产品结构老化，创新停滞，五谷磨房前路何在

在养生食品消费结构加速分化的背景下，产品力已成为推动品牌持续增长的核心要素。五谷磨房（1837.HK）早期凭借“现磨现卖”“原料天然”等理念，凭借家庭营养粉这一传统产品建立品牌形象。但近年来，公司产品结构更新步伐滞后，缺乏有效的品类升级与差异化创新，品牌吸引力在新兴消费人群中的边际影响正在减弱。

创新节奏放缓，产品组合趋于固化

五谷磨房当前主力产品仍集中于核桃粉、黑芝麻粉、薏米粉等传统食补类粉品，SKU更新频率偏低。公司自2019年以来缺乏在全国范围内具有广泛传播力的新品，其电商平台核心产品主要为“核桃芝麻黑豆粉”等传统产品。

以2020年公司曾重点推出的“超级大单品Y10”为例，当前在其天猫旗舰店月销量仅为3000+，与“黑芝麻糊”等经典产品50万+的月销量相比，热度差距明显。

对比来看，老金磨方通过将黑芝麻丸颗粒化、包装年轻化，并改善口感体验，将该产品重塑为“轻养生零食”，实现从传统配方到新品类的跃迁，打造了拉动品牌增长的新核心单品。南方黑芝麻糊则推出蜂花姜糖黑芝麻糊、燕麦高纤黑芝麻糊等细分系列，在主品类基础上拓展功能边界，部分子系列销量已接近主力产品，实现细分市场均衡发展。

缺乏功能分层，产品线矩阵不完整

随着功能营养食品逐步向精细化、多人群方向演化，围绕肠道健康、代谢管理、女性营养、儿童成长等细分需求构建的产品矩阵正成为行业主流。而五谷磨房目前的产品设计仍以“通用营养补充”为主，强调“健脾养胃”“补肾养发”等传统食补理念，但在人群适配性、使用场景区分度方面相对模糊。

在目标消费群体逐渐向“控糖人群”“营养轻食主义者”“特定功能需求者”迁移的背景下，公司产品难以提供更具个性化的营养解决方案，从而限制了市场拓展的深度与复购黏性的建立。

研发投入有限，产品护城河建设不足

从投入结构来看，公司在产品创新方面的资源配置亦较为保守。近年来五谷磨房未在财报中单独披露研发费用，根据公司招股书披露数据，2017年公司研发费用仅为570万元。同期无形资产账面价值为22.1万元，占总资产比例仅0.01%，亦能反映出当前在技术积累、配方专利或品牌资产方面投入不足。

此外，公司目前未公开披露任何涉及配方专利、技术独创性或功能营养方向的自主研发成果，产品开发主要集中于食材配比与组合优化，尚未形成具备壁垒的技术路径或原料创新能力。

在行业整体向“功能营养+科技赋能”方向演进的趋势下，研发投入与知识产权的缺失，限制了公司构建产品差异化与品牌议价空间的可能性。

产品力短板影响品牌向上转型节奏

整体来看，五谷磨房在传统粉类养生食品领域仍维持较为稳定的基本盘，但其在产品形态、功能分层、创新节奏等关键维度与行业主流趋势之间存在一定错位。相较老金磨方、南方黑芝麻糊等同类企业在“即食化、功能化、年轻化”方向的多点突破，五谷磨房的产品竞争力尚未形成可持续优势。

随着行业由“传统营养认知”迈向“场景化营养体验”，公司若无法加快在产品结构、研发投入、人群分层等方面的调整，将持续面临用户心智占位弱化与增长动能趋缓的双重挑战。