短期让利股东、长期重仓创新：白云山正在用研发改写自己的估值逻辑

2026年半年报如期披露，广药白云山（“白云山”，600332.SH，00874.HK）再次以扎实的经营数据和明确的分红规划，向市场传递出稳健前行的强烈信号。报告期内，广药白云山营业收入420.91亿元，同比增长0.61%；利润总额26.02亿元，扣非归母净利润19.39亿元。公司已实施完成2025年度利润分配约13.82亿元，占2025年度归母净利润的46.32%，同时公布2026年度中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，合计约4.88亿元。在业绩保持韧性的同时，公司延续"年度+中期"双轨分红机制，用真金白银兑现对股东的长期承诺。

值得关注的是，公司自成立以来，连续34次实施现金分红（含2025年度分配方案）其中，2013年完成重大资产重组以来至今，合共实施现金分红15次，分红金额近110亿元，分红金额占期间累计归母净利润的比例约为32%。长期稳定分红的背后是企业扎实可持续的盈利能力、均衡多元的业务结构与清晰长远的发展战略。

长期分红稳定预期，真金白银回馈股东

持续稳定的现金分红，是上市公司落实以投资者为本理念、共享发展成果最直接的方式。近年来，资本市场持续倡导上市公司建立科学、持续、稳定的分红机制，引导企业平衡发展投入与股东回报。广药白云山积极响应监管导向，进一步完善分红制度，建立起“年度+中期”双轨并行的分红体系，于2024年开始增加分红频次，已实施完成了2024年、2025年中期分红，加之2026年中期现金分红规划，大幅提升股东回报的及时性与可预期性，切实提升投资者信心和获得感，向市场传递了持续回报股东的坚定承诺。

对于资本市场而言，稳定分红承载着多重价值内涵。一方面，持续现金分红直观验证企业充沛、稳定的经营性现金流，证明主业能够持续创造稳定收益，具备抵御行业周期波动的缓冲能力。另一方面，长期坚持分红有助于树立成熟蓝筹企业形象，吸引长期价值资金，降低市场估值波动，完善公司市值管理体系。广药白云山十余年连贯的分红记录，向投资者清晰表明，公司不以短期扩张为由忽视股东合理回报，在研发投入、产业并购、产能升级与利润分配之间形成良好的动态平衡。

四大板块提质效，主业深耕固根基

稳定的分红能力，根植于扎实的经营业绩。广药白云山之所以能够建立科学的股东回报机制，首要原因在于其四大基石业务板块的提质增效。公司深耕现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大领域，通过实施“好品种、好品质、好品牌”三位一体的“好品计划”，做强核心大单品、深化集中采购降本增效，持续夯实主业根基。

现代中药与化药科技领域，上半年，安宫牛黄丸、阿莫西林系列、头孢克肟系列、小儿七星茶、昆仙胶囊等产品的销售收入实现同比较快增长；公司持续深化专科领域的产品矩阵布局，深耕生殖健康领域，优化由金戈（枸橼酸西地那非片)、“铁玛”（达泊西汀)和“超级码力”（他达拉非)形成的男科“三剑客”产品布局，推动金戈逆势上扬实现同比增长。目前，广药白云山拥有近2000个品种规格，其中独家品种140个、在产独家品种近90个，331个品种纳入《省级医保目录》，143个品种纳入《国家基药目录》，部分产品市场占有率位居行业前列。

在天然饮品板块，王老吉持续巩固品牌优势，强化国内市场根基，深化校园、工业园、乐园、汗点“三园一点”渠道建设，筑牢发展底盘，并通过冠名《奔跑吧》《歌手2026》等热门综艺节目，签约张凌赫、孟子义等知名代言人持续抢占市场流量，世界杯期间还签约足球明星哈兰德作为全球品牌代言人，成功打造现象级营销事件，强化品牌时尚活力形象，成为连续多年全球销量第一的天然植物饮料。

医药商业方面，核心企业广州医药股份有限公司，完成对浙江省医药工业有限公司100%股权的收购，落子华东市场，全国布局加速推进。上半年，广州医药股份有限公司成为全国首家核药进口分销经销配送商，今年上半年顺利完成全国首批镥[177Lu]奥索度曲肽注射液的临床配送，核药配送业务规模突破千万元，并推动首个核药以临床急需进口品种纳入“港澳药械通”目录，抢占大湾区精准靶向核素治疗领域制高点。

广药白云山持续推动数智转型，白云山中一药业、白云山制药总厂、明兴制药、采芝林中药饮片公司相继获评广东省先进级智能工厂，智能制造水平跻身医药行业先进行列。多家骨干生产企业建设智能生产线、数字化仓储体系，降本增效成效持续释放。多元均衡的业务组合叠加常态化内部管理优化，保障公司在外部环境起伏变化中维持稳定现金流，为持续分红提供最底层的业绩支撑。稳健主业如同压舱石，让企业在加大创新投入、布局新项目之余，仍有充裕资金回馈全体股东。

创新驱动开辟新域，培育增长第二曲线

与主业提质增效同步开展的是广药白云山以创新驱动培育第二增长曲线，为长远发展积蓄势能。研发投入方面，广药白云山聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优势领域，多条创新药、改良型新药管线稳步推进。

目前，广药白云山拥有各级科研平台超90家，其中7家为国家级科研平台；在研项目超过160项，其中在研1类创新药达11项，2项处于I期临床阶段，4项处于Ⅱ期临床阶段，1项已进入上市许可申请阶段。例如，1.1类抗肿瘤新药BYS10片已进入关键注册临床试验；冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）获批上市；改良型新药克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒等多个项目取得里程碑式进展。值得一提的是，中一药业的中成药滋肾育胎丸生殖临床研究成果在国际顶级学术期刊《Nature》子刊发表，彰显了公司在中药现代化研究领域的学术实力。

在前沿赛道布局上，广药白云山依托母公司广药集团的资源，积极布局AI制药等新兴方向。在消费健康领域，王老吉推出“王者英雄能量电解质饮料”及“乐苜力天然浆果复合果蔬汁”等新品，深化单品多元化与品类多元化发展路径，持续完善产品矩阵，为业绩增长注入新动能。

资本赋能产业布局，深度拓宽发展空间

稳健的现金流与持续的创新投入，离不开高效的资本运作与科学的产业布局。广药白云山近年来加快推进资本运作，持续强化投资者关系管理与市值管理工作，通过产业基金、投资并购、混改上市等多种方式优化资源配置，为公司高质量发展注入强劲资本动能。

2025年，公司参设了广药二期基金、广药荔湾基金、广药广开基金等专业投资平台。产业并购方面，广药白云山动作频频、亮点颇多。广药二期基金通过收购南京医药11.04%的股份，强化了华东区域医药流通网络的战略布局。王老吉成功收购福建采善堂，旗下中华老字号品牌数量增至13个。公司旗下白云山何济公以3.3亿元交易对价收购法玛星医药股权，切入新型透皮贴剂领域。此外，还完成了白云山汉方的混合所有制改革，优化了治理结构。

这些资本运作并非简单的规模扩张，坚持围绕主业开展外延整合，避免脱离赛道盲目扩张，做到产业投资服务长期战略，让公司盈利来源更加多元，抗风险能力持续增强，持续夯实长期分红的可持续基础。

广药白云山用持续稳定的现金回馈，践行了一家上市公司对股东的长期承诺。公司方面表示，从当前经营情况看，公司基础板块运行平稳，在研创新药项目按计划推进，资本运作围绕产业链协同有序展开，统筹兼顾股东回报与业务发展需求。管理层对保持经营稳健、持续创造价值具有信心。