梅雁吉祥（600868.SH）2025年中报：主营业务短期受困，并购落子BPO领域探索增长新路径

8月27日晚间，梅雁吉祥（600868.SH）披露2025年半年度报告，并于29日完成对上海证券交易所问询函的回复，就拟收购上海新积域信息技术服务有限公司（以下简称“上海新积域”）65%股权相关事项进行补充说明。从半年报数据与问询函回复内容来看，公司短期业绩受外部因素影响呈现波动，同时通过对外并购拓展业务领域，寻求长期发展新方向。

业绩承压源于自然与行业因素

半年报显示，报告期内公司实现营业收入8,237.84万元，归母净利润-3,035.46万元。业绩下滑主要受水电主业所在区域降雨量显著减少影响，直接导致水力发电收入与毛利率同比下降。此外，地理信息业务板块因行业竞争加剧、盈利水平整体下行，公司基于谨慎性原则补提信用减值损失，进一步影响当期利润。

水力发电业务一直是梅雁吉祥（600868.SH）的核心支柱。2024年该业务营收达2.24亿元，毛利率高达40.90%，表明公司具有较强的运营能力和成本控制能力。此次因自然条件导致的业绩波动，属于短期不可抗力影响，随着后续区域降雨量恢复至正常水平，水力发电业务有望逐步回归稳定运营状态，继续为公司提供现金流支撑。地理信息业务虽处于调整期，但契合国家数字化转型战略，仍有优化空间。

并购落子BPO赛道：注入多元增长动能，或成为未来增长新引擎

为拓展业务边界，梅雁吉祥（600868.SH）于8月18日披露拟以现金1.06亿元收购上海新积域65%股权，正式切入业务流程外包（BPO）领域。据披露，上海新积域深耕BPO行业多年，已形成覆盖呼叫中心、智能客服、会员管理、电商代运营、公众号及小程序运营等多元服务的业务矩阵，客户资源优质且合作稳定。财务数据显示，上海新积域2024年实现营业收入1.71亿元、净利润743.57万元，2025年1—5月延续稳健经营态势，营收与净利润分别达6,675.74万元、492.21万元。若此次收购标的公司65%股权的交易顺利完成，上海新积域将纳入梅雁吉祥（600868.SH）合并报表范围。参考其历史经营规模，将显著提升上市公司营收规模，逐步改善公司整体盈利状况。

从业绩承诺维度看，上海新积域承诺2025年至2028年合并报表口径净利润合计不低于6,100万元，2025年8—12月主营业务收入不低于9,000万元，2026年至2028年每年主营业务收入不低于2亿元。按照65%股权占比计算，梅雁吉祥（600868.SH）未来可分享的净利润合计不低于3,965万元，叠加2026年后每年不低于1.3亿元的营收贡献，将成为公司业绩增长的重要支撑，有效对冲传统主业的短期波动风险。

BPO行业本身的高增长属性，进一步放大了此次并购的营收利润增长空间。政策层面，《“十四五”数字经济发展规划》明确提出加快企业数字化转型升级，推动服务贸易数字化，为BPO行业提供政策支撑；市场层面，商务部数据显示2025年上半年我国企业承接BPO执行额同比增长25.7%，弗若斯特沙利文预测2026年中国BPO市场规模将达5,635.2亿元，行业仍处快速扩张期。

上海新积域在行业中已具备技术与客户优势，不仅开展人工智能客服产学研合作，探索大模型应用以提升效率，还可依托梅雁吉祥（600868.SH）资源落地梅州，享受当地对BPO行业的座席补贴、就业补贴等政策支持，进一步降低运营成本、提升盈利水平。这种行业增长、标的优势以及政策红利的叠加效应，将推动标的公司营收利润持续释放，为梅雁吉祥（600868.SH）长期业绩增长注入动能。

后续随着上海新积域业务的持续整合与业绩释放，其营收利润贡献占比有望逐步提升，成为与水电业务并重的核心板块，有效改变市场对公司依赖水电、抗风险弱的认知。而水力发电业务在自然条件恢复后，仍将发挥稳定现金流支撑作用。