林宁：社会资本优势突显，更需要侧重长线投资

2018年1月18日-19日，由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会联合主办的“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉酒店隆重举行，本次峰会以“百舸争流”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行，100+FOFS、财富管理机构、上市公司、创业企业以及1000余位商界精英齐聚一堂，共同探讨股权投资行业的2017与2018、中国式母基金发展之路、人工智能、先进制造、消费升级、TMT行业下半场等热点话题。

中国科技金融促进会风险投资专业委员会常务副秘书长林宁在致辞中在致辞中表示，2017年中国市场的VC、PE完成募集基金的个数达到2485支，募资规模达到2396亿美元，其中政府引导基金的数量激增，募资规模动辄百亿，明显加强了国有资本在产业结构调整中的引导和配置力量。

此外，林宁还表示：中国经济发展需要高端技术的前置性基础，用科技突破他人的技术封锁需要一步步实践，只有中国的实体经济有能力自主解决并支撑高端技术的基础科技瓶颈，中国经济才能迎来真正的腾飞。

以下为林宁在“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”上的演讲实录：

大家好！新年伊始，很高兴参加2017年《中国股权投资年度峰会》。作为本次峰会的共同主办方之一，我谨代表中国科技金融促进会风险投资专业委员会和全国投资机构科技金融工作联席会议对“投资家网·2017中国股权投资峰会”的举办表示热烈祝贺。对长期以来关心支持中国股权投资行业变革发展的各位领导和各界朋友们表示衷心感谢，对与会各位来宾的光临表示诚挚地欢迎！

本次峰会的议题涉及中国股权投资方方面面，包括股权投资业态格局、中国式母基金发展道路、投后管理、上市公司并购、消费升级、大健康、文化娱乐、人工智能、智能制造、TMT等内容，都是十分重要的话题。党的19大报告強调，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，在这样的背景下，本次峰会紧扣时代脉搏，正当其时，很有意义。

世界银行这个月刚刚发布的最新一期《全球经济展望》指出，2017年全球经济投资恢复、制造业回暖、全球贸易稳定增长，东亚和太平洋地区对2017年全球经济增速的贡献率超过1/3，其中大部分贡献来自中国。

最近，我看到几个重要的国内统计数据：

1、2017年，随着境内IPO审核规范常态化，中国企业上市数量达到504家，比2016年同比上升73.2%，破历史记录；其中，境内上市438家，同比上升93%；海外上市略有回升，境内外市场上市速度差距拉大。

2、在504家上市企业中，有风险投资VC/PE支持的企业数量285家，同比上升63.8%，市场渗透率过半，达到56.5%，这是一个令人鼓舞的成绩单，其中境内市场渗透率高于境外。反映了VC/PE支持中国企业IPO市场退出的重心仍在A股。

3、按行业看，中国市场的VC/PE在生物技术与医疗健康、互联网和IT、电子及光电设备行业的渗透率较高，分别达到78.3%、72.7%、61.4%，这是中国经济产业结构转型的风向标；而食品&饮料、建筑/工程、纺织及服装等传统行业渗透率相对较低，均在50%以下。整体来看，VC/PE在TMT领域和战略新兴领域的渗透率相对高于传统行业。

4、2017年，中国市场的VC/PE完成募集基金的个数达到2485支，募资规模达到了2396亿美元。其中，政府引导基金数量激增，募资规模动辄百亿，明显加强了国有资本在产业结构调整中的引导和配置力度。

我们知道，在股权时代的背景下，股权投资的行业动向，即是中国实体经济的晴雨计，也是中国政府经济政策引导和调整效果的试金石。国家《2017年政府工作报告》明确提出要发展多层次资本市场，加大股权融资力度，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板、规范发展区域性股权市场，彰显出政府为股权投资市场健康有序的发展正在积极创造有利条件。与此同时，中国政府监管层不断出台一系列新的配套政策法规，也是意在优化本土资本市场发展环境。自2016年政策松绑后，“银行系”与“保险系”投贷联动进入市场；一些上市公司的战略性布局，也开始进行股权投资；国内VC/PE机构经过政策和市场优化，募集策略、投资策略、退出策略更加成熟，並且更加注重全产业链布局，中国股权投资市场的格局正在发生深刻变化。

一个重要的情况是，之前的中国经济结构不健康，导致许多过时的传统经济模式不具备发展潜质，很容易被淘汰掉，必须转型为具备发展潜质的经济。在这历史性转折关头，股权投资对传统产业的并购与整合，成为中国经济转型最直接、最有效率的力量。

还有一个重要情况，股权投资收益一般来自三个方面，一是杠杆收益，二是估值差价，三是运营改进。随着中国流动性过剩、传统消费市场饱和、中小企业行为短视，央企国企官僚化问题，企业依靠市场份额和自然盈利增长越来越难，价值发现型投资策略受到挑战。因此，来自杠杆收益和估值价差的收益越来越少，来自技术革命红利和实体经济运营改进的收益将会越来越多。 但是，无论技术革命还是运营改进，都不是短线行为。而国内投资机构募集的钱大都是有退出条件约束的，不允许有足够耐心等待实体经济核心资产和核心价值的长线发展，所以，对好项目的评价标准趋于先天短视。能找到的好项目也越来越少。

然而，中国经济的软肋恰恰是核心资产和核心价值需要长线投资。最近，已经听到一些地方政府在呼吁发展硬科技。人工智能、网信安全、生物机械、智能制造、光电芯片、微纳米新材料、新能源等等，这些都是未来颇具广阔应用前景的发展方向，但并非都是硬科技。硬科技是实现这些高端技术的前置性基础科技。我们现在的许多应用科技，是在购买别人的前置科技基础上发展的，其中的尖端技术不掌握，只能一直任人卡脖子。

比如芯片设计。芯片工艺听起来很简单，但要达到10几纳米，每一代的进化工艺都是尖端技术，每个国家都需求，但不是每个国家都能生产。甚至徳国这样的制造业大国，有些东西也生产不了，全被美国卡死了。我们要突破别人的封锁，就要搞下一代芯片的概念、生产、和再下一代芯片的公布。掌握了尖端加工工艺，就能把中国的整体工业水平提升一个全新档次。这才是我们要发展的重中之重。

我们要投资下一代精密加工刀具生产、机床生产、加工模型、技术、理论、还有测试。中国科技的最大问题之一是测试远远不足，质量难有保障。这些基础科技都需要用长线投资来解决。

值得欣慰的是，在2017年的股权投资基金统计数据中，我们看到了股权投资国家队的异军突起。国家资本和社会资本在新一轮社会资源再分配中使命不同，投资方向和退出策略也会有所不同。表现在市场关系上应该是分工合作而不是对立竞争。

党的19大报告要求，中国的GDP在2025年到2026年左右，要重回世界巅峰。为实现这样一个伟大目标，我们建议：

1、国家资本要根据未来世界的发展方向，侧重长线投资，定位三大基础：

1）软件以人工智能为基础。其实，无论什么尖端技术的关键，都是核心数据问题。有了成熟的Ai支持，我们在高端设计中不仅可以高效率测试出最需要、最合适的调试参数，也可以测试并掌握其他结构的调试参数和核心数据。新材料和生物技术的绝大部分设计和组分构成也可以通过Ai去做，甚至连试验都可以让Ai来测试。此外，未来的Ai还会变成像互联网一样的基础设施，几乎所有行业都会和他有关联。

2）工业以精密加工为基础。精密加工是许多硬科技的前置性技术，在硬科技理论成熟后，要能把成果造出来，需要很高的精密加工能力，这跟中国以前的定位完全不同。

3）生物工程以生物机械为基础。解决未来纳米材料和纳米机械在医疗上的突破。

这三个技术是相辅相成的，随着前两个技术的成熟，第三个技术自然也就成熟了。

2、社会资本发挥市场优势，在中短线端接力国家资本的成长性投资，融合发展。

1）股权投资机构要积极寻找核心资产, 为实体经济产业升级主动赋能，配置资源；

2）立足全球资本市场，提高实体经济直投规模，促进不同行业、不同所有制实体经济的共同繁荣；

3）关注新兴产业的崛起，推动传统产业并购整重组，促进中国的产业结构升级和转型。

4）加强投后管理，引导社会资金进入私募行业，创造更多资本价值。

各位来宾，各位朋友。

值此国家经济结构调整的历史转折点，什么样的实体经济能够获得国家和社会资本及相关资源的配置与支持，意味着中国经济的明天将会走向什么方向。

我们的经济发展需要高端技术的前置性基础科技。突破别人的技术封锁需要一步步时间，只有中国的实体经济有能力自主解决支撑高端技术的基础科技瓶颈，中国经济才能迎来真正的腾飞。

最后，预祝本次峰会圆满成功！谢谢大家！

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