“驾校第一股”翻车

导读：说起驾校上市公司，很多人都会问，驾校也可以上市？没错，A股就有一家名为东方时尚的驾校上市公司。

就是这样一家行业奇特的公司，最近股价“翻车”了。

一

东方时尚驾驶学校股份有限公司（以下简称“东方时尚”）主营业务为机动车驾驶培训，成立于2005年8月12日。2016年2月5日，东方时尚顶着“驾校第一股”的光环成功登陆A股市场，一时间风光无限。

但好景不长，上市当年，东方时尚业绩就变脸了。2016年年报显示，公司实现营业收入11.55亿元，同比下降12.92%；实现归属净利润2.46亿元，同比下降25.27%。营收、净利双双下降，东方时尚很尴尬。

2017年东方时尚业绩并没有明显好转。2017年年报显示，公司实现营业收入11.73亿元，同比上升1.53%；实现归属净利润为2.35亿元，同比下降4.47%。营收小幅提升，净利依然下降，东方市场难以摆脱尴尬处境。

东方时尚近年来净利润走势

东方时尚对外解释称，造成公司业绩连续下滑的主要原因有两个：

一是2017年10月1日驾考新规实施后，学员自主网上约车，学习驾驶培训有效期为三年，这直接导致很多学员不急于参加训练和考试，进而导致公司不能及时从预收账款中确认收入；

二是为获取土地资源，发展外阜子公司，东方时尚前期投资规模大，前期摊销金额较大，目前多数子公司还没有完全正常运营，却进入摊销阶段，加大了公司的整体成本负担。

二

说到这，就不得不提一下东方时尚近年来的快速扩张之路。

成立至今，北京一直是东方时尚的大本营，也是公司最主要的利润来源。2015年至2017年，东方时尚在北京地区分别实现营业收入11.89亿元、9.93亿元、9.61亿元，占公司总营收的80%左右。

2015年至2017年，东方时尚北京收入与总营收对比

但是，从以上数据也不难发现，在总体格局相对稳定的情况下，北京市场的增长动力不足，近年来自北京市场的营收呈现连年下滑趋势。

为增加新的利润增长点，东方时尚开始进军外地市场。早在IPO期间，东方时尚就募集资金在湖北、石家庄投资驾校项目，上市后更是大张旗鼓，“自建＋并购”双管齐下，快速切入多个省市的驾培市场。

毫无疑问，东方时尚一系列的并购行为需要源源不断的资金支持。为此，公司控股股东尝试质押融资。从2016年3月至今，东方时尚控股股东东方时尚投资有限公司（以下简称“东方时尚投资”）累计质押公司股票11,469万股，占公司总股本的27.31%。

为保证扩张之路顺利推进，2017年东方时尚专门设立两笔并购基金。其中，规模为6.01亿元的“苏州东方时尚投资基金”，致力于并购长三角地区龙头驾校；规模为10亿的“民航东方时尚培训产业并购基金”，助力公司在同行培训领域进行外延并购。

经过一系列的跑马圈地，东方时尚进军多个外地市场。2017年年报显示，公司主要参股控股子公司共15家，其中12家地处北京市之外，分布在天津、河北、内蒙古、湖北、湖南、云南、江西、重庆等十余个省市，主要从事驾驶培训业务。

三

但是，东方时尚的外地子公司并未直接改善公司业绩，反而让公司陷入资金困境。

2016年，东方时尚有8家外地子公司，其中4家亏损，4家未披露净利润数据，笔者猜测其营收状况并不乐观。

2017年，东方时尚的外地子公司扩大为12家，营收同样很难看。其中7家净利润亏损，且部分公司的亏损额度较2016年增大，4家未披露净利润数据，明确盈利的仅有1家。

对于异地项目亏损及扭亏措施，东方时尚证券部人士对外表示，相关情况在年报有所分析，但具体扭亏措施暂时无法回答。说白了，东方时尚也没找到扭亏方法，外地子公司还会亏多久完全看运气。

行业环境也不给力。根据中国产业信息网发布的分析报告，我国驾培行业区域分割明显，区域内竞争激烈，但尚未形成跨区域龙头企业，驾培市场处于行业发展前期，长尾机构占据了主要的市场份额。在此背景下，东方时尚想把北京模式进行异地复制异常艰难。

驾培主业碰壁后，东方时尚开始另谋出路，2017年设立10亿元的“民航东方时尚培训产业并购基金”，旨在帮助东方时尚实现从“机动车驾校培训”到“航空驾驶培训”的领域跨越。

但是，从陆地到天空，距离不是一般得大，东方时尚想从陆地冲向天空更像是一场梦。但东方时尚的“航空梦”到底是业务拐点，还是异想天开，仍需时间给出答案。

四

2018年6月22日，在没有明显利空的情况下，东方时尚意外闪崩，次日继续跌停。6月26日开盘，东方时尚一字跌停。

东方时尚近日来股价走势

2018年初，东方时尚股价曾达到28.71元的阶段高位，短短半年时间，公司股价已经跌到17.94元的历史新低，累计跌幅约40%，不免令人唏嘘。

为拯救股价，东方时尚控股股东东方时尚投资于6月26日对外抛出回购计划，拟在未来6个月内，以不低于28元/股的价格，回购总金额不低于5,000万元，不超过3亿元的公司股票。

今日跌停已成定数，回购利好能否阻止股价下跌态势，还需明日开盘见分晓。但是，东方时尚之前埋下的一颗定时炸弹明天就要被引爆。

2017年4月，东方时尚启动第一期员工持股计划，2017年6月27日完成股票购买，合计买入公司股票669.57万股，占公司总股本比例为1.59%，购买均价约为人民币35.89元，累计花费逾2.4亿元，锁定期为12个月。

也就是说，2018年6月27日，东方时尚的第一期员工持股计划就要到期解禁了。

不幸的是，东方时尚第一期员工持股计划落地后，公司股价就开始震荡下行。以2018年6月26日的收盘价17.94元推算，东方时尚第一期员工持股计划浮亏超过50%，损失超过1亿元。

此外，东方时尚通过并购产生的高昂商誉，也给公司未来蒙上阴影。东方时尚收购荆州东方时尚曾形成账面商誉3.80亿元。因标的公司业绩不达标，东方时尚不得不在2017年年报中计提商誉减值准备2.6亿元。

目前来看，子公司业绩短期内难有起色，支撑上市公司业绩的账面商誉岌岌可危，这也让东方时尚的未来业绩雪上加霜。

尾声

每年的暑假期间，都会有大量学生和老师借助这个“空档期”学习驾驶，以致驾培火爆。通常，暑期报名人数就是一个风向标，可以反映出当地驾培市场的饱和程度。

但是，随着汽车快速进入家庭带来的驾培市场红利的渐渐消退，以及网约车、共享单车等出行方式的多样化，学车人数开始逐年减少，传统驾培行业日益衰微。

为抢夺市场份额，各驾校使劲浑身解数揽客，除了大打价格战，还不断升级服务水平，趁势推出五花八门的特色班，什么老年班、夜班、双休日班、老外班、小伙伴班等应有尽有，简直无所不用其极，但实际效果寥寥。

虽然节气上已经过了夏至，天气一热比一天热，但驾校的真实招生情况却是一片“透心凉”。以北京为例，往年百八十人的暑期班，今年的报名人数仅30人左右。报名人数锐减，必然导致驾校营收缩水。而北京又是东方时尚最主要的收入来源，自然首当其冲。

从曾经的“驾校第一股”，到如今股价闪崩拦不住，东方时尚的遭遇简直是从天堂跌进地狱。但是，盲目扩张导致的资金链紧张，以及巨亏的员工持股计划到期后可能对股价造成的冲击，都让东方时尚的未来更加愁云惨淡。

内忧外患之际，东方时尚到底该何去何从，是时候认真思考一下了。

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