Token洪流里的卡位者：从招股书看硅基流动的增长空间

硅基流动已向港交所递交上市申请，拟按上市规则第 18C 章准备上市。招股书里的一组行业数字吸引眼球：2025 年中国词元调用量约 2,426.3 万亿，较 2024 年的 142.5 万亿增长 1,602.6%。词元，即 Token，AI 模型每一次推理的输入与输出，正在变成可计量、可定价、可交付的标准化商品，而硅基流动做的正是“生产与输送 Token”的生意。

一个以 638% 复合增速扩张的市场

推理正在取代训练，成为 AI 算力消耗的主阵地。随着 AI 应用从单次问答走向智能体和多步骤任务执行，调用频次、上下文长度与并发需求同步抬升，单一模型在推理阶段消耗的词元总量将远超其训练阶段。据弗若斯特沙利文预测，中国词元消耗量 2030 年将达到约 53.2 百亿亿个，2025 年至 2030 年复合年增长率约 638.3%。更大的背景是，按收入计的全球 AI 市场已从 2021 年的约 2.2 万亿元增至 2025 年的约 5.9 万亿元，预计 2030 年将增至约 26.3 万亿元。

需求爆发的同时，供给端的芯片、电力与数据中心建设仍受物理约束。谁能在既定硬件上产出更多 Token，谁就能在竞争中占据主动。行业比拼的重点正从囤积算力转向词元生产效率，而这恰好是硅基流动的立身之本。

七倍收入与不断变陡的吞吐量曲线

硅基流动 2023 年 8 月才成立，收入从 2024 年的 730 万元增至 2025 年的 5,530 万元，一年增长逾七倍。更能说明势能的是运营数据：日均词元吞吐量从 2024 年 12 月的 478 亿，增至 2025 年 12 月的 1 ,631 亿，再到 2026 年 4 月的 5,785 亿，两段增速分别为 241.1% 和 254.7%，曲线在加速上扬。截至 2026 年 4 月 30 日，平台注册用户超 1,000 万，单日词元吞吐峰值约 10,714 亿；累计服务企业客户超 13,000 家，平台累计支持模型逾 170 个。

收入结构的变化同样关键。公有云服务收入占比从 2024 年的 14.6% 升至 2025 年的 52.9%；专属实例客户数一年增长 600%，客均收入增长 248.3%；本地部署的客均收入更是增长 481.4% 至约 130 万元。这些数字指向同一件事：客户正从“试用”走向“生产级部署”，付费深度随使用量自然加深。2026 年前四个月无服务器词元服务的付费客户数已接近 2025 年全年水平。

独立生态的第一名

2025 年，按词元年调用量计，硅基流动在中国词元供应市场排名第四，份额约 1.5%。排在前面的是依托自有云资源和模型的封闭生态厂商，而硅基流动是独立生态平台中的第一名。这个身位有独特价值：封闭生态倾向于把客户锁进自家的算力与模型，硅基流动则保持中立开放，向下兼容英伟达、AMD 以及昇腾、沐曦、摩尔线程等国产芯片，向上适配 DeepSeek、Qwen、GLM 等多元模型，客户可以自由组合。在国产算力多元化、多方竞合的产业格局中，这种中立定位更容易赢得信任，也让硅基流动成为连接芯片商、模型方与企业客户的枢纽。

支撑这一定位的是自研推理引擎与异构算力编排系统。跨芯片适配、算子优化、推理引擎调优这类能力依赖长期工程实践积累，新进入者很难短期复制。公司研发投入从 2023 年的 1,080 万元增至 2025 年的 2.09 亿元，全部核心技术自研，不依赖重大第三方授权。算力异构化的趋势越深，这种编排能力的稀缺性就越高。

在一个以六倍于自身规模逐年扩张的市场里，先卡住独立生态的枢纽位置、持续拉开效率差距，是比短期盈亏更重要的变量。市场刚开闸，水位在暴涨，而硅基流动已经站在了闸口。

市场有风险，投资需谨慎。本文中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述做出保证。