山高控股获“增持”评级：“绿电+算力”模式引领价值重塑

近日，山高控股（00412.HK）凭借其“绿电降本+算力增值”双轮驱动的独特价值，获得机构关注。东吴证券（香港）的研报首次聚焦山高控股，并给予“增持”评级，肯定了其在电算一体化领域的领先地位。

今年以来，山高控股绿电+算力两大产业协同发展，加速构建绿色、高效的数字经济底座。5月30日，山高控股股价再创新高，月内累计涨幅已超90%，总市值突破700亿港元，充分印证了市场对其未来潜力的信心。

电算协同成效凸显 山高控股获机构认同

机构投资者开始关注山高控股并给予“增持”评级，核心在于其战略转型的显著成效，已然在业界打造了一个电算一体的龙头企业范本。

这一战略转型始于2022年。当年，山高控股收购山高新能源（01250.HK），迅速构建起覆盖风、光、储的绿色电力体系，也成为山东省内最大的新能源发电企业。2023年底，山高控股又以2.99亿美元战略入股世纪互联（VNET.US），成为其最大机构股东，成功打通了电力供给侧与算力需求侧，“绿电+算力”的产业协同大局初定。

2024年3月，山高控股、世纪互联与内蒙古乌兰察布市政府签署的大数据及新能源框架协议，是山高控股电算一体化战略的关键一步。该项目利用乌兰察布丰富的风光资源和优惠政策，打造人工智能数据中心（AIDC），实现“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的“电力+算力”生态闭环。基于该项目申报的“算力-电力协同近零碳数据中心示范项目”，已经入选国家发改委绿色低碳示范项目清单。山高控股的产业逻辑正从验证加速走向实践，其电算一体化模式已获得国家层面的认可。

“绿电降本+算力增值”：双引擎释放结构性红利

研报中，山高控股“绿电降本+算力增值”双引擎战略的核心优势受到重点关注，并被视为未来公司价值释放的关键。

绿电降本，即通过自有的绿电供应网络，降低数据中心运营成本。

东吴证券（香港）预计，山高新能源在乌兰察布的项目达产后年发电量约7.2亿度电，若按40%比例为世纪互联一期150MW项目供电，在中性情境下每年可带来约6500万元的增量经济效益。倘若未来三期1GW数据中心能实现100%由山高新能源供电，年增量经济效益更有望达到10.7亿元。

“算力增值”体现在AI浪潮推动下，智算需求持续爆发，以低成本绿色电力赋能高密度算力服务，必将进一步推高其天花板。

今年4月，山高控股对世纪互联的投资已实现显著浮盈，反映出资本市场对“AI+能源”协同模式的认可。2025年一季度，世纪互联基地型业务斩获多个大客户订单，覆盖云计算、智能驾驶、金融等高强度算力场景，也侧面印证了山高控股“绿电+算力”组合在实际场景中强拉动力。

“绿电降本”与“算力增值”彼此赋能，形成了1+1>2的双轮驱动效应。绿色电力保障了数据中心的低成本运营，而算力需求的增长又反过来促进了绿色电力的消纳和收益提升。这种协同效应不仅优化了能源结构、提升了能源利用效率，更为山高控股带来了系统性的竞争优势，使其在数字经济和能源转型的大潮中占据了有利地位。

产融协同，驱动高质量发展新格局

作为山东高速集团旗下境外投融资与产业控股平台，山高控股充分承接母公司在基础设施建设、资源调配与资金成本方面的综合优势，形成“资本+产业+场景”的闭环支撑体系。

随着山东高速集团与华为签署战略合作协议，山高控股将充分发挥电算一体的产业优势，在智慧高速、零碳园区等更广阔的应用场景中，提供绿电供应和算力支持，构建“源网荷储”协同生态。同时，与华为在AI大模型、车路协同等领域的技术优势形成互补，共同探索和实践“交通+能源+数据”的三网融合，进一步打开了公司未来发展的巨大想象空间。

可以预见，山高控股通过“产业投资+资源协同+生态联动”的系统化战略打法，正持续深化其电算一体化的领先地位。据东吴证券（香港）预计，山高控股2025-2027年营业收入分别约为62亿、70亿、79亿人民币，归母净利润分别约为1.9亿、3.7亿、5.6亿人民币。

基于山高控股在新兴产业的战略布局和良好的发展势头，东吴证券（香港）给予“增持”评级，不仅肯定了其已取得的成果，更是对其长期价值释放潜力的前瞻判断。