小黄鸭德盈（02250.HK）：转型阵痛期蓄力革新，下半年四线发力开启新周期

8月28日,小黄鸭德盈控股国际有限公司(02250.HK)发布2026年中期业绩公告。上半年,公司实现营业收入7219.1万港元,权益持有人应占亏损1946.8万港元。公司创始人暨董事会主席许夏林表示,上半年业绩短期承压,但基本符合战略转型期的预期。

业绩承压主要源于公司在转型期的主动优化调整动作,包括收缩流行玩具等低效业务线,相关收入由167.5万港元降至54.5万港元;为优化存货结构,降价出清库存;城市乐园业务处于投入期,前期营运开支与商标维权费用先行支出。叠加行业竞争加剧、部分被授权商续约条款调整,授权金收入短期承压。

这些调整,短期压低了报表,但长期改善了公司的底盘。收缩低效业务,换来更精干的组织与更低的成本线,员工成本、推广成本同比分别下降16.6%和33.7%,团队精简至162人,海外市场电商推广成本占收益比率由29.5%降至8.5%,投放精度显著提升;存货余额由2595.7万港元降至2336.1万港元,库存优化调整初见成效。

另外,城市乐园投入换来文旅模式跑通,上半年实景娱乐票务收入同比增长40.8%,中山、佛山、石家庄等地项目相继落地;授权结构的主动调整换来授权网络扩容至659家、较上年末净增40家。短期报表承压的背后,成本结构与业务底盘正在同步改善,后续财报将逐步验证这一趋势。

展望下半年,公司将围绕“IP+X+AI”生态战略,推进新IP矩阵、LBE票务规模化、哈尔斯(002615)合资公司、AI硬件四大布局。

新IP矩阵方面,在B.Duck主IP基础上,加速Buffy、Cimmy、B.Duck Baby等子IP的商业化进程,通过角色大赏、联名限定、社媒互动等方式启动各子IP的独立粉丝圈层,降低对单一IP的依赖。授权网络同步提质,头部品牌持续加入。

LBE票务规模化方面,以“小城市公园+中型乐园+大型文旅景点”三级架构推进实景娱乐的规模化复制,目标是将“一次性打卡”转化为“重复到访”。上半年票务收入同比增长,商业模式已经跑通,下半年将继续扩大自营实景娱乐规模,推进票务及园内消费的标准化复制。

哈尔斯合资公司方面,与全球杯壶龙头企业浙江哈尔斯的合资公司已进入落地阶段。保温杯正从功能品升级为兼具实用与社交属性的潮流消费品,合资公司将依托哈尔斯供应链与制造能力,结合公司IP运营与授权网络,构建“潮流设计+柔性制造+全域营销”全链路协同体系。

AI硬件与海外拓展方面,与云港陪伴新智人联合研发的AI陪伴硬件项目正按计划推进,产品处于开发测试阶段,目标是将B.Duck IP的情感价值与AI交互能力相结合,提供具备情绪感知与陪伴功能的智能产品。海外方面,以泰国为样本市场,继续深化“IP授权+本地分销”的轻资产出海模式。

角色授权与IP消费行业正经历结构性升级,IP的价值从“货架上的商品”走向“可进入的场景”,AI技术重塑内容生产与产品形态,行业竞争从渠道比拼转向“IP运营+技术能力”的综合较量。当行业加速升级,市场真正关心的,已不是转型期的一时财务指标,而是哪些IP公司能率先完成能力进化。

小黄鸭德盈没有被动等待,而是在主动调整中完成了能力储备。走过20年发展历程,B.Duck品牌已积累深厚的IP资产与用户基础。站在新的起点上,公司将以更精简高效的组织和更聚焦的业务布局,推动实现长期的高质量、可持续发展,为股东及合作伙伴创造长期价值。