新华创资本张仁发：投资就要算的清楚，要一出手就是精品

数学系出身的张仁发，身上有着深深的理工烙印。不仅体现在严密的思维逻辑上，他一手创立的新华创资本，其投资逻辑和投资打法，也可以概括为两个字：精准。

新华创资本创始人 张仁发

一、锁定目标，不做规模做精品

从2014年成立至今，新华创资本一共发了五期专项基金，总管理规模约5亿。围绕大健康、新能源、新材料、TMT、高端制造、环保等新兴产业领域，挖掘具有投资价值的优质企业，并通过资本市场运作实现投资价值。

值得一提的是，新华创资本的单个项目投资额较大，一般在3000至5000万之间，有的甚至上亿。对此，张仁发向投资家网记者补充到，因为在项目的成熟阶段进入，届时利润已经比较高、比较明确，项目估值都会偏高。与其他机构不同，新华创资本的基金存续期较短，三五年就会退出。

虽然新华创资本成立已有四年，团队每年都要看项目数百，但是投出的项目只有七八个。投资项目上，新华创并没有采取“广撒网”的方式，这主要归结于那套富有“新华创特色”的投资标准。

首先，项目必须满足资本运作的要求，也就是利润至少需要数千万。再者，项目所在行业，近五年不能有大问题，并且行业内目前没有被某家绝对垄断，这样才能预见行业在未来五年会有发展空间，所投项目才有机会占领一定的市场份额。

第三点也是最重要的一点，张仁发反复强调——估值不能太高。只有估值低的前提下，不管是IPO还是并购退出才能确保收益。现在IPO上市后市盈率是20到50倍，并购不超过15倍。如果按照20倍投进，IPO的收益空间也不大，如果通过并购退出，也许还得亏钱，所以新华创资本的投资底线是估值不能超过15倍市盈率。

三个条件筛选下来，市场上符合的项目确实不多。所以一旦选择，新华创团队将会全力以赴投入其中。成熟期的投资，资本必须清楚财务规范性等内在情况，新华创资本依然更加关注在资本运作的可行性上。

不管是上市还是并购重组，都需要证监会审核，政策的变动直接影响审核结果，这也是这一阶段资本入局面临的最大风险。政策不能左右，把控风险的唯一办法则是坚定第三点投资标准，即估值不能太高，根据估值来判断是否对项目进行投资，这样就不会因为政策的变动而承担太大的风险。

二、利益捆绑，投前投后一条龙

跟很多大公司出来创业做投资的人一样，张仁发也有多平台的经历做铺垫。现在的他，并不是一个纯“理工男”，在技术基础之上，华为、微软、金色木棉资产等公司的历练使他有了多元化的提升。

“在华为的时候，零距离地感受和研究任正非的管理理念，读懂其狼性文化精髓所在；在金色木棉的几年，是管理加上投资专业能力的综合历练。”张仁发回想总结道。

管理大机构和小机构自然有很大区别，张仁发给笔者这样对比：大机构管理的资金量大，投资项目多，投后存在管不过来的情况。最关键的是，在大机构里，投前投后是两拨人，投后人员的利益鲜少与项目挂钩，投资经理跳槽频繁，这并不利于投资的稳定与安全。

在与张仁发的交谈中，投资家网记者发现，他特别主张做事情需要利益捆绑。比如投前投后不能分开，投资经理靠业绩赚钱，主要负责把项目找到，把资金投出去，可到了后面却交给投后去管理，而投后管理团队的收益基本上固定。投后人员并不多的情况下，根本无暇顾及太多项目，便很难尽心尽力去管理。

新华创则是主张投前投后全流程，团队靠业绩赚钱，实行项目团队负责制，团队不单单只做一块，从找项目，到投后，甚至包括基金募集，都要参与其中。这样项目团队才能为所投企业提供更多服务，这就是新华创与大机构相比的竞争力。

三、独立判断，机构不应散户化

在投资圈里，好募资的项目似乎都是热点行业，这导致机构也像散户们一样，为了更好募资而去盲目追随热点。然而，市场永远不缺热点，行业也永远不缺独角兽，投资不应该是一个圈钱游戏。为项目打造一条通往IPO或并购的道路，才是一件真正有意义的事情。

去年3月，新华创资本对一个锂电池项目完成了尽职调查，准备要投时，大机构也准备入局，突然把估值抬高。就在新华创为了坚守投资原则，以为错失这个好项目的时候，项目方却将橄榄枝投向了新华创。背后原因是，权衡之下，这家小机构能付出的服务更能贴合公司需求。

好不容易拿到额度后去找投资人募资，也是一条坎坷的道路。

张仁发坚定看好锂电池行业，而投资人却因此产生争议，大家担心这个热门的行业可能会像前些年的光伏行业一样，膨胀以后就爆破了，但张仁发不这么认为。

在他看来，锂电池行业与光伏产业是完全不一样的。透过现象看本质，光伏产业之所以会走下坡路，是因为生产地在中国，需求市场却在欧洲，欧洲反垄断、反倾销一出，立马就把市场卡死，导致国内的光伏产业全面溃败。但是新能源不一样的，生产在中国，需求也在中国，供需在国内就可以做到平衡。

张仁发的理念很快就得到了证明。去年年底开始，在各大厂商诸如奔驰、保时捷等陆续开始加入电动车的阵营，这样一来，锂电池的产业方向也更加清晰了。

最后，张仁发还是说服了一部分认可新华创投资逻辑的投资人。不到半年时间，被投资人争议的锂电池项目就启动IPO前最后一轮融资，估值比原先翻了超一倍。

“每个投资机构一定要有一个明确的投资判断标准，而且必须坚定。”张仁发这样感慨，“如果都是跟风去做，结果肯定是不尽人意。新三板火的时候，大家就去抢着投新三板，IPO火的时候，很多人跟风去投IPO，结果都被套在里面。最近又冒出来独角兽概念，大家也一拥而上，都忽视了热点背后的巨大的风险。”

专业机构应该有自己的独立判断，不应该像散户一样，什么热就追什么。

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