维昇药业（02561）重磅BIC产品商业化在即，股价仍在洼地静待重估

今年创新药涨势如虹，技术突破激发BD热潮，商业化前景推动业绩拐点，成为板块大涨的核心因素。维昇药业（02561）作为今年3月上市的新秀，旗下三款重磅管线将是市场关注焦点。其中一款BIC潜质的长效生长激素产品即将获批，有望在国内百亿生长激素市场抢占份额，目前公司股价尚未启动，正处于筹码收集期。

维昇药业两位大股东分别为Ascendis Pharma和Vivo Capital。 其中，Ascendis Pharma是一家已在美股上市的丹麦医药公司，代码ASND，市值约120亿美元，实力颇为雄厚。Ascendis Pharma授权维昇药业三个产品管线，且无需支付首付款、里程碑付款或销售分成，公司主要负责本土化运营。

上半年，维昇药业的研发费用约4,662万，期内亏损约1.18亿，及在手现金约8.06亿，因为尚无商业化产品，故暂未有收入进账。

公司旗下拥有三条重磅管线，其中核心产品隆培生长激素具备BIC潜力，适应症覆盖PGHD（儿童生长激素缺乏症）。该产品由大股东Ascendis Pharma推出，已在欧美成功上市，商业化前景获充分验证。国内临床试验取得积极成果，目前处于新药审批阶段，已进入国家药监局第二轮技术审评，预计最快2025年第四季度获批。

隆培生长激素是全球唯一在与短效人生长激素（每日给药）的头对头临床试验中证实优效性的长效制剂（每周给药一次，患者依从性好）。依托Ascendis Pharma独创的TransCon平台，有独特作用机制，能释放未经修饰（同业多修饰过）的人生长激素，作用与天然结构内源性生长激素一致，安全性和疗效优秀，属BIC药物。

商业化部署方面，按中报披露，前期由Ascendis Pharma供货，但目前本地化原液技术转移也进入了小试尾声，全部技术转移预计在2027年完成，2028年地产化产品上市。此外，配套器械“双腔预充注射笔”已获专利并正在向药明的工厂转移。渠道方面，已经与安科生物、上药控股、和睦家医疗等达成了合作，有望助力维昇快速打开市场。

除此之外，维昇药业还有另外两款FIC潜质的产品，包括帕罗培特立帕肽和那韦培肽，前者治疗甲状旁腺功能减退症，后者针对软骨发育不全症。帕罗培特立帕肽已经完成3期临床，正准备沟通优先评审，并在海南乐城启动了“先行先试”通道，首针预计年内落地。那韦培肽完成了2期临床，数据优秀，且正准备以罕见病资格沟通优先审评。

股权结构方面，公司上市后首个锁定期将于9月结束，据披露信息，两位大股东绝大多数持股将继续锁定半年。从股东背景看，其IPO 前股东及基石股东多为国际知名长线基金与战略投资人，此类投资者风格稳健，极少因短期波动集中减持。结合公司低估的现状，解禁期带来的抛压预期相对温和。

总体而言，维昇药业正处于由Biotech向Bio-Pharma转型的关键阶段，核心管线的获批将成为估值修复的核心催化剂。公司手握三条重磅管线、现金储备充裕，商业化在即，而当前约50亿元市值与市场普遍预期的百亿估值有显著差距，包括摩根士丹利、富瑞金融和中信证券在内的多家机构均给予80港币至82港币的目标价，其未来增长空间值得期待。