聆讯通过，中科闻歌冲刺港股IPO，毛利率达51.2%

6月9日晚间，北京中科闻歌科技股份有限公司更新聆讯后资料集，意味着这家由中国科学院自动化所科研团队创立的AI企业已正式通过港交所聆讯，一直以来，中科闻歌都在沿着决策智能的方向发展，从复杂数据分析、人工智能辅助决策，到企业级大模型与决策智能平台建。

如今，企业级AI公司的价值，最终要落到客户、收入、毛利和复用能力上。中科闻歌近年来的收入增长、客户结构变化、订阅式服务提升和交付效率改善，正在为其决策智能商业化提供初步验证。

在AI公司密集涌现的当下，市场最关心的问题之一是：大模型能力到底能否转化为真实收入？对于企业级AI公司而言，技术叙事之外，更需要用客户、订单、毛利率、交付周期和订阅收入来证明商业化能力。

中科闻歌的招股书提供了一个观察样本。数据显示，公司营业收入于2019年首次突破亿元大关，2023年达到2.5亿元，2024年增长至3.18亿元，2025年进一步增长至4.05亿元，同比增长27.5%。在行业仍处于快速变化阶段的背景下，这一增长体现出其企业级AI服务的持续需求。

从业务模式看，中科闻歌长期聚焦企业级AI服务，同时提供定制化项目交付与云端订阅服务。与C端AI应用不同，企业级AI往往需要进入客户内部系统，理解业务流程、数据结构、权限规则和行业场景，因此前期交付更重，但一旦形成可复用能力，也更容易沉淀长期客户关系和行业壁垒。

截至2025年，中科闻歌已为商业企业、金融机构、学术单位、政府部门等十多个行业超过650家客户提供决策智能系统服务。2023年至2025年，收入超过300万元或具有战略重要性的标杆客户收入贡献分别占公司收入的76.6%、70%和67.8%。这一变化说明，公司仍依赖高价值客户，但客户结构正在逐步分散，规模化能力有所提升。

行业结构也在发生变化。2025年，中科闻歌公共服务、商业企业以及传媒与通信收入占比分别为36.5%、31.9%和30%。其中，商业企业客户收入由2023年的0.36亿元增长至2025年的1.29亿元，年复合增长率达到89.3%。这意味着，除传统优势场景外，中科闻歌正在向更广泛的企业市场扩展。

更值得关注的是订阅式服务的增长。招股书显示，中科闻歌订阅式服务收入从2023年的0.21亿元增长至2025年的0.58亿元，年复合增长率为66.19%；其收入占比也从2023年的8.5%提升至2025年的14.2%。对于一家以复杂场景交付起家的企业级AI公司而言，订阅收入占比提升，意味着产品标准化和平台化复用正在增强。

与此同时，中科闻歌本地化部署收入从2023年的1.87亿元增长至2025年的2.95亿元，但收入占比从75%下降至72.7%。这说明本地化部署仍是主要收入来源，但公司正在通过云端订阅、平台化产品和模块化能力，探索更轻、更可复制的商业模式。

交付效率是企业级AI商业化能否跑通的另一项关键指标。过去，定制化项目往往意味着周期长、投入重、边际成本高。中科闻歌通过“平台化+模块化+交付提效”的组合，正在压缩项目周期、提升复用效率。招股书显示，公司平均交付周期由2023年的185.0天缩短至2024年的105.9天，并进一步缩短至2025年的80.2天。

交付效率改善也反映在毛利率上。中科闻歌毛利率由2023年的44.0%提升至2025年的51.2%；毛利由2023年的1.1亿元增长至2024年的1.6亿元，并进一步增长至2025年的2.08亿元。对于企业级AI公司而言，毛利率持续提升，说明其项目经验、产品模块和平台能力正在逐步沉淀。

订单数据也提供了后续增长信号。截至2025年，中科闻歌在手订单为2.89亿元，同比增长117.3%；新签合同价值达5.29亿元，同比增长74%。这意味着，尽管企业级AI项目周期较长，但市场需求仍在释放，公司也具备一定订单储备。

当然，中科闻歌的商业化仍在进程中。公司尚未完全摆脱项目型交付的特征，产品标准化和订阅式收入仍处于培育阶段；同时，持续高研发投入也会对盈利改善形成压力。未来，中科闻歌能否在高门槛定制化场景与规模化复制之间找到更优平衡，将决定其商业模式能否进一步打开。

但从目前披露数据看，中科闻歌已经初步证明：决策智能并不是停留在概念层面的技术方向，而是可以进入真实行业、形成客户收入，并通过平台化能力逐步提升交付效率和盈利质量。对于企业级AI赛道而言，这或许比单纯展示模型能力更重要。