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基本面企稳,但仍有短板——2024年11月PMI数据点评肖立晟,李枭剑

2024-12-06 18:34:12   来源:新经济  作者: 

摘要:2024年11月,制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.0%和50.8%,比上月上升0.2个百分点、下降0.2个百分点和持平。

2024年11月,制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.0%和50.8%,比上月上升0.2个百分点、下降0.2个百分点和持平。国家统计局表示,11月我国经济景气水平总体保持稳定扩张。从11月的PMI数据来看,九方金融研究所宏观团队认为我国经济已经出现了企稳的迹象,后续在政策的支持下,有望迎来一轮温和的复苏。具体来看,11月的PMI数据中有以下几点值得关注:

第一,制造业景气度均有回升,供需两端同步改善。11月制造业PMI回升至50.3%,已连续三个月回升,环比改善幅度也与往年平均水平相近。分项来看,制造业生产、新订单指数环比分别回升0.4、0.8个百分点至52.4%、50.8%,制造业供需两端均延续了此前的修复态势,且需求端的回升幅度开始好于供给端,背后可能受到了此前促消费政策落地的拉动。

图一 制造业PMI主要指标走势

基本面企稳,但仍有短板——2024年11月PMI数据点评  肖立晟,李枭剑

数据来源:Wind,九方金融研究所

第二,抢出口带动外贸回暖。11月制造业PMI新出口订单指数环比回生0.8个百分点至48.1%,创下近三个月以来新高。11月以来,全球经济基本面并未明显改善,但特朗普胜选后全球经贸局势恐将生变,外贸型企业抢出口的意愿明显增加,叠加海外圣诞节假期的临近,外需自然受到提振。

第三,企业开始主动补库存。11月制造业PMI中产成品库存指数环比回升0.5个百分点至47.4%,原材料库存持平,结合需求端相关指标来看,企业出现了一定的主动补库存行为。此外,11月制造业PMI采购量指数环比回升1.7个百分点至51.0%,时隔六个月再度回到荣枯线以上,同样说明企业生产和补库意愿的好转。

第四,工业品价格再度回落,但PPI同比增速底部或已出现。尽管11月制造业企业生产回暖、原材料补库需求改善,但在季节性因素的影响下,11月制造业PMI出厂价格指数与原材料购进价格指数分别回落2.2、3.6个百分点至47.7%、49.8%,二者均降至荣枯线以下。而根据制造业PMI出厂价格指数与PPI环比的相关性推算,11月PPI同比可能会小幅回升至-2.8%左右,考虑到近期政策持续发力以及此前的低基数效应,我们认为本轮PPI同比的底部已经出现。

图二 制造业PMI两项价格指数走势

基本面企稳,但仍有短板——2024年11月PMI数据点评  肖立晟,李枭剑

数据来源:Wind,九方金融研究所

第五,中小型企业景气度回升,大型企业表现偏弱。分企业类型来看,11月大型、中型、小型企业制造业PMI环比分别回落0.6、回升0.6、回升1.6个百分点至50.9%、50.0%、49.1%,小型企业景气水平明显改善,抢出口以及终端消费需求的回暖均对此造成了影响。

第六,服务业生产保持扩张,业务预期明显改善。11月服务业商务活动指数持平于上月的50.1%,服务业整体保持扩张态势,但并未进一步复苏。不过,11月服务业PMI业务活动预期指数进一步上行至57.3%,表明当前服务业企业信心有所增强,或与近期政策落地带来的资本市场、房地产市场活跃度提升有关。同时,今年双十一叠加促消费政策同样对快递物流等服务业形成了提振。

第七,建筑业PMI降至荣枯线以下。受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响,11月建筑业PMI环比回落0.7个百分点至49.7%,创下2020年2月以来新低,且是近几年来首次降至荣枯线以下,而这也对非制造业整体形成了明显的拖累。

图三 非制造业PMI走势

基本面企稳,但仍有短板——2024年11月PMI数据点评  肖立晟,李枭剑

数据来源:Wind,九方金融研究所

从PMI数据来看,11月国内经济基本面继续保持稳定,此前出台的一系列政策短期内对经济起到了托底的作用。具体来看,政策目前的起效的领域包括终端消费以及资本市场、房地产市场相关的服务业生产。此外,抢出口同样提振了制造业企业生产。综合以上因素来看,全年5%的经济增长目标仍有望实现。不过也要注意到,当前国内物价回升的动能依旧不足,建筑业施工放缓,这些都制约了后续经济复苏的斜率,因此政策有必要进一步发力,以实现明年经济的开门红。

免责声明:本报告由李枭剑(投资顾问编号:A0740624050014)进行撰写,本公司对报告内容(含公开信息)的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做任何陈述和保证。本公司已力求报告内容客观、公正,但报告中的观点、结论和建议仅反映撰写者在报告发出当日的设想、见解和分析方法应仅供参考。同时,本公司可发布其他与本报告所载资料不一致及结论有所不同的报告。本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价,投资者应自主进行投资决策,据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关,自行承担风险,本公司和作者不因此承担任何法律责任。

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