设计的协同优化并加快产品迭代。

长期以来，MEMS 传感器市场由博世、ST 、NXP 、ADI 、Honeywell 等国外大厂垄断。自2006 年起，我国开始重视MEMS 传感器行业发展，在政策支持和消费电子、汽车和医疗等国内市场需求刺激下，涌现了一批优秀的本土MEMS 传感器厂商。

不过，国内MEMS 企业大多成立时间较晚，基本处于技术追赶阶段，受资金和能力限制，Fabless 企业数量较多，仅少部分企业拥有MEMS 晶圆生产线。与国外龙头企业相比，在技术与销售规模等方面仍有较大的差距。

本文的主角明皜传感，就是采用Fabless模式运营的MEMS 传感器企业，除对部分产品进行自主测试外，晶圆制造、封装测试等主要生产环节均由委外厂商完成。

作为国内MEMS 企业当中的佼佼者，明皜传感的MEMS 加速度计，目前主要应用于智能手机、智能穿戴、平板/ 笔记本电脑等消费电子领域，智能家居、智慧畜牧等物联网领域以及车载应用领域。

凭借小型化、低成本、高性能、高可靠性的优势，明皜传感已向荣耀、小米、联想、歌尔、三星、谷歌、Comcast 等行业知名终端客户批量供货。此外，明皜传感车规级MEMS 加速度计已向东软集团批量供货，并已导入比亚迪等汽车级客户。

在营收方面，2020 年至2022 年，明皜传感分别实现营业收入8503.51 万元、1.7 亿元、1.98 亿元，归母净利润分别为-5040.85 万元、-2443.05 万元、2787.65 万元；扣非净利润分别为-2112.44 万元、1465.8 万元、2610.35 万元。因此，实际上2021年度公司已实现盈利。

近年来，随着汽车、消费电子等行业的发展，以及物联网、可穿戴设备等应用的推动，加之自动驾驶、5G 发展以及物联网普及，MEMS 行业的发展空间进一步拓宽。由此可见，明皜传感所处的MEMS 行业还是很有“钱”景的。

二

在明皜传感冲击科创板IPO 的背后，离不开吴氏父子两代人的辛勤耕耘。

父亲吴念博出生于1956 年，他曾任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长，这是苏州市教育局下属的一家校办工厂。

上世纪80 年代末，吴念博意识到想要企业做大做强，就必须和当时拥有先进技术的中国台湾企业合作。经过多方奔走，吴念博于1990 年成立了合资企业江苏固锝。

创建初期，江苏固锝困难重重，被吴念博戏称为“三无”——无钱，无技术，无市场。但吴念博毫不畏惧，去银行跑贷款，然后买设备、买材料，整整一年时间吃住在厂里，和工人们共克时艰。

世间自有公道，付出总有回报。2006年，苏州固锝在深交所成功上市，成为中国二极管制造行业的首支A 股。如今，苏州固锝已经走过30 多个年头，整流二极管的销售额连续多年居国内第一，并且已经冲进全球第一梯队。

发展至今，苏州固锝已拥有最具特色的IC 封装设计、从晶圆到封测有完整的供应链体系，成为国内最大的整流器生产工厂之一。吴念博也在市场变迁中，努力跟上时代步伐，并倾尽全力培养儿子吴炆皜当接班人。

儿子吴炆皜出生于1982 年，日本东京大学硕士毕业后，他曾担任过日本阿尔派株式会社先行共通部项目经理，主要负责软件架构设计和开发，协同管控欧洲、日本、中国项目开发。

在此期间，吴炆皜感受到日本严谨踏实的工程师文化，因此对产品开发一直保持着敬畏感。在日本做了3 年软件工程师后，吴炆皜决定回国发展。

2011 年，在明皜传感筹备之初，吴炆皜便加入进来，他陪伴着明皜传感从0 到1 ，带领完成了团队搭建、产品规划等工作。目前，明皜传感的团队遍布苏州、深圳、美国硅谷和中国台湾新竹。

仅成立5 年内，明皜传感就成为中国MEMS 传感器企业中第一家出货量达到一亿颗的公司。明皜传感的成长壮大，离不开苏州固锝的资金支持。此外，明皜传感还获得了来自小米、比亚迪、上汽等产业资本的投资。

天眼查显示，明皜传感已完成3 轮融资，投资团队阵容强大，股东中不乏大型产业资本、知名VC/PE 的身影，例如尚颀资本、元禾控股、致道资本、明善资本、国晟资本、华翔集团、泰达科投、国联投资等。

截至IPO 前夕，苏州固锝是明皜传感的第一大股东，持股比例为21.63% ，苏州固锝的控股股东苏州通博也持有明皜传感7.97% 股份，为后者第四大股东。

吴念博、吴炆皜、DAVIDDA-WEI WANG 为明皜传感的实控人，三人合计控制明皜传感40.65% 股份对应表决权。其中，吴念博为苏州固锝的实控人，吴炆皜是苏州固锝的董事长。

此外，小米长江产业基金持股为5.02%，上汽集团旗下的尚颀资本持股为3% ，比亚迪持股为2.48% ，中芯聚源持股为1.26% ，元禾控股持股为1% 。

倘若明皜传感通过本次IPO 顺利登陆科创板，就意味着吴念博、吴炆皜父子将收获家族第二个IPO 。而小米、比亚迪等机构股东，也将共享上市成果。

三

不过，正在冲刺IPO 上市的明皜传感，也面临着不少挑战。

与国际龙头企业相比，明皜传感在产品品类丰富度及产品布局完善度方面均存在较大差距。招股书显示，2020 年至2022 年，明皜传感的MEMS 加速度计占主营业务收入的比重分别为93.92% 、96.70% 、98.70% ，产品结构较为单一。

对此，明皜传感坦言，“若未来无法丰富产品种类、拓宽下游应用领域，亦或是所处的细分产品市场竞争加剧、下游市场需求出现不利变化，则经营业绩可能存在下滑的风险”。

与此同时， 明皜传感的研发费用逐年走低。2020 年至2022 年，明皜传感的研发费用分别为3216.55 万元、3170.97 万元、2233.31 万元，两年内整体减少983.24 万元，降幅约为30.57% 。而由于营收规模的扩大，近三年公司研发费用率分别为16.64% 、9.98% 、11.27% 。

明皜传感还存在关联交易占比较高、单一供应商依赖的风险。

明皜传感与第一大股东苏州固锝之间的关联交易规模较高。2020 年至2022 年，明皜传感对苏州固锝关联采购的金额分别为0.21 亿元、0.31 亿元、0.33 亿元，占各期采购总额的比例分别为25.41% 、20.22% 、21.18% 。

明皜传感解释称，主要是国内MEMS 产业起步较晚，且MEMS 传感器的封装和测试具有非标化的特征，国内缺乏专业的代工厂提供全套的代工服务。因此公司在成立初期借助股东优势，与苏州固锝紧密合作建立了MEMS 加速度计的封装与测试体系，并向其采购封装测试服务至今。

不仅如此，苏州固锝投资的私募基金为纳芯微的5% 以上股东，明皜传感也将其对纳芯微的采购比例按照关联交易披露。2020 年至2022 年，明皜传感向纳芯微采购金额占比分别为27.47% 、22.71% 、29.62% ，报告期内纳芯微为明皜传感前两大供应商之一。

值得注意的是，上述两项关联交易合计占明皜传感各期采购总额的比例分别为52.88% 、42.93% 、50.8% ，已经占据了“半壁江山”。

虽然在报告期内已经实现盈利，且盈利呈现逐年增长趋势，但 明皜传感的综合毛利率低于可比公司均值。

2020 年至2022 年，明皜传感的综合毛利率分别为18.83% 、30.64% 、34.24% ，低于国内同行业可比公司均值52.16% 、50.39% 、52.75% 。而明皜传感给出的解释是，“主要系产品类型、下游应用领域方面存在差异”。

或许，明皜传感也意识到了这一点，公司计划通过IPO募资支持主营业务发展。此次IPO ，明皜传感拟募资6.2 亿元，主要投向高性能高可靠性MEMS 惯性传感器开发与系统应用项目、研发中心建设项目、MEMS 传感器测试基地建设项目等。

需要指出的是，2020年，64 岁的吴念博将苏州固锝交到了儿子吴炆皜手中，他自己则成为苏州固锝终身名誉董事长，正式完成了二代接班。

如今，扛起家族企业大旗的吴炆皜，计划将家族第二家公司明皜传感送上市。而如何解决公司产品结构单一、怎样提高综合毛利等等，已经是“企二代”吴炆皜不得不考虑的现实问题。