净利润暴跌80%，白酒巨头彻底摆烂？

又到一年财报季，几家欢喜几家愁。

车企那边热火朝天，酒业却是冰火两重天。

茅台一骑绝尘，五粮液稳坐榜眼，泸汾洋你追我赶，势把“流水的老三”位置抢到手，区域酒企突围，各梯队之间又相互厮杀，丝毫不弱与新能源车市场，简直就像是一幅“白酒过海，各显神通”的画面。

不过，强者恒强，弱者逐流，中国白酒行业目前呈现典型的“金字塔”式竞争格局，分化趋势日渐明显，财报季又纷纷亮出“刺刀”，要么给予对手一击，要么给自己一刀。

珍酒李渡取代“财报标兵”水井坊一早亮剑众同行，不过怎么看剑刃像是朝内的，净利大降43%；金徽酒小而美知足了，舍得酒业仿佛抱着“早出早结束”的心态，成绩颇具酒企“差生”代表性：营收降24%、净利大跌80%，这是彻底摆烂了啊！

别家财报这么差的，都恨不得最后一刻再“交卷”，再不济偷偷摸摸的随大流发布，舍得这是怎么了？

有舍才有得，难道舍得在下一盘大棋？

不过试问，白酒“金字塔”下，谁又能跃“龙门”而出呢？

01

白酒行业分化趋势日渐明显，强者恒强，弱者越弱！

首批白酒公司2024年财报业绩就呈现出了“冰火两重天”的景象。

金徽酒2024年业绩创新高，全年营收突破30亿元；珍酒李渡归母净利润同比下滑四成；舍得酒业去年营收与净利双降，去年归母净利润下滑超过80%。

从已经公布的业绩预告和财报来看，部分白酒上市公司实现了利润和营收的稳健增长，而另一些酒企则面临着亏损或经营困境。

很明显，2024年对于白酒行业来说，无疑是一个充满挑战和分化的一年。

一方面，大环境调整下，白酒行业遭遇了前所未有的经营挑战，消费者在选购白酒时愈发理性，整个市场的竞争态势也变得更加白热化，全年市场呈现"量价双杀"特征。

中国酒业协会的数据显示，2024年白酒行业的销售收入同比增长5.3%，增速较前几年明显放缓。

另一方面，面对市场端的系统性压力，头部酒企（茅台、五粮液）凭借品牌壁垒稳坐钓鱼台，次高端（汾酒、泸州老窖）靠单品突围，区域龙头（古井、今世缘）通过产品结构升级与市场扩张寻求增量。

香型变迁与价格带分化共同塑造了行业的竞争逻辑，品牌溢价与渠道推力成为企业突围的核心要素。

更值得一提的是，白酒降度已是不争的事实，这既是行业调整期酒企们“降度平价”的诉求，同时也是消费者饮酒的趋势变化。

产业每一轮调整周期，都是白酒降度发展的黄金时刻，相信2025年同样不例外。

这种分化现象引发了市场的广泛关注，也让很多人开始质疑：这些数据背后是否存在水分，甚至是否存在造假的嫌疑呢？

02

众所周知，A股有一家上市公司，尽管不是头部白酒企业，但每年的年报，经常都能抢在行业内第一个发布。

没错，它不再是水井坊，而是珍酒李渡了。

3月20日，珍酒李渡发布的2024年财报显示，珍酒李渡期内实现营收70.67亿元，同比增长仅有0.5%；实现净利润16.76亿元，同比增长3.3%；但其股东应占净利润为13.24亿元，同比大跌43.1%。

有着“中国酱香白酒第二股”“港股白酒第一股”等诸多标签加身的珍酒李渡，作为第一家率先披露业绩的行业代表，却未能开一个好头，整份财报可以说是喜忧参半。

值得一提的是，珍酒李渡并未停下扩产的脚步，珍酒白岩沟、珍酒赵家沟、李渡郑家山、湘窖江北这四家酒库和基地或是在建当中，亦或是已经投入使用。

与此相对应的是，珍酒李渡的库存再创新高。

2024年报数据显示，珍酒李渡存货达到75.03亿元，同比增长17.54%。而在2021年时，其存货才只有36.49亿元。

数据显示，2020年至2023年，珍酒李渡实现营业收入分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元及70.3亿元，期间增速分别为112.66%、14.79%、20.06%。

对比发现，2024年仅0.5%的营收增速已经是珍酒李渡历年营收中增速最低的一年。

相比营收数据的微幅增长，珍酒李渡存货的增长更为迅速。卖得越多，存货越多，这种趋势的背后，似乎在说明公司在业绩增长方面的处境。

不难发现，珍酒李渡核心品牌增长停滞、高端化不足等问题正在愈发显现。

难道，在行业深度调整期下，此前保持高速增长且喊出“贵州前三酱酒”的珍酒李渡，也涨不动了吗？

03

3月21日，金徽酒发布的2024年财报显示，金徽酒期内实现营收30.21亿元，同比增长18.59%，实现净利润3.88亿元，同比增长18.03%。

业绩一路 “狂飙” 创新高，全年营收成功突破 30 亿元大关，作为甘肃白酒龙头企业，金徽酒走出了属于自己的路。

金徽酒亮眼成绩背后，产品结构调整功不可没。

高端产品简直是 “扛把子”，300 元以上产品营业收入达到 5.66 亿元，同比增长 41.17%，毛利率更是高达 75.99% 。100 - 300 元区间的产品也表现不俗，销售收入为 14.87 亿元，较上年同期增长 15.38% 。中高档产品占比提升到 70.75%，盈利能力直接 “起飞” 。

随着白酒行业品牌集中化趋势愈发明显，全国性名酒企业在这一趋势中的优势地位尽显，不少区域酒企纷纷走上调整转型的道路，全国化也成为区域酒企的一大趋势。

如果白酒品牌仅在某些区域市场发展，提价或者将产品结构高端化，可能会受限于该类区域的消费水平以及消费观念的影响，而不能实现量价齐增。

据了解，金徽酒互联网销售与直销渠道快速增长。

报告期内，金徽酒通过互联网销售实现营业收入8399.68万元，同比增长43.36%，毛利率为72.15%；直销（含团购）渠道实现营业收入7376.05万元，同比增长5.40%，毛利率为77.09%。

金徽酒该如何借助网络走出西北市场，在广袤无垠的中华地上自由驰骋，是未来最大的难题？

04

最后再看看舍得酒业，去年业绩就没那么乐观了，营收和净利双双下降。

2024年，舍得酒业营业收入为53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比下降80.46%；扣非归母净利润为4.01亿元，同比下降76.64%；经营活动产生的现金流量净额为 - 7.08 亿元，和上一年度的 7.15 亿元比起来，简直是 “断崖式” 下跌 。

舍得2024年财报暴露其业绩下滑，盈利能力、全国化程度减弱以及高库存等问题。这一方面反映了次高端品牌发展面临的行业挑战，一方面也体现出舍得在经营管理方面存在的问题。

与产能扩张相对比的是，舍得酒业面临着较大的库存压力。

2024年库存量从2021年的27.94亿元激增至52.19亿元，存货周转天数延长至939.7天，远高于行业平均水平。在库存高企的情况下，舍得仍持续推进产能扩张项目，加重了库存积压和财务负担。

从公司经营管理层面，舍得经历多次高管变动。

2020年12月复星入主舍得后，郭广昌任董事长；2022年1月，张树平辞任董事长，蒲吉洲接任；2022年12月，蒲吉洲辞任，倪强接任；2024年3月，在舍得业绩下滑后，倪强离职。

显然，频繁的高管变动，影响品牌建设积累，不利于产品的市场推广和销售。后续，舍得亟需稳定企业管理，稳固经销商、投资者信心，以精准的产品定位，严格去库存、重塑价格体系，从而实现品牌增长。

就目前已发布财报的酒企来看，2024年的白酒业绩有点“醉”，是带着哭腔的。

这对白酒从业者是“定力”的考验和“意志”的磨砺，而横向看看其他行业，或者也会是自己坚持下去的理由。

值得一提的是，再过两天，贵州茅台将披露2024年年报，给各家酒企打个样，看看“优等生”是怎样的？