宏利基金刘洋：看好沪深300表现，投资者可长期持有相关产品

“从增量资金、市场风格以及指数成分股构成三方面看，以沪深300指数为代表的大盘权重指数未来更有投资机会。”宏利基金策略投资部副总经理、宏利沪深300指数基金经理刘洋在接受时代周报记者专访时表示。

刘洋擅长宽基指数增强、主动量化、CTA策略等领域投资，其管理的基金多采用量化投资策略。凭借对量化投资多年研究以及高胜率的系统性方法论，2019年至2023年，刘洋管理的指数增强型产品宏利沪深300指数连续5个完整年度跑赢沪深300指数同期的表现。

随着被动指数产品的竞争日趋激烈以及投资者对收益的追求，指数增强型产品脱颖而出。市场上出现一批基于量化选股和基本面选股的指数增强型产品，其中量化投资策略在产品的应用最为普遍。

量化投资是一种基于计算机算法进行投资决策的策略，根据数据分析和数学模型来做出买卖决策的投资方式。刘洋认为，量化就是用数学在刻画投资，依赖数据和模型，不受人为情绪、偏见、猜测等主观因素的干扰，可以避免人性弱点带来的失误。

在宽基指数增强产品的投资流程中，刘洋以多因子选股为基础，结合基本面、情绪面、技术指标以及研究员深度选股等因子库数据来执行投资决策。因子库中采用人工构造与深度学习模型并行的方式，通过AI算法驱动的深度学习模型挖掘有效因子，以优化因子模型的选股能力。

指增产品多采用量化策略

刘洋认为，指数成分股的离差和宽度，是用来判断指数增强的空间两个指标。离差指的是不同股票之间表现的差别程度，而指数成分股的宽度可以直观理解为指数成分股数量和指数权重分散程度。

“有差别才有选股与增强的空间，如果所有股票表现都同质化，或者只有极少数股票与大部分股票表现迥异，都是不利于选股的行情。”刘洋指出，由于在指数增强过程中，基金经理会控制行业与风格保持与基准基本一致，除了要考虑成分股数量较大的指数，还需要考虑权重分散程度以及成分股中具有相似属性的股票数量等。

基于以上条件，刘洋分析，一般来说，宽基指数尤其是市值偏中小盘都较为适合采用指数增强策略，如中证系列宽基指数，创业板、科创板等特定板块综合指数以及一些大类行业指数。这些类型的指数上运用指数增强策略，在基准指数收益基础上，都可以为投资者带来额外的增强收益。

Wind数据显示，2019年至2023年，指数增强基金每年新成立产品分别为16只、21只、39只、47只、57只，数量逐年增多，整体产品规模也随之增长。从目前市场上可见的指数增强产品入手分析，刘洋表示，量化选股与基本面选股是实现指数增强策略比较常见的两种方式，其中量化增强方式的产品更为普遍。

近10年来，量化指数增强方法论经历了突飞猛进的发展。刘洋介绍，量化指数增强方法论从最开始的原始因子选股，到行业、风险中性化处理，到机器学习因子挖掘，再到深度学习端到端组合增强以及叠加行业风格轮动等多策略组合。

量化需硬件和人才支持

工欲善其事必先利其器，人才是第一生产力。刘洋认为，在量化投资中，硬件基础设施建设和专业人才储备必不可少。量化投资基础设施主要是指商业数据库与自建的因子与策略库，由于现在基本都会采用机器学习方法辅助，在GPU（图形处理器）等硬件设施上需要一定的投入。量化投研人员需要有较强的数学建模、程序编写功底以及较好的金融学知识。比较理想的量化投研人员需要具备数学与计算机复合型背景。

量化指数增强多因子模型中，因子大多包含估值、质量、成长、情绪、量价、另类等各种类型的指标。刘洋说，“目前我们除了深挖基本面因子、重视传统因子的改良，也花了较多精力在深度学习量价因子挖掘上面。”

在刘洋眼中，各个类别的因子都应该得到重视，但不同时期和市场风格下，可以使用因子或风格轮动模型，或是利用机器学习等自适应模型来完成因子加权，进而使得不同因子的权重可以适当得到强化。

与所有投资模型类似，量化投资模型也需要不断进化、迭代。谈及量化模型迭代的过程，刘洋表示，在力争保证超额收益稳定性的前提下，宏利基金策略投资团队会从因子开发、策略体系强化两方面对量化模型进行迭代以适应市场。

“因子开发层面，我们研究员会随时开发挖掘与现有因子库相关度低的新因子补充因子库，同时每周进行因子表现跟踪，经过一定时长的样本外跟踪后加入实盘因子库使用。”刘洋介绍，策略体系迭代则主要体现在因子多市场长周期验证，因子收益来源拆分，选股、行业、风格模型的精细化配合，深度学习因子挖掘与机器学习因子合成等方面。

看好大盘权重指数的机会

展望后市，刘洋认为，机构等中长期耐心资本是增量资金来源，而耐心资本更偏好大市值。市场一旦反弹，短期内可能不会形成明显结构分化，由于宽基指数成分均衡，所以宽基指数风险更低。

从增量资金、市场风格以及指数成分股构成三方面看，刘洋更看好以沪深300为代表的大盘权重指数未来的投资机会。刘洋进一步分析，沪深300指数成分股的行业分布整体较为均衡，沪深300中既有银行、金融、地产等偏向低估值的资产，也有偏成长的消费高质量白马资产、TMT、科技、新能源领域。以上板块因前期调整充分，在底部反弹过程中容易形成合力。

值得一提是的，担任基金经理以来，刘洋管理的宏利沪深300指数连续5个完整年度跑赢沪深300指数同期的表现。Wind数据显示，截至2024年8月11日，宏利沪深300指数近五年收益率13.18%，跑赢沪深300指数21.49%。

刘洋坦言，通常来说，指数增强产品的投资目标就是出于指数而强于指数，但没有任何一种金融产品可以满足每一个人的所有需求。因此，在综合自身风险偏好、投资目标、投资期限和资金规模等因素之后，投资者需要做的是选择最符合自身情况的基金产品。

对于那些对市场关注不够多或者难以对当前市场环境有判断的投资者，刘洋建议可以关注中大盘的沪深300指数、中证500指数等宽基指数增强产品。这类指数与股票市场整体走势一致性较强，具有较低的风格暴露风险。

对于市场有一定理解、对当下风格有一定预判和配置思路的投资者，刘洋认为可以关注不同风格的大小盘、主板与创业板、科创板等宽基指增产品，同时也可以关注红利或成长、质量风格，以及行业主题的产品。