连续多年财务造假，*ST苏吴退市风险压顶，艾塑菲代理权归属引关注

*ST苏吴领千万元罚单

7月13日晚间，*ST苏吴发布公告称，收到中国证监会出具的《行政处罚事先告知书》，公司因连续多年造假，拟被处以1000万元罚款，同时触及上市规则中重大违法强制退市情形，后续将根据最终作出的行政处罚决定，依规实施退市，其股票自7月14日起被上海证券交易所叠加实施退市风险警示。根据中国证监会正式的处罚决定书结论，公司触及重大违法强制退市情形，公司股票或将被终止上市。

行政处罚事先告知书显示，*ST苏吴涉多项违法事实曝光。

其一，公司连续四年系统性财务造假。经查，*ST苏吴三家子公司通过与浙江优诺德贸易有限公司等多家关联公司，开展无商业实质的贸易业务，虚增营业收入、营业成本和利润。

四年累计虚增营业收入超17.6亿元，其中2020年虚增4.95亿元（占当年披露营收26.46%），2021年虚增4.69亿元（占比26.39%），2022年虚增4.31亿元（占比21.26%），2023年虚增3.77亿元（占比16.82%）。

虚增利润方面，四年分别虚增1458.27万元、2027.12万元、1992.42万元、2121.94万元，占当期披露利润总额比例为2.89%、51.65%、26.42%、29.81%，其中2021年虚增利润占比超五成，过半账面利润为虚构。

其二，长期隐瞒实际控制人。2018年2月，*ST苏吴控股股东苏州吴中投资控股有限公司股权变更后，钱群山实际支配公司行为，成为实际控制人。但公司在2018年至2023年的六年年报中，均虚假披露钱群英为实际控制人，持续欺骗市场与投资者。

其三，*ST苏吴还存在通过支付无商业实质的贸易业务采购款等形式向关联方提供资金，形成关联方非经营性占用资金。该公司未在2020年至2023年年度报告中披露上述关联方非经营性占用资金情况，年度报告存在重大遗漏。

基于上述违法事实，证监会拟作出处罚决定：对*ST苏吴处以1000万元罚款；对实际控制人、董事长钱群山合并罚款1500万元（其中作为实控人被罚1000万元），并采取10年证券市场禁入措施；副董事长钱群英、前董事陈颐、财务总监孙曦、贸易板块负责人骆啸等多名责任人员，分别被处以50万至200万元不等罚款。证监会认定，钱群山是组织、指使违法行为的核心人物，其他高管对年报虚假记载和重大遗漏负有直接责任。

今年2月末至今，去年刚扭亏为盈的江苏吴中接连遭受“暴击”，继因信披违规被立案调查后，3月公司再公告称，全资子公司吴中进出口及其时任董事长杨锋涉多年前协助骗税2.42亿元被起诉。

后续4月公司在公告中表示，孙公司因贷款逾期导致银行账户被冻结，叠加此前公司因信披违规被立案调查等利空因素，公司融资能力下降，此后或对部分业务造成一定影响。

“童颜针”代理权归属面临变数

多重利空因素影响下，被*ST苏吴视为“第二增长曲线”的AestheFill（艾塑菲）在中国大陆地区的独家销售代理权归属备受市场热议。

从2024年报来看，艾塑菲成为公司扭亏为盈的关键因素，自去年4月实现销售以来，全年产生较大利润。

而值得一提的是，今年3月，“医美茅”爱美客公告称，公司拟通过持股70%的控股子公司爱美客国际，以1.9亿美金（折合人民币约13.86亿元）收购韩国REGEN Biotech公司85%股权。收购后爱美客间接持有标的公司59.5%股权。同时，依据交易双方约定，在交割完成18个月后，爱美客国际将进一步收购标的公司剩余15%股权，最终上市公司预计实现间接控股70%。

据悉，REGEN主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，是一家韩国医美产品公司，已获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill。两个产品的主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。

如今随着*ST苏吴的相关财务恶化和违法事实的曝光，艾塑菲代理权去向再次引发关注。

事实上，即便“手握”艾塑菲，*ST苏吴业绩仍不容乐观。从今年Q1和半年业绩预告来看，公司再次延续了亏损趋势，分别亏损7031.79万元、预亏损4000万元至6000万元。此外，公司2024年报被出具无法表示意见。

从现金流方面看，截至今年Q1，与2024年末相比*ST苏吴经营活动产生的现金流量净额减少超9亿元，期末现金及现金等价物余额仅为1.23亿元。

在二级市场上，自去年4月艾塑菲获批上市后，*ST苏吴股价攀上13.88元/股高峰后便呈现出震荡下跌的态势，今年以来股价已跌近八成。

反观艾塑菲本身，据研发分析认为，中国大陆医美再生注射剂市场将在未来几年迎来快速增长，预计到2027年市场规模将达到115.2亿元，2021至2025年间的年复合增长率将高达54.73%。艾塑菲在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品。

但不得不提的是，当前*ST苏吴面临严重资金危机，若后续退市后融资渠道进一步关闭，可能影响艾塑菲市场推广和供应链稳定性，造成无法满足代理协议中的采购或市场推广要求。

此外若因代理权纠纷或财务造假导致损失，投资者需通过法律途径维权，但退市公司通常缺乏偿付能力，赔偿执行难度颇高，进而导致艾塑菲品牌形象与市场信任度受损。

另一方面由于流动性枯竭，资金短缺所带来的后果是公司对医美业务的投入，在“童颜针”同类产品获批加速的当下，面对竞品快速抢占市场的背景，资源丰厚、有稳定现金流的销售代理将对艾塑菲品牌有更显著的推广作用。

而受财务造假等因素影响，品牌合作方（如医美机构）会否会因信任危机而减少采购，仍值得长期关注，如后续采购减少影响将直接影响艾塑菲的供应链稳定性和市场推广效率。

*ST苏吴一系列造假的违法行为，不仅损害了其在资本市场的信誉，也可能波及由其代理的艾塑菲产品品牌形象。市场担忧，艾塑菲面临的退市风险，可能加深部分消费者对其产品的疑虑。面对可能引发的信任危机，Regen是否会选择收回艾塑菲在中国地区的代理权，仍有待观察。