交银国际：强周期驱动量价齐升维持赛力斯目标价180.5元

2025年上半年，赛力斯在新能源汽车市场表现亮眼，交出了一份令人瞩目的成绩单。数据显示，赛力斯上半年实现营收624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03%。

这一数据彰显赛力斯经营效率的提升，也展现出其强劲的增长动能。对此，招商证券发布研报给予积极评价，赛力斯上半年经营指标优异，二季度业绩环比大幅提升，是国内头部的高端车企，看好后续新品放量带来的新增长动能。

受二季度规模效应和产品结构优化，赛力斯单季度实现营收432.55亿元，净利润达21.93亿元，毛利率环比提升1.9 个百分点至29.5%，处于行业领先地位，显著高于特斯拉的17.24%、小鹏汽车的17.33%以及理想汽车的20.06%，稳居全球电动车企第一，在全球主流车企中也仅次于法拉利公司。

值得关注的是，随着4月问界M8正式上市，问界M5、M7、M8、M9四大产品序列全面成型，高端产品矩阵直接推动了“量价齐升”的良性循环，二季度赛力斯单车成交均价高达41万元，车均净利润达2.07万元，这种规模交付与高端定价的双向赋能，进一步夯实了其盈利基础。

截至目前，问界系列累计交付量已突破75万辆，不仅刷新中国新能源豪华品牌交付速度纪录，更在细分市场持续保持领先地位。

此外，亮眼的业绩离不开技术研发的持续支撑。赛力斯坚持以技术创新驱动长期发展，持续加码电动化、智能化核心技术，构筑长期竞争壁垒。数据显示，赛力斯上半年研发投入达51.98亿元，同比增长154.9%。依托公司在新能源汽车领域的长期技术沉淀，实现魔方技术平台、超级增程系统、智能安全体系等行业领先技术量产装车，从底层架构到应用场景全面夯实公司技术底座。

交银国际研报认为，下半年赛力斯将在“问界高端矩阵+M8纯电首轮交付”强周期驱动下延续量价齐升。看好赛力斯在高端市场的进一步拓展及其潜在的盈利能力增长，维持目标价180.5元人民币，维持买入评级。