万丰股份半年报：扣非净利飙升91.72%，新材料引擎已点火”

在全球纺织产业链重构、环保监管趋严的背景下，浙江万丰化工股份有限公司（603172.SH）于8月29日交出了一份亮眼的“期中答卷”。公司2025年上半年实现营业收入2.75亿元，同比增长17.33%；归母净利润2514.47万元，同比大增91.69%，扣非净利润增速亦达91.72%。

据了解，万丰股份的主战场主要聚焦于中高端分散染料，看似小众，实则受行业政策与技术工艺影响，存在较高壁垒。公司手握29项发明专利、7项实用新型专利，126款产品通过国际环保认证Bluesign及ZDHC Level 3。2025年上半年，公司持续深化内部管理，狠抓“降本增效”不松懈，通过优化生产工艺流程、提升自动化水平、实施更精细化的采购策略和供应链管理，有效控制运营成本，提升运营效率。

财报显示，受益于收入增长及回款效率提升，公司经营性现金流净额达4155.32万元，同比飙升166.10%，造血能力显著增强。期末货币资金余额4.23亿元，短期借款较年初减少16.63%，资产负债率维持在26.7%的稳健水平。

如果说染料主业是“现金奶牛”，新材料布局则是“未来引擎”。万丰股份在巩固现有技术优势的同时，还着眼于未来竞争力的构建。报告期内，万丰股份研发费用同比增近三成，公司依托自身在连续流硝化反应等关键领域积累的技术优势和量产经验，与浙江大学绍兴研究院强强联合，正式成立“浙江大学绍兴研究院-万丰股份联合研发中心”，并启动“高性能聚酰亚胺材料及石墨烯增强聚酰亚胺材料的开发”项目。该中心的成立是产学研深度融合的重要里程碑，也标志着公司正式向更高端、更具颠覆性的新材料领域进军，旨在突破“卡脖子”技术，培育未来增长极。

此外，在多数化工企业为日益激烈的同行业竞争焦头烂额时，万丰股份积极响应国家反内卷号召，敏锐把握纺服行业全球供应链调整契机，积极拓展东南亚和新兴经济体客户群，优化出口区域结构。通过深入调研不同区域市场对分散染料的差异化需求，精准调整产品应用方案，使产品高度契合当地客户的具体需求。值得一提的是，报告期内万丰股份的毛利率由上年同期的20.96%升至26.53%，这也也反映了公司在战略调整及降本增效方面的成果，为持续投入和发展奠定了坚实基础。

对此，笔者认为，当前万丰股份与市场的分歧点还在于市场仍将公司视为传统染料制造商。然而，随着公司在先进产能建设和新材料等方面科研成果的推进，万丰股份业绩及市场估值将有望迎来新的突破。