海清智元（01392.HK）获纳入恒生综合指数及沪港通及深港通名单

今年6月22日，顶着「多光谱AI第一股」光环的海清智元（01392.HK）成功登陆港交所主板，上市后短短2个月，海清智元已获恒生指数有限公司於8月21日宣布纳入恒生综合指数。有关指数成份股变动于2026年9月4日收市后实施，并于2026年9月7日起生效。自生效日起，上海证券交易所及深圳证券交易所预计将同步把海清智元纳入沪港通及深港通的合资格股票名单，内地投资者自9月7日起可透过互联互通机制买卖公司股份。

市场预期，互联互通渠道将为海清智元接入内地庞大的散户及机构资金池，显著扩阔公司投资者基础；内地投资者经沪深港通参与买卖，亦将大幅提升股票的交易流动性。

头豹研究院随后发布了《2026年中国物理AI厂商全景报告》，公布了“物理AI行业应用实践TOP10”榜单，当中，刚于今年6月在港上市的海清智元（01392.HK）为物理AI行业应用实践 TOP10 代表厂商，与其他入选TOP 10的知名企业包括阿里云、商汤科技、腾讯、小鹏、比亚迪齐名。

核心财务指标全面爆发

在资本市场的聚光灯下，公司于8月28日交出了上市后的首份中期业绩报告。财报数据显示，2026年上半年，海清智元实现营业收入高达人民币4.1亿元，按年大幅飙升84.5%。在宏观经济充满挑战的当下，能够取得如此惊艳的营收增速，实属罕见。这主要得益于市场对AI大模型服务及多光谱智能检测设备的强劲需求，尤其是在IDC数据中心与储能安全领域的订单迎来了爆发式增长。

在业务规模快速扩张的同时，公司的盈利质量亦在持续优化。期内，公司整体毛利率维持在20.3%的稳健水平，带动毛利达到人民币8,326万元。值得注意的是，若剔除上市相关的一次性费用及以股份为基础的付款开支等非经常性项目，公司经调整净利润达人民币2,758万元，按年增长21.9%。这一数据充分表明，海清智元的核心业务具备强大的自我造血能力。此外，期内经营活动所用现金净额为人民币3,420万元，较2025年同期的净流出人民币6,870万元显著收窄50.2%。

公司在手资金极为充裕，期末现金及现金等价物高达人民币5.96亿元。这笔庞大的现金储备，不仅为公司抵御宏观风险提供了安全垫，更为后续的技术研发、产能扩张与全球化并购筑起了坚实的资金护城河。为支持长期产品差异化，海清智元期内研发开支按年扩大125.3%，累计拥有158项注册专利（其中包括101项发明专利）及46项软件著作权。

端侧AI突破引领毛利率修复 获「买入」评级

此前，市场曾对公司大模型服务毛利率的短期波动表示关注。对此，东吴证券在7月31日发布的首次覆盖研报中给出了深层归因：毛利率的短期承压，主要是由于公司在拓展新行业、新场景时，首次投入的硬件成本较高所致。

东吴证券测算，随着后续同场景复购项目的增加，硬件成本将被大幅摊薄，预计到2026年下半年及2027年，大模型服务的毛利率有望从目前的30%左右强势修复至40%-45%的水平。利润的弹性将远超收入的弹性。

基于对公司行业龙头地位（大模型服务市占率23%居首）及未来盈利加速的预期，东吴证券给予海清智元「买入」评级，目标价定为58.57港元。该机构指出，以2027年预期收入为锚，给予32倍PS（市销率）估值是合理的。对比当前股价，海清智元存在可观潜在上行空间。

稀缺标的享有估值溢价

海清智元自主研发的「智元起源大模型」已完成中国国家互联网信息办公室的双备案，并于近日获得深圳市政府颁发的模型服务提供方资质。在拓展海外市场方面，公司于今年7月与新加坡联惠科技（LINKWISE）签订战略合作协议，加快于东南亚数据中心的部署，并积极筹备中东及欧洲市场的渠道铺设。

作为港股市场极度稀缺的多光谱物理AI标的，海清智元目前并无直接可比的竞争对手。综合来看，海清智元正处于市场扩张与利润释放的黄金交汇期。随着下半年端侧AI产品商业化订单的逐步落地，以及经营现金流的边际改善，当前被低估的股价正是中长期资金布局的优质窗口。