储备200亿现金，李宁正来到新周期的拐点

积极拓展，绝不冒进。

李宁，在稳健中寻找新机会。

3月20日，香港中环港丽酒店，李宁个人身穿深色西装，携联席CEO钱炜、CFO赵东升出席业绩会。

在他和同事管理下，公司经营底盘稳固，2025年收入为295.98亿元，同比上升3.2%，净利29.36亿元，保持9.9%的净利率，也超过预期。

李宁加码中国奥委会官方合作等顶级体育资源，市场本预估，这会大幅侵蚀其利润。

在财报会现场，李宁为首的决策者，将营收指引提升到高单位数，增长有所提速。叠加财务表现稳定，李宁股价当天大涨8.6%，收盘市值为554亿港元。

“夯实基础、积极拓展是未来的方向。”

就发展节奏，钱炜回应称，李宁会始终将健康、稳定作为第一要务，也会以更积极的心态和行动，考察不同细分品类的机会，有扩大生意的地方，会坚决投入。

中国体育产业的空间，依旧宽广。

据钱炜透露，光羽毛球拍，一年就卖出550万支，在运动休闲、女性健身及户外等大赛道，潜在空间都足够大。

李宁，可能已来到一个新发展周期的拐点。

一、多线并进

就李宁团队而言，一直有人建议其扩充品牌。

管理层始终坚持深耕专业运动，坚定实施“单品牌、多品类、多渠道”战略。这种战略的成效，在2025年得到更多验证。

以跑步品类为例，凭借碳核芯、最速曲线系统、李宁弜等独有科技，其专业跑鞋，由顶尖跑者穿着加速覆盖到更广泛客群。

据李宁本人介绍，2025年，其专业跑鞋销量突破2600万双，超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品售出超1100万双。

“跑步品类的流水占比，从五年前的16%拉升到31%。”

钱炜表示，在强手如林的跑步市场，一不留神就会掉队，基于专业，李宁将产品矩阵拓展到竞速、日常训练、越野等细分场景，争取到相对优势。

坚持品类聚焦，小赛道也能做成大生意。

最突出的证明就是李宁羽毛球，其营收占比接近7个百分点，规模在20个亿左右，且装备收入占比在85%以上。

“我们走了一条难而正确的路——专业定位。”

钱炜表示，其羽毛球团队近年来将重点放在球拍、球线等专业装备，例如，研发首条国产竞技羽拍线L67N，持续获得市场与专业队伍认可，一赶上羽毛球运动热潮，年增幅高达30%左右。

如果仅追求短期生意规模，其大可销售T恤衫等鞋服产品，然而，这种生意如浮萍，没有可持续性。

得益于整个运动平台的构建，李宁团队，正将打造优势品类的能力和方法论，迁移到新品类、新人群。

据李宁本人介绍，2025年起，团队加速布局户外品类，聚焦徒步、近郊露营及城市通勤三大核心场景，主攻大众轻户外市场。

据透露，自2024年进入户外品类，2025年全渠道流水，同比已翻倍，2025年11月还落地首个户外品类独立店——COUNTERFLOW溯，探索加快成长的新通路。

“越是低迷的环境，越是要坚持把品类深耕下去。”

就相对疲弱的篮球市场，钱炜回应，李宁会坚持在篮球的投入，强化品类核心竞争力，保持领先的占位，“一旦品类回暖，第一个快速扩大份额的就是我们”。

目前，借势多个主流品类的拓展，李宁平台正追加投入，同步孵化网球、匹克球新品类，只待风来。

二、蓄势待发

2025年，李宁大把扩容顶级资源，最大的手笔，就是重新结缘中国奥委会。

“每一个李宁人，都能自豪地接受这份荣誉和使命。”去年1月，李宁本人这位奥运冠军难掩激动，发布内部信。

根据协议，2025-2028年，李宁品牌将以官方体育服装合作伙伴的身份，服务中国奥委会及中国体育代表团。

米兰冬季奥运会，打响这个奥运周期第一枪。

期间，李宁开展整合营销，一路贯穿领奖装备发布、代表团出征到赛事全程，陪伴并支持中国体育代表团取得境外冬奥会最佳战绩，大幅提升品牌曝光量。

据第三方“秒针”的数据显示，冬奥会期间，李宁品牌，高居运动品牌全网社交声量榜首；全品类全网社交声量排名第三。

有券商机构预测，高频、长效的国际曝光，有望拉动核心产品的终端动销，预计将对全年业绩形成有力支撑。

一年来，李宁和他的团队，将此赞助权益，有效衔接产品、运营、营销体系，拓展新品类、新人群。例如，其新推“荣耀金标”产品线，将中国奥委会和李宁标识联合运用于产品。

“消费者对新系列认可度较高，给予我们很多信心。”

据钱炜透露，2025年第四季度起，“荣耀金标”以快闪、慢闪店方式，已在全国各地进行测试，综合店效高于团队预期，目前正在扩展产品线的宽度，且在上海中心商圈筹备首家“李宁龙店”。

同期，李宁新增中国国家击剑队合作，又深化与国家航天局新闻宣传中心、故宫博物院的两大顶级IP的战略合作，完成关键卡位。

大批顶级资源的获取，营销支出同比增加4.45亿元。

“这确实对当期报表确实带来一定压力；但中长期来看，这是值得或者说必须要做的事情。”

钱炜在业绩会上表示，会加大对顶级赛事等核心资源的投入，为中长期增长持续蓄能。

值得一提的是，李宁为首的管理层，同步改善经营效率，基本抵消相关费用的增加，保证利润的平稳。

这再次表明，李宁已有足够体量消纳顶级资源的投入，由于贯彻“单品牌”策略，这些资源又能以高性价比来夯实整个品牌的心智。

三、稳步探索

过往数年，李宁的节奏一直不急不躁。

目前，其坐拥近300亿元年营收，净利维持在30亿上下规模，运营平稳，也基本符合管理层的设定。

“该攻的地方攻，该守的地方守。”钱炜表示，李宁的总体策略没有变过，就是不会看重短期的快慢，着眼于可持续性健康成长。

提升库存管控、商品运营以及折扣管理效率，这些指标在李宁集团往往享有更高的优先级。

2025年，其整体库存（拨备前）为28.52亿元，存货周转期64天，保持低位，其中，79%为6个月以内的新品，一年以上只有7%，库龄结构健康。

刻下，李宁能调配的财务资源，十分充裕。

截至2025年底，其净现金维持在199.7亿元高位，且几乎不存在有息负债，全年经营现金净流入48.52亿元。

饶是如此，其日常运营继续追求精益化。

例如，在销售相关的可变成本方面，李宁一年又节余2.8个亿，大幅化解营销预算增加的压力。

当然，生意的挑战依然存在。

例如，现有7600多家单店，月店销约28.4万元，其整体线下流水，全年录得低单位数的下降，客流量和平均单价均有下降。钱炜坦承，现有店效，仍存巨大提升空间。

他也公开讲，在深耕运动休闲场景方面，李宁没有做得足够好；在满足女性、青少年群体的消费需求方面，也需要付出更多努力。

“在单品牌、多品类、多渠道战略下，我们的增量来自于品类、渠道。”

钱炜说，夯实专业品类的同时，计划在运动休闲、户外、荣耀金标等新品类、新产品上，推进更多探索，且在新店型等渠道领域，进行更多测试。

“我们希望保持挑战的态势，而不是冒险的态势。”钱炜再次强调。