蜜雪冰城的这句广告词妇孺皆知，刚刚在港股上市的蜜雪集团，也是如今资本市场最火的股票。3月3日，蜜雪集团上市当天盘中暴涨近50%，收盘暴涨43%。3月6日，蜜雪集团再度暴涨15%，震惊整个港股圈。
“雪王”如此火爆，早就有迹可循。在认购阶段，蜜雪集团就超额认购了5200多倍，简直就是全民疯抢。蜜雪集团中签者中最有名的是易方达基金的张坤，他管理的易方达亚洲精选获配1000股，获配金额为20.25万港元。张坤掌管的这只基金规模高达35亿，也仅仅中签了20来万港元，可见蜜雪集团是多么火爆、多么受追捧、多么难抢到。蜜雪集团的火爆，引发了市场各种传闻。蜜雪集团市值超过星巴克的传闻也甚嚣尘上，不过这明显是假的。目前星巴克市值1200亿美元，而蜜雪集团超过1300亿港元，两者市值差距大约7倍。3月7日，蜜雪集团盘中再度大涨超过13%，但午后快速跳水，收盘上涨不到4%。
这是否意味着蜜雪集团股价见底，接下来蜜雪集团有没有暴跌的可能性？蜜雪集团港股公开发售获5258.21倍超额认购，国际配售超购35.23倍，创港股新纪录。这一现象与香港新股发行制度改革（FINI制度）密切相关：券商通过高杠杆融资（如200倍杠杆）吸引投资者，导致大量资金涌入，首日供需失衡推高股价。这种短期资金炒作可能带来股价高开后的波动风险，尤其需关注基石投资者（如红杉、高瓴等）锁定期结束后抛售的压力。尽管港股餐饮股整体表现疲软（如奈雪的茶同期下跌11%），但蜜雪凭借低价定位和供应链优势成为资金避风港。不过，新茶饮行业普遍面临上市即巅峰的困境（如奈雪、茶百道），蜜雪的长期表现需验证其增长持续性。蜜雪冰城以6元以下产品为主打，通过自建供应链（原材料自产率超60%）和规模化运营降低成本，毛利率从2022年的28.3%提升至2024年的32.4%。在消费降级趋势下，其高性价比产品契合下沉市场需求，门店数超4.6万家（含海外4800家），规模效应显著。增长放缓：门店增速从2021年的50%降至2024年的25%，闭店率逐年攀升（2024年前三季度关店1298家）。竞争加剧：头部品牌纷纷以低价策略抢占市场，蜜雪需通过产品创新（如低糖饮品）或海外扩张（计划2028年在日本开千家店）维持增长。加盟模式风险：依赖加盟商快速扩张可能导致品控和管理难度增加，影响品牌口碑。蜜雪自2012年起布局端到端供应链，拥有五大生产基地和覆盖90%县级区域的12小时配送网络，原材料成本低于行业平均水平10%-20%。这一优势支撑其低价策略，并形成品牌壁垒。上市募资净额32.9亿港元中，66%将用于供应链升级（如扩产和物流优化），12%用于品牌建设，12%用于数字化。若执行顺利，将进一步巩固其行业龙头地位。海外门店已覆盖11国，东南亚市场渗透率高，未来计划拓展日本市场。同时，咖啡等新品类可能成为第二增长曲线。短期：市场情绪和资金推动可能延续股价热度，但高估值和资金杠杆风险可能导致阶段性回调。长期：蜜雪的核心竞争力在于供应链和规模效应，若能持续优化加盟管理、拓展海外市场并创新产品，有望维持增长；但若增速进一步放缓或行业竞争加剧，股价可能承压。结论：蜜雪冰城短期内或受益于消费降级趋势和资金追捧，但长期走势取决于供应链效率提升、海外扩张成效及加盟模式可持续性。投资者需警惕高杠杆资金退潮和行业竞争带来的波动风险。
（注：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）
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2025-03-07 17:07:53
来源：财经锐眼 作者：锐眼哥
