穿越集采周期后的结构性跃迁：通化东宝如何重塑“内分泌龙头的成长叙事”？

1月26日晚间，通化东宝发布2025年年度业绩预盈公告。公告显示，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约12.42亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4.02亿元，同比均扭亏为盈，业绩实现大幅回升。业内分析人士称，通过海外注册的持续突破与创新研发的加速推进，通化东宝正重塑其未来成长价值。

　　业绩成色的“质变”：胰岛素类似物收入占比持续提升

　　通化东宝表示，其胰岛素类似物产品在2025年保持高速增长态势，销量同比提升超100%，成为业绩增长的主要驱动力。值得关注的是，在2025年第三季度通化东宝胰岛素类似物的收入规模正式超越传统人胰岛素业务，这一结构性转变不仅是公司产品升级的关键里程碑，也反映出其在国家集采政策背景下灵活调整战略、持续优化收入结构的成效。

　　根据医药魔方2025年前三季度销量数据，通化东宝在胰岛素全领域的市场份额继续稳居行业第二，仅次于诺和诺德。人胰岛素市场占有率攀升至45.5%，稳居国内第一，展现出极强的渠道护城河;甘精胰岛素市占率稳步提升至15.0%;门冬胰岛素市场占有率正处于迅速扩张通道，有望成为未来的核心增长极。

　　研发管线有序推进，多靶点布局构筑长期竞争力

　　在业绩增长的同时，通化东宝持续加大研发投入，推动多个创新药项目进入关键阶段。2025年以来，公司在代谢疾病领域取得多项进展：

　　• GLP-1类药物进展显著：司美格鲁肽已完成III期临床试验并进入数据总结阶段，为后续申报上市奠定基础;GLP-1/GIP双靶点激动剂(THDBH120)在降糖和减重Ib期试验中获得积极顶线结果，减重适应症II期试验已完成入组。 • 胰岛素复方制剂加速：德谷胰岛素利拉鲁肽注射液已完成III期试验全部入组，该产品有望在未来进一步巩固公司在糖尿病治疗领域的综合优势。 • 差异化管线逐步落地：XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)IIa期临床达主要终点，痛风药物依托考昔片已获上市许可，显示公司在代谢领域多维布局的协同性。

　　值得关注的是，公司旗下的创新孵化平台上海隆棵药业，是公司“强化前端创新、完善管线梯队”战略的精准落子。隆棵核心定位是聚焦药品早期开发与临床前研究，主攻差异化、突破性、治愈性药物，为母公司的长期增长储备“前沿技术火种”，把对前瞻技术的判断，进一步融入到东宝药业的未来版图中。

　　海外注册与准入成果显著，出海版图加速扩面

　　2025年，通化东宝国际化进程明显提速，多个核心产品在海外市场取得注册与准入突破，尤其在新兴市场的注册进度堪称高效，构建起“原料药+制剂”的双重输出模式：

　　• 胰岛素类似物国际化深入推进：门冬胰岛素美国BLA已获FDA受理，进入审评阶段;同时在多米尼加、印尼获批上市，甘精胰岛素在缅甸获批，进一步拓展新兴市场。 • 人胰岛素海外市场稳健布局：精蛋白人胰岛素混合注射液在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜获批，延续公司在中亚与拉美地区的渠道优势。 • GLP-1类产品国际准入加速：利拉鲁肽注射液在哥伦比亚获GMP证书，在埃及、巴西通过GMP审计，并在秘鲁获批上市，为后续GLP-1类药物出海铺平道路。

　　总体来看，公司采取“成熟市场注册突破+新兴市场快速准入”双线策略，逐步构建覆盖欧美、东南亚、拉美等多区域的销售网络。海外业务的快速增长，不仅为公司带来增量收入，也提升了其在国际胰岛素及GLP-1市场的品牌影响力。

　　股东回报与人才激励并重，资本市场共振

　　在资本运作方面，通化东宝2025年动作频频。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司控股股东东宝实业集团完成2.28亿元(占比1.42%)股份增持，持股比例进一步提升，彰显大股东对公司价值的坚定信心。

　　同时，2025年10月，公司宣布拟以自有资金回购2000万至4000万元股份，用于员工持股或股权激励。

　　此外，公司推出2025年员工持股计划，以充分调动核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，提高员工凝聚力和公司竞争力，建立和完善利益共享机制，促进公司健康可持续发展。

　　结构升级与管线兑现驱动价值重估

　　行业专家认为，随着胰岛素类似物收入占比持续提升，通化东宝的盈利结构与增长质量有望进一步优化。公司在保持人胰岛素市场领导地位的同时，正通过胰岛素类似物放量、创新药逐步兑现、国际化加速推进，构建“国内+海外”“成熟产品+创新管线”的新成长格局，展现出清晰的发展路径和中长期成长潜力。