中国最火白酒基金巨亏，却狂赚基民管理费

近期，A股市场有所回调，公募基金的表现也逐渐失去了之前的锋芒。

比如，管理产品总规模接近万亿的招商基金，近三个月有些产品的跌幅竟然已经逼近20%，远远跑输同期市场表现，在公募基金同类产品中表现也垫底。

招商基金的规模和名气虽然都比较大，但作为银行系基金公司，其管理的产品结构更侧重货币、固收等非权益投资，在权益投资方面的配置也基本以指数型产品为主，典型旗舰指数权益产品就是大名鼎鼎的招商中证白酒指数基金。

然而，似乎正是这只旗舰指数产品拖累了近两年招商基金的整体表现。

白酒股持续低迷

400亿旗舰产品巨亏

遥想当年，白酒股还是A股的不败神话，被很多机构投资者称为“A股最好的商业模式”，在很多基金投资者眼中，招商基金旗下的招商中证白酒指数基金就是“白月光”，就是A股的纳斯达克、标普500指数，有些人甚至打算持有至退休。

回想一下，招商中证白酒指数基金经历以上高光时刻是在什么时候？

就在2016年-2020年，更准确的说是在2016年初至2021年初期间，这期间贵州茅台股价经历从200元到500元，到600元、700元，再到1000元、1500元，直至2021年2月26日创下2627.88元的历史新高。

然后，就是2021年初至今的白酒股的“萧条期”，贵州茅台最大跌幅超40%，五粮液跌超70%，泸州老窖跌超69%，洋河股份跌超73%，山西汾酒跌超70%。

这期间，中证白酒指数也跌超60%，对应的跟踪这个指数的招商中证白酒表现也是这个情况，累计净值从3.2516跌至2.4802、跌幅23.72%，但是单位净值从1.6205跌至0.7641、跌幅52.84%、最大跌幅59.49%。

（招商中证白酒指数基金累计净值走势截图）

（招商中证白酒指数基金单位净值走势截图）

看起来，招商中证白酒指数基金的表现要比中证白酒指数要好那么一点点，这是因为招商白酒虽然主要是跟踪中证白酒指数，但是它是只LOF基金，相较ETF基金具有更大的主动性，中证白酒指数表现在它的业绩基准中权重只有95%。

自2020年以来，中证招商白酒基金始终持有小比例的邮储银行、渝农商行、金龙鱼、晶科能源等非白酒资产。

截至2024年三季度末，中证招商白酒指数基金规模为418.52亿，由于白酒股的低迷，该基金在2024年前三季度亏损超60亿，2022年、2023年分别亏损75.52亿、70.46亿。考虑到2024年第四季度中证白酒指数又跌了近5%，估计2024年全年招商白酒又要亏损近70亿了。

近一年，招商中证白酒指数基金亏损14%，跟踪误差2.2%。当然，这个跟踪误差里面应该也要考虑该基金每年1%的管理费和0.2%的托管费。

不仅如此，最近几年招商白酒的管理费收入占比还不断提高，2019年管理费占总费用的比重只有58.82%，到2024年上半年占比已经提升到80.66%。

（数据来源：天天基金网）

基金管理费占比的不断提高，其实也说明在固定管理费率下，基金的业绩表现也持续表现不佳。

多只指数产品排名垫底

被基民骂惨

指数产品是招商基金权益投资的核心，截至2024年12月24日，招商基金旗下指数型产品管理规模1155.45亿，其中一个招商白酒A类和C类的规模就超500亿。

（数据来源：天天基金网）

目前，招商基金旗下的指数型产品总共有140只，除了招商中证白酒A份额、C份额外，招商基金旗下的指数型产品还有138只，其中近三个月跌幅超10%的就有40只，这里面跌幅最大的又是招商沪深300地产等权重指数基金，该基金A份额近三个月跌幅18.92%，同期A股地产指数跌幅14%左右。

（数据来源：天天基金网）

从上表这个数据情况来看，更加突出了招商基金靠招商中证白酒“撑门面”的尴尬处境。近三年，招商沪深300地产等权、招商国证生物均跌超50%，成立以来只有招商中证白酒收益率亮眼，其他大部分巨亏。

凭这样的业绩表现，说招商基金权益投资的核心是指数产品，这样的说法似乎也还值得商榷。

以近三个月亏损最多的招商沪深300地产等权为例，在同类中似乎永远都是垫底的。

（数据来源：天天基金网）

这样的业绩表现如何让基民相信买基金可以赚钱？基民要是能好好跟你说句话估计都不错了！

在招商沪深300地产等权的基金吧中，有基民表示“无语了，还偷吃”“基金经理拍拍自己的胸脯吧”“还能回本吗？”……

在招商国证生物医药基金吧中，更有基民表示“没见过如此烂的基金，可恨！可恨！可恨！”“你好意思吗？居然亏这么多”“这只基金永远跟不上生物制药指数，真让人无语”……

巧的是，招商国证生物医药指数基金与招商中证白酒指数基金的基金经理是同一个人，他就是招商基金指数产品大佬侯昊，目前管理总规模达707.44亿，管理规模比易方达的张坤还高，张坤目前的管理规模为690.82亿。

去年基金亏损64亿

管理费收入41亿

本来指数基金应该是没什么好指摘讨论的，但是招商基金的指数型产品持续在同类中垫底、跑输所跟踪的指数，这是不是有点说不过去？另外，指数基金又不是ETF基金，基金经理还是有很大的主动交易的空间的，为什么基金经理就不能用自己的专业能力帮助基民投资者减少亏损呢？

不过，对于基民来说，指望基金公司、基金经理帮自己减少亏损，显然有点过于理想化了。如今的基民应该都已经明白了，基金公司的目的其实与商业公司一样，最大的目标是最大化自己的利润，这个利润的主要来源就是基金产品的管理费收入。

根据招商基金的两大股东招商银行（持股55%）、招商证券（持股45%）的2023年财报数据，2023年招商基金净利润17.53亿。天天基金数据显示，2023年招商基金旗下所有产品管理费收入为41.09亿、托管费9.28亿、销售服务费7.99亿，费用合计73.94亿，最新管理规模8914.88亿。

（招商银行2023年财报截图）

（数据来源：天天基金网）

2024年上半年，或许是基金产品不好卖了，招商基金的销售服务费占比有所提升，从2023年底的10.82%提升至13.13%。

实际上，对于基金公司来说，管理费收入虽然是大头但也只是其中之一，其他收入还包括托管费、销售服务费、其他收入等，支出项主要是人力成本、推广费用、信息技术投入、审计费用、法律费用等。

然而，有点讽刺的是，2023年招商基金花了74亿的总费用来运营旗下基金产品及公司，结果却是旗下基金整体亏损超64亿，其中亏损最多的是股票型产品，2023年招商基金股票型产品亏损超131亿，其次是指数型产品亏损超110亿。

（数据来源：天天基金网）

（数据来源：天天基金网）

（数据来源：天天基金网）

可见，招商基金作为一家规模庞大的银行系基金公司，在权益投资方面，尤其是股票型和指数型产品的业绩表现实在让人难以满意，旗舰产品招商中证白酒指数基金更像是为了收管理费而存在的。