中国卫生巾巨头，暴跌85%

就连卫生巾，都不让人放心了？

卫生巾品牌，集体塌房？

最近，有关卫生巾的话题冲上热搜，引起广泛关注。

网友发现，当下市场上热卖的很多卫生巾品牌的实际长度都小于标示长度，因此引发对卫生巾品牌偷工减料的质疑。

不过，卫生巾企业发声了，一个个都坚称符合相关规定。

尤其是ABC卫生巾的经销商客服直接甩了句“接受不了可以不买”，直接点燃了消费者的怒气。

由于国家对卫生巾标准要求是全长偏差规定在±4%范围内，因此符合标准的这些卫生巾企业倒是理直气壮了起来。

问题是，国家标准只约束着产品的下限，难道企业不应该按照更高品质来要求自己吗，怎么一个个盯着下限？

除了长度缩水问题，更严重的是，有的卫生巾甚至被发现有虫卵、异物等，让消费者深感不安。

根据媒体报道，中国是世界上最大的卫生巾生产国和消费国，但中国的卫生巾国标与世界标准存在一定差距。比如，有网友指出，卫生巾的PH值国标为4.0-9.0，与C类（即非直接接触皮肤类）纺织品相同。

这里要稍微科普下，A类纺织品对卫生安全的要求最严格，比如婴儿尿布，B类纺织品主要其它一些直接接触皮肤的产品，比如内衣、袜子、床单等；C类纺织品就是非直接接触皮肤的，比如外衣、窗帘等。

目前市面上卖的比较多的卫生巾品牌有苏菲、护舒宝、全棉时代、ABC、七度空间、花王、高洁丝等，在卫生巾问题曝出来之后，这些品牌似乎不再被信任，网上传出了消费者请求小米集团造卫生巾、抢购胖东来卫生巾、外国卫生巾等消息。

暴跌85%，稳健医疗频遭投诉

A股里也有多家公司生产卫生巾，如稳健医疗、豪悦护理、百亚股份、千金药业等，以及港股的恒安国际。

关于稳健医疗，大家应该比较熟悉，它以生产口罩出名，公司的卫生巾品牌是全棉时代，卖的也比较火。

稳健医疗是2020年上市，股价2021年年初一度涨到150元以上，但之后的几年就成了一路下跌的趋势，在今年9月底大盘上涨之前，一度跌到23元以下，较高点暴跌85%。

稳健医疗这种走势充分反映了口罩供需关系对股价的影响。

稳健医疗之前主营医用耗材产品，目前已经转变为棉类制品研发、生产、销售，跨行到了个人护理、家纺服饰等多个领域。

目前，健康生活消费产品已经占了稳健医疗一半以上的营收，医用耗材则降到了40%左右。

全棉时代卫生巾是稳健医疗现在的主推品牌，在近期“卫生巾塌房”一事沸沸扬扬之后，11月25日，天风证券给稳健医疗发了一份增持评级报告，标题为《稳健医疗-全棉时代加速成长》。

报告中提到，稳健医疗三季度卫生巾业务收入同比增长17.1%。而三季度公司净利润骤减88%则是因为受到房地产市场影响。

这份报告还特意夸了一下全棉时代，称全棉时代二季度营收同比增长13.8%，三季度营收同比增长20.6%，同比增速提升为公司贡献了较大业绩增长动力，体现了公司坚持传递品牌价值的初心，市场对全棉时代品牌和核心爆品的认可度还在持续提升等。

不过很多消费者可不这么看，在黑猫投诉平台，关于全棉时代的投诉高达1000条以上，当然这里的投诉不止卫生巾，还包括全棉时代的湿厕纸、洁柔巾等产品。

天风证券，真就是反向指标？

至于给稳健医疗发正面研报的天风证券，笔者前几天文章正好写了天风证券研报是如何不忍直视的。

天风证券在2012年9月1日发布对金博股份的买入评级报告，标题为《碳基复材龙头，成长空间广阔》。这份研报出炉的前一天，金博股份涨到历史最高价191.82元，研报发出去后，金博股份再也没涨回当天股价，在今年9月份股市整体反弹之前，更是跌到了15元以下，短短三年跌幅高达92%！

天风证券在2023年5月5日发布对派能科技的买入评级研报，标题为《盈利能力稳步提升，产能积极扩张保障未来成长性》。然而，派能科技自这份研报发出去后就一路下跌，同样没能有一次涨回研报当天的股价。派能科技一年半的时间从164元跌到46元，跌幅高达72%！

天风证券对稳健医疗的评级也挺搞笑的。2024年5月13日发表买入（维持评级）研报，称公司长期发展韧性凸显。当时稳健医疗股价在30元附近，此研报发布之后股价继续一路下跌，且呈现加速下跌趋势，在8月23日跌到了最低的22.91元，比研报发布时跌了20%多。

到了8月31日，天风证券又发布了表面上是增持评级，实际上调低了评级的研报，称稳健医疗高基期效应趋淡。

当天，稳健医疗股价为25元左右，正好在历史最低点的22.91元附近，结果此研报发布没多久，稳健医疗反而跟着大盘涨起来了，目前股价35元左右，比当时高了40%！

天风证券的研报，越来越像反向指标了。

毛利率颇高，卫生巾是暴利产业？

稳健医疗目前市值200亿左右，较近千亿的历史高点已相去甚远，但它依然是A股卫生巾公司里市值最高的。

其他几家公司，百亚股份市值108亿，豪悦护理市值60亿，千金药业市值50亿。

百亚股份是2020年上市的，旗下卫生巾品牌是“自由点”，在IPO招股书中，公司就透露了卫生巾的利润之大。

2019年，包括原材料、人工、制造成本在内，公司一片卫生巾的平均成本价0.1887元，出厂零售价为0.42元。

再加上经销商加价，以及存储运输成本等，到了消费者手上只能更高。

今年上半年，百亚股份卫生巾毛利率超过57%。

同期，稳健医疗的健康生活消费品毛利率也在57%左右，明显高过公司医用耗材产品38%的毛利率。

这么一比较，卫生巾算是“暴利产品”了。

卫生巾的毛利率普遍较高，跟各厂家普遍缩短长度、省去材料成本有关，但这么搞下去，肯定会失去消费者信任。