又一巨头爆雷！巨亏237亿，800亿市值灰飞烟灭

一个行业巨头，一年收入不足70亿，却亏了超3倍的钱。

这个数据，放在任何行业，都是相当炸裂的。

可在地产深度调整期，家居零售巨头的爆雷，却又略显真实。

是的，“家居零售业第一股”美凯龙甩出了一份堪称“震撼弹”的年报：2025年巨亏237亿元，较2024年约30亿元的亏损额暴增近7倍。

要知道，美凯龙近三年的营收也不过才250多亿，相当于三年“白干”。

更扎心的是，巅峰期近千亿的市值，如今只剩100亿出头，800 亿元市值“灰飞烟灭”，近6万股东都懵了，没想到信仰崩塌来的如此猝不及防。

将时间轴拉长来看，美凯龙业绩在2021年触及近年峰值后，便开启了持续四年的下行通道。四年间，公司营收累计下滑逾57%，净利润从盈利转为巨额亏损。

虽说，利润不代表一切，但却可以看做是行业晴雨表。

当利润的喧嚣不再张扬，真正值得关注的是：“潮水退去，谁能行稳致远？”

01

“家居零售业第一股”交出了上市以来最差成绩单。

近日，美凯龙（601828.SH）发布2025年年报，数据令人震惊：全年营收65.82亿元，同比下降15.85%；而归母净利润巨亏237.22亿元，

亏损幅度同比扩大695.12%，全年亏损额创上市以来新高。

值得注意的是，这不仅是连续第三年亏损，亏损金额更是较2024年暴增近7倍，让5.75万股东都懵了。

一年时间，亏掉237亿到底是什么概念？

这相当于美凯龙每天亏损约6500万元，每小时亏损270万元，每分钟亏损4.5万元。

也许，很多人的第一反应是 “这公司恐怕要撑不住了”，但真相远没这么简单 ——这场巨亏主要是会计调整带来的 “账面雷”。

年报明确，公司对旗下投资性房地产做了全面公允价值重估，单这项就产生234.42亿元损失，直接成为亏损主因。

美凯龙反复重申，这是不涉及现金流出的“纸面损失”，不影响偿债能力，也没改变资产长期使用价值。

换句话说就是：公司商场还在、运营没停，只是资产账面价值更贴合当前市场实际，相当于一次性挤干资产泡沫，消除未来持续贬值的隐患。

从经营质量来看，美凯龙也并非一无是处。

年报显示，全年经营现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%；核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。

资本市场也给出了肯定，截止4月8日收盘，美凯龙涨2.99%报2.41元/股，最新市值104.95亿元，较巅峰市值已跌去约808亿元。

一张年报，撕开了家居行业“寒冬”的残酷真相，曾经市值近千亿的家居巨头，如今步入调整期阵痛。

02

中国家居圈，红星美凯龙和居然之家是行业代表的存在，宛如互联网始终绕不开阿里、腾讯一样。

红星美凯龙创始人车建新，是业界知名的家居大佬，16岁辍学当木匠，曾借钱600元创业，从小作坊起步，一路在市场里“攻城略地”，将公司带到“A+H”双平台上市，做成了家居龙头。

他的身价也跟着水涨船高，一度成为常州首富，一度达到430亿元！

然而，随着消费需求的变化与行业的变迁，红星美凯龙遭遇了“搁浅困境”。

2021年，红星美凯龙集团的家居、地产板块业绩出现双双倒退，面临着流动性困境的车建新，为化解债务压力而寻求股权转让。

2023年，当时的美凯龙控股股东——红星美凯龙控股集团、实控人车建新以4.82元/股的价格，转让美凯龙29.95%股份。转让完成后，美凯龙易主，厦门市国资委成为实控人，“中国MALL王”车建新退场，辞去董事长职务，但仍担任美凯龙董事、总经理。

红星美凯龙易主后，车建新在家居行业逐渐淡化，“千年老二”居然之家也终于翻身坐上了行业一哥的位置。

回顾近几年美凯龙业绩，2022年，美凯龙虽然没有亏损，但营收及归母净利润分别同比减少8.86%、63.43%；2023年，美凯龙营收继续减少，归母净利润首次出现亏损，约22.16亿元，同比减少496.78%；2024年，美凯龙营收不出意外继续减少，归母净利润亏损29.84亿元，亏损面进一步加大；2025年数百亿的计提巨亏，算是爆了一颗大雷。

03

家页大市凉，家居圈也跟着 “入冬” 了。

事实上，地产整体仍处于调整周期，家居行业集体承压，“家居零售业第一股”美凯龙自然首当其冲。

自2022年以来，家居行业进入深度洗牌期，大量企业因资金链断裂、债务问题陷入破产重整或资产拍卖。例如：

红星美凯龙股东股份被冻结，子公司物业被拍卖‌；

东易日盛拟转让多处资产，并申请预重整‌；

2024年超100家装企发布破产文书，远高于往年‌。

2024年，全国规模以上建材家居卖场累计销售额为‌14908.26亿元，同比下跌3.85%‌‌。头部卖场如红星美凯龙、居然之家、富森美等均出现营收与利润双下滑‌。

虽然存量房翻新需求增长（如1998–2020年竣工商品住宅占城镇存量40.6%）‌，但老房改造客户零散、工程复杂、获客成本高，尚未形成规模化替代新房装修的增量。

国家统计局数据显示，2025年家具制造业营收同比下滑10.7%，利润总额降幅达12.1%，上游木材加工业利润更是暴跌38.3%。

值得一提的是，“家页大市凉”反映的是‌家居行业在宏观周期调整下的短期阵痛‌，而非长期衰退。

野蛮发展后行业进入深度调整期，肃清行业毒瘤，整治管理层不法乱象，给行业一片夯实的土壤，回归价值创造已势在必行。

在政策托底、数字化升级和存量需求释放的推动下，2026年或将成为行业筑底回暖的关键窗口期‌。‌

04

家居卖场曾是中国房地产黄金时代的受益者，如今在监管利剑与经济周期双重压力下，变革已势在必行。

行业阵痛之后，唯有合规经营与精细化运营才可能守住生存底线。

巨额亏损与经营筑底，美凯龙年报“明暗两面”，充满了戏剧冲突，这本身就足够耐人寻味。

那么，美凯龙的未来究竟在哪里？

尽管账面上出现巨额亏损，但公司经营活动现金流净额大幅改善，美凯龙核心业务正展现出经营韧性与修复弹性，毛利率提升，出租率回升。

截至2025年底，公司总资产873.56亿元，归属于上市公司股东的净资产225.25亿元。

截至2025年12月31日，公司旗下74家自营商场和218家委管商场平均出租率均较2024年有所提升。其中，自营商场平均出租率增长2个百分点，达到85.0%。

在新五年战略引领与建发股份的深度赋能下，公司经营质量显著提升。2025年，美凯龙营业成本、销售费用、管理费用分别下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超过营业收入降幅，运营效率得到实质性提升。

对普通投资者来说，别被这237亿的巨亏数字吓住，一次性计提如此之多更像是一次“财务洗澡”。

与其让资产持续缩水侵蚀未来，不如一次性卸下包袱，让账面价值与市场现实对齐。

更何况，美凯龙的问题，本质是地产周期 + 会计调整的双重冲击，不是主营业务彻底崩塌。

家居消费属于民生刚需品类，当前红星美凯龙已出清历史包袱，后续只要看清两个方向：一是地产复苏节奏，二是公司能否守住出租率、提升现金流，真正实现主业回暖。