为什么证券分析师总是被“打脸”？

一

这几天，长生生物疫苗造假事件还在持续发酵，虽然热度有所降低，但随着事件被进一步深挖，后续报道也陆续出炉，备受资本市场关心的无非是长生生物股价会有多少跌停，以及会不会退市。

目前，长生生物已经由5月份最高价29.99元跌到了10元一线，市值蒸发100多亿，公司也已经被“ST”处理，变为“ST长生”。

然而就是这样一家伤天害理的公司，却被多家证券公司“强烈推荐”。

从下图关于长生生物的研报标题和评级中可以看出，除了假疫苗事件爆发之后，川财证券给出“减持”评级之外，最近两年，券商给出长生生物的评级全部都是正面。

当然，川财证券给出的“减持”评级也是事发之后给出的，出了这么大的事情，是人都知道长生生物会开启连续跌停模式了，这种情况再下给“减持”评级，即使结论正确，未免也给人以“马后炮”的感觉。

二

在最近两年关于长生生物的研究报告中，券商给的评价清一色是正面的“推荐、买入、增持”这些词汇，其中广证恒生的每一篇关于长生生物的研报都是“强烈推荐”。

在7月14日广证恒生《上半年核心疫苗品种批签发进展顺利，中报业绩有望继续保持高增长》中，是这样“强烈推荐”长生生物的：

受益“疫苗终端销售恢复+一票制加价”，疫苗流通渠道简化，我们预计公司 2017 年扣非利润增长约 35%，测算公司17-19 年EPS分别为0.54/0.67/0.80 元，对应26/21/18倍PE。

未来“水痘（2 针） +四价流感+带状疱疹+23价肺炎”四大品种有望打开公司成长空间。 公司将借助资本市场平台不断拓宽公司生物医药发展领域，重点关注新型疫苗、单抗、高分子药物等重磅品种，估值有提升空间， 维持“强烈推荐”评级。

然后，就有网友评论：“研报一出，必死无疑”、“黑嘴出研报也是利好吗”？

长生生物股价的历史最高点是今年5月11日的29.99元，也正是在这前后几天，川财证券给出了“增持”评级，方正证券给出了“强烈推荐”评级。

在今年3、4月份长生生物股价大涨的这两个月，西南证券、中泰证券、东北证券、财富证券、方正证券多家券商更是对其全部唱多。

后面的连续跌停表明，这些券商显然都被“啪啪打脸”了。

长生生物连续8天跌停之后，多家基金公司将其估值大幅下调，其中华夏基金看跌至3.96元。

三

其实，不止长生生物这一家上市公司“打脸”看多券商，券商被“打脸”的次数简直不要太多。

2017年，在曝出问题的上市公司中，ST保千里算得上最出名的之一。

由于违规信息披露、造假等，ST保千里被证监会立案调查，公司股价也创造了连续30个跌停的A股历史记录。

然而就是这样一家问题极其严重的公司，居然也有证券公司“强烈推荐”。

如此没有从业操守的行为，自然也被管理层处罚。

7月17日，中国证监会北京监管局发布行政监管措施决定书，对民生证券出具警示函。原因是民生证券在发布“保千里”相关研究报告存在两大问题。

第一，在保千里被立案调查后，民生证券发布11篇评级为强烈推荐的研报，未对立案调查情况进行风险提示。研报评级、风险提示审慎性不足；

第二，由于民生证券发布了题为《立案调查出结果，不确定因素消除》的强烈推荐简评，认为“本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响”、“影响股价的不确定因素正在消除”，相关判断理由不充分、结论不审慎。

决定书称，上述问题反映出民生证券研究报告质量控制和合规审查把关不严，违反了《发布证券研究报告暂行规定》第九条、第十条规定。

被监管部门出具警示函，显然民生证券做的太过分了。我们就来看看民生证券具体是怎么鼓吹ST保千里的。

2016年9月19日，*ST保千里发布公告称，全球首款VR拍摄手机“保千里打令VR手机”即将上市。

就在公告第二天，民生证券便发布了评级研报，对保千里“强烈推荐”。

随后，民生证券发布了多起对保千里的“强烈推荐”研报，据统计，2016年相关研报总共发布了高达7篇。

2016年12月27日，保千里由于涉嫌信披违法违规，被立案调查。

按理说，被立案调查这种事曝出，说明公司显然出了负面问题，而且不是一般性质的负面问题，但就这样，民生证券却还“孜孜不倦”地为其摇旗呐喊。2017，保千里的研报有11篇，其中9篇都是民生证券发布。

除了长生生物和保千里这两家出现严重问题的公司“打脸”券商之外，还有太多太多券商“强烈推荐”之后要么出现违法违规问题，要么股价暴跌的上市公司，这里就不一一列举了。

四

证券公司为什么总是“强烈推荐”某只股票，却极少给出质疑的研究报告呢？

中国股市，是一个单边上涨才能赚钱的市场，虽然融资融券中的“融券”可以做空个股，虽然也可以通过股指期货做空指数获利，但是“融券”做空的资金相比“融资”做多的资金，实在是微不足道。

资者想要在证券公司“融券”做空某只个股，往往借不到券，而股指期货又有50万资金准入的门槛，这又将绝大部分散户拒之门外，而且在“股灾”之后，股指期货保证金比例提高了很多，这又是一个限制。

当然，这不是最重要的，证券公司都有股票自营盘，他们往往买入某只股票之后，为了拉升出货赚钱，发表看多的研究报告。

或者，证券公司和其他金融机构或个人投资者，暗中联合起来，拉升某只股票，分析师此时的角色就是“高位吹票”。

所以就不难理解，为什么股价越是上涨，就越有证券分析师跳出来“强烈推荐”了吧。

种种的“吹票”行为，归根到底就是四个字：利益使然。

股票投资是世界上最难赚钱的行业，中国股市又是一个江湖险恶的“割韭菜”市场，所以不要轻易相信任何证券公司的研报，不要轻易相信电视上任何滔滔不绝的分析师。

那些看似颇有道理的、分析的头头是道的“强烈推荐”观点，往往就是“万般鼓吹，皆为出货”。

在资本市场这个尔虞我诈的名利场，要相信的是“天下没有免费的午餐”这个基本逻辑，证券公司和分析师，从来都不负责赔投资者钱的。

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