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前海母基金高昂:LP很少满足这5个特点,很多VC/PE都没时间做投资

2018-08-06 22:52:29   来源:投资家网  作者:高昂 

摘要:GP会出现募资难的现象在于,随着VC/PE备案基金数量的增多,行业内的基金管理者水平良莠不齐。

2018年7月27日-28日,由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会、深圳市企业战略并购促进会联合主办的“投资家网·2018中国基金合伙人(GPLP)峰会”在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行,本次峰会以“大浪淘沙”为主题,深度剖析股权投资全新业态,并广邀各地政府领导、500+投资同行、500+FOFS、财富管理机构、上市公司以及1000余位商界精英齐聚一堂,围绕GP与LP当下最关注的热点话题进行了深度交流与探讨。


前海母基金主管合伙人高昂出席了峰会并发表精彩主题演讲。演讲中,他总结了国内LP在股权投资行业发展中存在两个痛点。一是,中国机构LP出资人不理解成功覆盖失败的投资模式,往往会因担心风险过高而放弃对GP的投资;二是,中国有超过1.4万家注册备案的投资机构,LP很难筛选出优质GP。


提到募资难问题时高昂认为,GP之所以会出现募资难的现象在于,随着VC/PE备案基金数量的增多,行业内的基金管理者水平良莠不齐。“有些GP是没有钱,有些是有钱的人不懂行,没法聊诉求,小的出资人机构不愿意要;大的出资机构,你想要,但至少要走半年到一年流程。”


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以下为高昂在“投资家网·2018中国基金合伙人(GPLP)峰会”上的演讲实录:


口述 l 高昂

整理 l 李世豪

来源 l 投资家网(ID:touzijias)



人民币市场上


很少有LP能满足这5个特点


前海母基金成立于2016年1月,是按照国务院国资委给深圳市前海的金融创新指导意见精神,董事长靳海涛先生联合国内顶级投资专家设立的市场化VC/PE人民币基金。


首先,介绍一下我自己,我是2008年进入深圳市创新投资集团,在创投行业已经工作了10年了。2015年,我们开始筹备设立前海母基金,目前主要负责大TMT方向的基金和项目的投资。之前,在与一些机构的投资人交流中,经常会被问到“选择基金和选择项目的偏好”,以及为什么我们要这么做,今天借这个机会跟大家分享一下我们的看法,主要是三个方面的内容:


第一个是我们的理念和特色。看一个好的投资项目,要有很多条件,行业、企业、投资人都要考虑,其中最重要一个条件就是背后资金的来源、性质、属性,是不是你擅长的投资领域。那么什么是好的基金呢?比如,我们看美元基金,主要有以下几个特点:第一、比你有实力,比你有钱;第二、很稳定,很多美元都是长期进行的,不用担心基金后续的出资,也不用担心基金后面会不会有其他的诉求;第三、是否在一个好行业;第四、有一个很好的资源;最后一个是能完全市场化,GP可以完全按照市场化最优的策略投资。但是,人民币市场上,很少有LP能满足这5个特点,所以我们的出发点就是培养合格的人民币投资人,引导中国最好的进入到我们的行业。


第二个是行业痛点。我觉得LP有这么几个痛点:第一、中国的LP机构出资人投的时候会觉得这个领域风险过高,不理解什么是成功覆盖失败的投资模式,所以不愿意去投;第二、无法接触到大量优质的机构,中国至少有1.4万家注册备案的投资机构,里面有大量的优质投资机构,但是并不被大家所知,因为大的机构在实际投资的业绩里面也并一定都是好的,有两方面原因,第一是市场的变化,很多综合性的投资机构受到诸多不稳定因素的影响,在市场变化的时候未做出快速相应的调整;每个投资机构都有自己最佳的管理规模,能管理10个亿的优秀机构,但是让它管理100亿的规模就无法进行下去了,所以对于很多LP来说,他们想投这些机构。给机构投资的时候,你不知道他将来投什么,没有专业辨别能力,无法辨别出好还是不好,那怎么办?你需要有专业的投资人去跟他谈合作条款,进行后续的跟踪管理,很多投资人(人民币出资人)没有这个能力,最后是没有能力承受长期不动的投资,他需要流动性,这就是LP的痛点。GP的痛点就是融资难,一方面是没有钱,或者是有钱的人不懂行,没法聊诉求,小的出资人机构不愿意聊,不敢要、不想要,最后又不得不要,要了之后又头痛;大的保险公司,你想要,但至少要走半年到一年流程。


针对这些痛点,我觉得做市场化的基金是一种有效的解决方式。一是你要高大上,让好的GP愿意要你的钱,好的项目也有人愿意去追;二是你要有足够的创新,让好的出资人愿意给你钱。怎么做到高大尚呢?我们的募资理念是我的LP应该是好的,给我钱的人应该是好的,但是在人民币市场上,非常有钱、有名、又有资源的投资人的钱很难拿到,因为要有独立的市场性,这样才能给GP足够的市场空间。


第三方面就是我们对机构本身的服务能力。我们可以自己做的母基金的生态,我们有产业基金和LP的组合,可以帮助好的GP募资和完善管理,做资源整合。我们做的生态实际上既服务于我们的LP,我们的LP也有很多产业资源。打造生态链,有我们自己,也有双P的基金,能够把我们的LP的资源调动起来。不管政府还是大的出资人也好,他们希望了解到我们投资的过程,实际上我们采取的是一种开放型的方式,我们所有的LP到一定额度上都可以参与表决,这个是很少见到的。



投资GP增值40%


选标的“多、快、好、省”


我们在实操的时候主要考虑这两点:


第一点我们选择什么样的基金?


根据基础性质,市场化的特点,我们第一考量是回报,财务回报,同时还可以满足各种社会的价值。经过摸索,我觉得有3个考量的重点,我们叫三性原则,专业性、功能性、互动性。现在整个行业趋势是往专业发展,专业性有很多条件,一个专业性至少要有团队的背景能力、知识范围、团队体系,整个投资流程和风控投资流程是不是和它匹配,而且还要经过几轮循环,要循环几个来回之后才能真正形成专业性,但在这之前需要长期默默无闻的积累。每个基金在投的时候,他是不是有意愿,在实际上,我们实施的时候,我们发现很多项目来源于这些生态互动,而不是市场上流行的大家都知道的项目,往往这些项目是获得效益最多的项目。这三点,是我投资多年总结出来选择基金的最重要的点。我们在选基金的时候,实际上我们做分析的很少,我们团队是做直投的,当我跟子基金做项目深入交流的时候,我才能知道它是不是有很好的风控体系,有很好的专业性,有很好的执行力,这是我们现在考量的最重要的方面,我要深入投委会,深入项目,要深入进行探讨和交流,我们要看项目做的怎么样。所以我们每投一个基金,都追求高效。


第二点,怎么选择项目呢?“多、快、好、省” 。


第一、“多”是项目资源多,我们投资的数量也很多,我们投资是偏重于中早期,偏重于实体经济和科技,现在已经有140多家公司了,这很多GP对我们来讲之前都不了解,这是我们的一个特色,阶段投资泡沫没有那么高,同时我们觉得有真正孵化的意义,所以我们才投。


第二、 “快”是半山腰投资,首先基于被投机构的基础,我们相信他们的专业能力,同时要对我关心的问题进行复核。在决策过程中,我们大平台上的不同专家和产业资源,互相PK,公开讨论,要做到投每一个项目都要把所有的可能性的风险看到,从而提高我们投资的效果。


第三、“好”是当你做成一个大平台的时候,有很好的后续服务能力,需要我们都有专门的团队和部门,但是单个基金很难做到的这一点。


第四、“省”时间,省了我们投后的时间,跟踪的服务,我们自己来做,就是多快好省。


我们前海母基金到目前为止投了41家基金,大概140多个项目,间接投资600多个,直投的有115家。而且,在2017年,我们就已经拿到LP的分红了,分红比例还很高。目前为止,我们的增值率是40%。



很多VC/PE投资人一半时间都在募资


而不是做投资


下面,讲一些我们对市场的看法和感受:


资产端,有很多问题,像科技、消费、健康、军民融合都不错,但在量上还有点问题,在价格上有所下降,但不会很快,在项目和行业里面反而有增加的趋势。


资金端,现在有点断崖式的下跌,投资人现在也比较少,很多投资人的基金都在银行, LP的改善我们认为仍然不合理,国资很多都来自银行。


机构端,很多合伙人一半时间都在募资,而不是投资,在今天这个环境下,现在很多GP认识到当不能把核心竞争力说圆的时候,或者没有核心竞争力的时候,往往LP是不会给你钱的。


最后说一下我们实际的感想:


第一、我们觉得这个行业有点躺枪,创投行业直接服务于实体经济,我们并不是实体经济行业,我们看到很多投资机构放缓的时候,好的基金机构也在放缓,这个实际上不是好事。


第二、很多机构被迫修炼武功,我们现在觉得这个机构如果没有自己的势力范围,就是别人没有的项目源和竞争力,生存越来越难。


第三、如果你是淘宝型的机构,我觉得你的募资会越来越难。


第四、投资机构转向实体经济是好事情,投了很多觉得有意思的互联网的投资机构,我就问他们很多问题,但是他们根本就不关心。


第五、投过传统经济项目之后,我们发现实体经济项目会受很多因素影响,受经济周期、政策、行业上下游的影响,没有相应的风险规避手段,没有相应的价格谈判机制,甚至没有对很多情况的详细尽调,一看天花板,二看团队就投资了,这样风险很大,我们对这些机构投资要谨慎。


第六,我们觉得现在机构投资人LP,对行业规范的作用还是很大,当一个市场里面大多数都是专业投资机构人的时候,它会反过来推动GP的规范化,现在我们也呼吁整个行业的投部基金要做基金的估值,定期用明确规定在法律文件里面的标准去做每年的净值评估,这个是保持对行业规范性很重要的事情。我们觉得投资机构的资金退出能力、实际回报率和投资人的服务关系是很核心的能力。


最后,我们希望创新产业投资的春天到来,也非常欢迎感兴趣的机构和企业能够找我们交流,坐一坐聊一聊,谢谢。


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