片仔癀、东阿阿胶，谁是“中药保健品之王”？

8月底对上市公司来说是个重要日子，无论业绩是好是坏，半年报都必须公布。

很多食品饮料类公司业绩下滑明显，它们股价最近几个月也明显下跌，可以看作市场对其业绩的提前判断。

其实还有一个行业，有很强的食品上市公司属性，那就是中药。比如，中药板块的片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、云南白药等公司，由于生产保健类产品，被很多人视为“类食品饮料”公司。

中药老大片仔癀，二季度不行了

随着中药类公司发布完毕半年报，行业的整体情况也浮出水面。

总体来看，70多家中药类公司营收总体约为1850亿元，同比下降2.8%，净利润216.1亿元，同比下降5.6%。

如果比较一季度和二季度的业绩，一些中药类的头部公司，明显呈现出一季度强于二季度的特点。

片仔癀是目前中药板块里市值最大的公司，也是唯一一家千亿市值中药公司，它的业绩是中药板块的一大风向标。

今年上半年，片仔癀营业收入56.51亿元，同比增加12%；净利润约17.22亿元，同比增加11.73%。

具体到各季度来看：

今年第一季度，片仔癀营收31.71亿元，同比增长20.58%；净利润9.74亿元，同比增长26.61%。

第二季度，片仔癀的营收24.79亿元，同比增长2.61%；、净利润7.45亿元，同比下降3.37%。

可以看到，无论是营收还是净利润，片仔癀二季度比一季度都是明显下降。

在股价表现上，片仔癀一季度下跌5.6%，二季度下跌8.4%。

截至目前，片仔癀年内的最低点出现在2月初，一方面有当时指数下跌的因素，另一方面跟公司一月底发布的“2023年净利润27.8亿元，同比增长12.59%”的业绩快报数据也有关系。

尽管当时的这份业绩快报也披露了“2023年营收首次突破100亿大关”这一利好，但市场还是给出“冷眼回应”。

1月31日，片仔癀暴跌超过9%，第二天再度大跌4%以上，紧接着创出年内新低。

成本暴增，片仔癀估值还很高？

其实在过去几个财报季，市场就出现了对于片仔癀业绩高增长不再的看法。在这种观点下，片仔癀也从之前基金抱团追捧的大牛股、“药中茅台”，变为基金踩踏出逃的典型。

片仔癀公司的核心产品就叫片仔癀，是中成药，具有一定护肝功效，很多人将其视为喝茅台时的必备套装。从股价表现上看，片仔癀跟贵州茅台的走势也有几分相似之处。

现在正临近中秋节，飞天茅台的价格却不涨反跌。今年以来，飞天茅台价格下跌已经多次刷屏网络，从这点也能推算出片仔癀也不复当年之勇了。

片仔癀方面对于半年报净利润增速较低的解释是：重要原材料成本的急剧上升是利润增速放缓的主要原因。尤其是天然牛黄的价格，目前市场上收购价已飙升至170万元/公斤，相比一年前几乎翻了两倍。

没错，天然牛黄价格就是这么贵，比黄金还贵。

原材料成本暴涨，这导致片仔癀出品的安宫牛黄丸毛利率从三年前年的50%以上，跌到了目前的15%。

一边是原材料暴涨，另一边，成品的售价和销量却遇冷，这无疑是一种“双重夹击”。

目前，片仔癀的动态市盈率为35倍，明显高于贵州茅台的20倍，而贵州茅台又不存在原材料价格暴涨的困局。

从这一点来说，片仔癀的股价下行压力明显大于贵州茅台。

目前，片仔癀市值略微高于1200亿元，较最高峰的2938亿元跌去了1700多亿，算是比较惨烈了。

东阿阿胶，暴涨之后大跌

与片仔癀都有保健品属性的是东阿阿胶。

跟片仔癀股价“长期大涨后又长期大跌”不同，以驴皮为原材料的东阿阿胶，股价“猴子”的属性相当明显，总是上蹿下跳。

今年1-5月份，东阿阿胶单边上涨，从45元涨到70元附近，5月份之后快速下跌，又跌回了45元附近。

东阿阿胶的主跌月份是6月、7月，从8月开始到现在一直是横盘震荡走势。

从上图可以看出，东阿阿胶在5月份下跌之前，已经是长达一年多的上涨，从27元涨到70元左右。这种走势明显跟这两年医药股、消费股的普遍下跌南辕北辙。

为何会出现这种个股背离行业的情况？难道是东阿阿胶这种驴皮制作的保健品，被人发现了新的功效？

事实上，东阿阿胶之前的股价大涨并不取于阿胶，而是因为公司的复方阿胶浆2022年被纳入到了医保，这导致该产品销售额上升。

“纳入医保”，让东阿阿胶充分享受到了红利，公司的业绩也是非常炸裂。

2024年上半年，东阿阿胶营收27.48亿元，同比增长26.8%；净利润7.38亿元，同比增长39.03%。

需要注意的是，以原材料驴皮而闻名的东阿阿胶，上半年毛驴养殖及贸易业务收入3726.17万元，同比减少高达42.39%。

红利期的终有结束时，随着“纳入医保”边际效应的递减，东阿阿胶之前涨高的股价也有些高处不胜寒的感觉。

东阿阿胶过去一段时间的单边下跌，更像是资金借利好兑现所致。

如果说东阿阿胶的财报有哪些隐忧，恐怕就是销售费用的增加。

2024年上半年，公司销售费用大约10亿元，同比增长32.73%。当期的销售费用占营业收入之比达到36.39%，同比继续提升。

销售费用历来是医药类上市公司的重要指标，反映了一家公司是“研发型”还是“销售型”。

从绝对值上来看，东阿阿胶36%的数据跟那些动辄50%以上的公司相比并不算很高，但也不低了。

与片仔癀相比，东阿阿胶的市值明显小很多，只有300亿，但这两年的股价明显碾压片仔癀。

东阿阿胶在2017年-2020年几乎是单边下跌的，当时公司的阿胶产品不断涨价，连续提价10多次，最后让市场不认账，股价也就凉了好几年。

其实后来片仔癀也延续了东阿阿胶的涨价思路，虽然一度炒的很热，但很快就烟消云散，股价也崩了。

事实证明，有保健品属性的中药类公司，如果总是想着涨价，最后大概率会被消费者抛弃，股价也容易遭到反噬。