4600亿，孙正义“杀疯”了

作者 | 吴雯

来源 | 投资家（ID：touzijias）

“投资狂人”孙正义，最近又有大动作。

投资家网获悉，软银旗下半导体巨头ARM已正式向美国证监会递交IPO申请，预计最早今年秋天在纳斯达克上市，巴克莱、高盛、摩根大通、瑞穗、美银、花旗等均位列承销商阵营。

据透露，软银和孙正义希望ARM通过本次IPO募资上百亿美元，他们给ARM的目标估值为460亿美元，约合人民币4600亿元，或将成为芯片行业有史以来规模最大的IPO，也可能是全球2023年最大体量的IPO。

一

公开资料显示，ARM成立于1990年，是一家源于英国的半导体知识产权（IP）提供商。

在招股书中，ARM将自身定位为CPU行业的领导者，主要业务为设计、开发和授权高性能、低成本、高能效的CPU产品和相关技术，这也是ARM的安身立命之本。

数据显示，自成立以来，ARM的芯片出货量累计超过2500亿颗，仅在截至2023年3月31日的2023财年，ARM的芯片出货量就超过305亿颗，较2016财年的出货量增长约70%。

ARM的芯片，运行着世界上绝大多数的软件，小到智能手表、智能手机、平板电脑和个人电脑，大到无人机、工业机器人、数据中心和网络设备、车辆操作系统和应用程序等等。

据悉，有超过260家公司报告称，他们在上一财年中发货了基于ARM的芯片，其中不乏亚马逊、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星电子等全球科技巨头。

ARM在招股书中表示，全球超99%的智能手机均使用ARM架构芯片，产品覆盖全球约70%人口。由此可见，无论是在互联网科技还是芯片行业，ARM都是绝对龙头。

值得一提的是，因为自身不负责生产，没有任何重资产投入，产品使用周期又长、可以不断复用，ARM的毛利率高达96%，称得上是“一本万利”。

此外，因为占据了互联网科技的上游地位，ARM几乎不会受到单一行业的周期性变化影响。换句话说，不管行业如何风云变幻，ARM都能稳坐钓鱼台，轻轻松松赚钱。

据招股书披露，2021财年至2023财年，ARM的年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润则分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。

不过，受全球消费电子市场不景气的影响，尤其是全球智能手机出货量下滑的影响，ARM的营收和净利在2023财年出现下滑，并且这种下滑趋势仍在持续。

截至6月30日的最新季度财报显示，ARM收入同比下滑2.5%至6.75亿美元，净利润也从上一财年的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比下滑过半。

从全球布局来看，中国市场是ARM的重中之重。在报告期内，来自中国的营收分别约占ARM总营收的25%、18%、20%，比例不可谓不高。

众所周知，中国拥有全球最多的智能手机用户。在过去十年间，中国一直是半导体行业收入和增长的重要来源，格外倚重智能手机业务的ARM自然也不例外。

ARM在招股书坦言，如若未能保持来自中国的收入、进入中国新的和现有的市场或在中国获得新业务领域的吸引力，或ARM在中国的竞争中失去市场份额，可能会对其经营业绩和竞争地位产生重大不利影响。

二

追溯ARM的开端，还要回到上个世纪。

1978年，奥地利物理学博士赫尔曼·豪瑟与英国工程师克里斯·库里因志趣相投，在英国剑桥创办了一家CPU公司Acorn，推出了第一代廉价个人电脑Acorn Atom，从此打开了家庭市场。

后因产品迭代需要，Acorn开始自主研发芯片，将其命名为Acorn RISC Machine，这也是ARM名字的由来。1990年，Acorn正式成立ARM公司，以IP授权模式作为公司盈利的主要来源。

ARM成立之初，正值全球移动通信设备崛起之际，诺基亚6110是首款应用ARM处理器的全球移动通信系统手机，并在面世后取得了巨大成功，ARM也借此站稳了脚跟。

此后，ARM连续推出ARM7等系列芯片，授权企业超过160家，经营规模日益壮大。1998年4月，ARM成功在英国伦敦证交所和美国纳斯达克同时上市，迎来了历史上的高光时刻。

时间来到2007年，划时代的第一代iPhone诞生，并且使用了ARM公司设计的芯片，ARM因此名声大噪，还吸引来谷歌、微软等知名客户，自此奠定了在芯片行业的江湖地位。

2016年，“投资狂人”孙正义相中了ARM这个优质标的，秉承一贯以来“快、准、狠”的投资风格，孙正义大手一挥便将ARM收入囊中。

经过快速谈判，孙正义以320亿美元的价格，100%收购了ARM，并将其私有化。这个价格比ARM当时的市值高出43%，外界将孙正义此举称为“绝命豪赌”。

为了凑齐这笔费用，孙正义颇费了一番功夫，他卖掉了阿里巴巴和游戏公司Supercell的股份筹集了140亿美元，软银还因此欠下了不少债务。

孙正义表示：“事实上，我并不想出售Supercell，也不想卖阿里巴巴股票，但我必须这么做，因为ARM对我长期的策略太重要了。”

对于收购ARM，孙正义坚信这是一笔好生意，将其视为“第二个阿里巴巴”。孙正义直言：“我是英国退欧后首批对英国进行大赌注的人之一，我将把ARM交易视为我一生中最重要的交易。”

可惜好景不长，为填补其他投资带来的巨额亏损，孙正义一度筹划出售ARM。2020年4月，深陷亏损泥潭的软银，不得不将ARM摆上了货架，以寻求缓解财务压力。

彼时，孙正义邀请高盛敲定买方，并希望买方能为这项业务支付约400亿英镑（520亿美元），超过2016年支付的240亿英镑（320亿美元）。

随后，高盛曾与苹果公司接触，但苹果决定不收购。于是，高盛又试图成立一个由高通、三星和英伟达组成的财团来收购ARM，但最终只剩下英伟达还留在谈判桌上。

之后，软银与英伟达之间陷入拉锯战，经过多轮谈判，双方终于在同年9月达成协议，确定将以现金加股票的方式完成收购。

如果一切顺利，孙正义将会收到一笔来自英伟达的660亿美元巨款，这不仅是软银史上最大规模的资产出售，也将是全球芯片行业史上规模最大的收购案之一。

但现实总是充满了戏剧性的变化。因各方监管机构均未能批准，英伟达放弃了对ARM的收购。这对于急于套现求生的软银而言，无疑是个不小的打击。

此后，软银开始寻求推动ARM重启IPO。孙正义预测，ARM的价值大概相当于谷歌、亚马逊、Meta、苹果这四大巨头的水平，扬言“ARM上市将是芯片业史上最重要的IPO。”

三

不过，相比ARM重启IPO，孙正义的人生更具有传奇色彩。

公开资料显示，孙正义1957年出生于日本，1978年毕业于美国加利福尼亚大学伯克利分校，1981年创建软银，一手打造了大名鼎鼎的软银投资帝国。

上世纪90年代，伴随互联网浪潮兴起，孙正义开始大展身手，在全球范围屡屡出手。在接下来的十多年间，软银在全球投资了数百家企业，其中包括雅虎、盛大、阿里巴巴等。

而孙正义投资生涯中最出彩的一笔，无疑是投中了阿里巴巴。据悉，孙正义早期投资阿里巴巴的2000万美元，为其带来了超2000倍的收益，成为全球投资史上教科书式的经典案例。

如此惊人的战绩，不仅让孙正义名利双收，在全球投资圈直接“封神”，也为其日后的大手笔投资奠定了坚实的基础。

投资圈内人尽皆知，孙正义的投资方法极具攻击性，出手堪称“快、准、狠”，对意向标的志在必得。而连续的大手笔投资，也让软银成为重塑全球投资行业格局的关键角色。

近年来，抱着“宁可投错，不能错过”的心态，孙正义在全球市场疯狂扫货，几乎重仓了所有互联网独角兽企业。孙正义的目标，是投出“下一个阿里巴巴”。

无奈天不遂人愿，孙正义至今没能等来“下一个阿里巴巴”，反而因为不计后果的重仓押注，为软银埋下了一颗大雷，自身也背上了巨额债务。

最近几年，关于软银和孙正义的新闻，不是亏损，就是更大的亏损。在热衷的投资事业上，孙正义屡屡碰壁，日子过得如履薄冰。

数据显示，2019年财年至2022财年期间，软银仅在2020财年实现盈利4.99万亿日元。2019财年、2021财年和2022财年，软银分别录得净亏损9615.76亿日元、1.71万亿日元、9701.4亿日元，成为投资行业的反面教材。

其中，联合办公空间WeWork被外界视为孙正义投资生涯中的最大败笔。昔日估值高达470亿美元的WeWork，如今市值已跌破3亿美元。

据悉，孙正义对WeWork寄予厚望，他曾向WeWork多次注资，投资总额超百亿美元，如今却只剩下一个零头，这笔投资堪称“血亏”。

2022年11月，在软银的财季报告会上，因自觉无颜面对股东，65岁的孙正义宣布，以后不再出席软银财报会议，并将软银的日常管理工作移交给CFO后藤芳光等管理层。

孙正义坦言：“从目前的情况来看，无论是一级市场还是二级市场，我们所做的几乎所有投资都没有好的表现。上市公司和未上市公司接近全军覆没，愿景基金也受到重大打击。”

因软银的巨额亏损，孙正义向投资者道歉，称“我为自己过去贪图暴利而感到羞愧。我们太自信，太好高骛远”。接下来，孙正义将告别软银，退出风投，全力参与芯片创业。

令人意外的是，在半年之后的软银股东大会上，孙正义再度复出。他直言，人工智能革命和今后的AI投资令他兴奋至极，暂时不想退休，同时宣布软银的投资策略将转守为攻。

推动孙正义复出的直接原因是狂热的AI市场，典型代表是GPU霸主英伟达。今年以来，乘着AI东风，英伟达的营收、利润、股价纷纷上涨，成为全球科技圈的“当红炸子鸡”。

以股价为例，英伟达股价在今年飙涨超200%，市值暴增近8000亿美元，最新市值高达1.14万亿美元，稳坐全球市值最高半导体公司宝座。

值得注意的是，软银曾在2017年5月斥资约40亿美元入股英伟达，并以4.9%的持股比例成为其第四大股东，当时英伟达的股价在30美元上方徘徊。

但在2019年1月，软银出清了其所持有的英伟达全部股份，与本次股价暴涨行情失之交臂。眼睁睁看着AI热风席卷全球，孙正义将全部希望放到了ARM身上。

在多个公开场合，孙正义为ARM积极站台。对于在全球投资市场摸爬滚打大半生的孙正义而言，推动ARM上市相当于其投资生涯的背水一战。孙正义是输是赢？答案即将揭晓。