零食大牛股盐津铺子暴涨，高管高位套现

年轻人喜欢吃零食，零食公司喜欢扩张上市、减持套现，零食股食品安全问题也时有发生。

2024年底就有多起零食食品安全事件发生，9月“网红”零食品牌“赵一鸣”被曝出有害物质超标、滥用添加剂、原料质量不合格等问题，11月豪士面包被曝检出霉菌超标，12月零食巨头“良品铺子”配料表造假、实际添加成分未明确标注的事情更是让人大跌眼镜。

在这些食品安全漩涡中，另一零食巨头“盐津铺子”似乎做到了“独善其身”，其A股二级市场股价也在这两天连续创出历史新高，难道盐津铺子真的是行业的一股清流？

股价创历史新高，市值超200亿

历史总是惊人的相似。

2022年海天酱油“双标事件”之后，消费者疯狂的涌入其竞争对手千禾的怀抱，海天味业、千禾味业二级市场股也在事件后的半年内走出不一样的形态，海天味业股价向下、业绩下滑，千禾味业股价向上、业绩上涨，但一年后这种异常又回归正常，消费者以为安全的千禾没想到年初又被检出高于同行的重金属镉。

过去大半年的零食行业与海天、千禾的故事很像。

自2024年9月底A股异动之后，A股零食股表现不俗，9月底到12月底股价基本翻倍，盐津铺子涨幅超80%、三只松鼠涨幅超177%、甘源食品涨幅超106%、劲仔食品涨幅超50%、良品铺子涨幅超89%。

不过，在2024年12月良品铺子配料表造假事件之后，股价还能保持向上的就只有盐津铺子了，其余均转头下跌，深处漩涡中心的良品铺子股价至今已经暴跌近4成，市值跌至50亿下方，入围“微盘股”行列。

（良品铺子股价走势截图）

盐津铺子则在短暂下跌后，在今年2月底触底继续大幅上涨，并在昨天（2025年4月8日）以一个强势涨停板创出历史新高，今天盘中继续冲高至80元整数关口，但随后跳水下跌，年内最大涨幅已经超63%，市值更是在盘中一度达到218亿，但收盘已经缩水至210亿下方。

（盐津铺子股价走势截图）

或许，即使盐津铺子真的是行业的一股清流，但它其实也值不了200亿的市值。2023年盐津铺子净利润才5.06亿，200亿市值对应的静态市盈率为39.53倍，对于食品加工企业来说这个估值显然已经不低了。

不过，200亿的盐津铺子也可能是比较合理的，因为其2024年前三季度净利润为4.93亿，2023年四季度的净利润为1.1亿，粗略估计2024年净利润可能突破6亿，那么对应的市盈率就是33倍。

但是，相较良品铺子目前26倍左右的静态市盈率，盐津铺子依然明显偏高。

顺势扩张，业绩创纪录

2024年盐津铺子净利润若真的突破6亿，就意味着其净利润连续3年创历史新高，也意味着过去几年盐津铺子扩张势头明显。

中商情报网在2024年11月预测，2024年中国休闲食品规模将突破10000亿达到10093亿，较2023年的9286亿增长8.69%，增速较之前略微下降，2023年的增速是10.06%，但近3年的增速明显快于2020年之前。

有一种说法，随着“宅经济”的发展，零食已经成为现代人情绪的避风港。

这种说法似乎与很多人心情一波动就喜欢吃零食的事实相符，特别对于工作压力大的上班族人群，吃零食成了一种缓解压力的方式。

消费者消费习惯的改变也改变了零食行业的竞争格局。

以盐津铺子和良品铺子为例，2020年盐津铺子营收19.59亿、净利润2.42亿，良品铺子营收78.94亿、净利润3.44亿，到2023年盐津铺子营收41.15亿、净利润5.06亿，良品铺子营收80.46亿、净利润1.79亿。

虽然营收规模上良品铺子较盐津铺子更大，但整体竞争能力以及盈利能力显然盐津铺子更好，且近几年随着行业的加速发展，盐津铺子的营收、净利润规模都在增长，良品铺子反而下降。

（盐津铺子净利润，数据来源：同花顺网站）

（良品铺子净利润，数据来源：同花顺网站）

从以上盐津铺子、良品铺子的历年净利润趋势来看，良品铺子的净利润趋势似乎不太正常，2017年-2020年零食行业整体其实处于停滞不前的状态，行业规模几乎没什么增长，良品铺子在这几年是如何突然做到这么大的净利润的？

但是，2020年良品铺子正式登陆A股上市，似乎又能说得通前两年业绩的突然暴涨了，这在A股很正常，对吧。

相对而言，盐津铺子的净利润增长曲线要更合理一些，但其实它也存在上市前两年净利润突然大增的情况。盐津铺子是2017年2月上市的，上市前两年净利润也是突然翻倍，不过比良品铺子的情况好些，净利润增长曲线没那么突然。

消费者频繁投诉，高管加速套现

论业务营收规模，盐津铺子目前较竞争对手良品铺子还有很大的差距，但盐津铺子二级市场市值已经是良品铺子的4倍多，也从另一个角度反映出当前盐津铺子股价存在高估的情形。

二级市场股价高估阶段，那么就很好理解盐津铺子高管年内的集体减持行为了。

3月4日，盐津铺子公告，副总经理兰波、副总经理杨林广、副总经理黄敏胜、副总经理张磊减持实施完成，合计减持91.1万股，减持均价为57元左右，合计套现金额为5219.68万。

（盐津铺子公告截图）

实际上，在去年7月的时候，盐津铺子实控人之一张学文曾一把减持200万股套现超9100万。据同花顺iwencai数据显示，自上市以来，盐津铺子股东已经累计减持套现超6亿。

整个零食行业上市公司套现更多，良品铺子上市以来套现超22.76亿，洽洽食品套现超15.74亿，三只松鼠套现超44.8亿，甘源食品套现超3.77亿，劲仔食品套现超7.1亿，有友食品套现超4.9亿，这几家都是知名的零食品牌上市公司，上市之后合计已经减持套现超105亿，其中三只松鼠套现最多。

另一方面，股票减持套现最多的也是被消费者投诉最多的，黑猫投诉上三只松鼠累计投诉量达2548条，良品铺子投诉量2065条，洽洽食品投诉量224条，盐津铺子投诉量445条，有友食品投诉量83条。

盐津铺子最新的一条投诉是今天（2025年4月9日）的，投诉盐津铺子食品发霉，还很臭。

（黑猫投诉截图）

从营收规模、投诉量来看，盐津铺子的投诉比例确实比良品铺子低很多，但这无法成为消费者频繁买到发霉变质产品的合理解释。

反而，零食行业普遍存在的消费者高投诉和股东巨额套现的现象，似乎说明A股对零食企业的预期很高，但零食企业并不能满足市场“物美价廉”的期望，以致零食股成了某些人的“造富机器”。

盐津铺子在零食行业中看似“独善其身”，股价屡创新高，但其背后也存在诸多问题。尽管业绩增长显著，但高管频繁减持，消费者投诉不断，产品发霉变质问题仍时有发生。这或许反映出零食行业在资本市场的高预期与实际运营之间的矛盾。