腾讯“大瘦身”

一

作为曾经的港股之王，腾讯近期的表现实在差强人意，这与公司的二季报脱不了干系。

8月15日，腾讯公布2018年第二季度财报。截至2018年6月30日，腾讯总营收736.75亿港元，同比增长30%；净利润178.67亿港元，同比下降2%，环比下降23%。

值得注意的是，腾讯二季度保持30%的营收增速很难得，但却低于市场预期的776.6亿港元。更糟糕的是，腾讯净利润同比下降2%，这是自2005年以来首次出现同比负增长。

在利空消息冲击下，8月13日，股票股价收盘报325.8元，下跌3.04%，股价创出年内新低。此后数日，腾讯股价连续下跌，最低跌至319港元。相较年初的阶段高位475.6港元，股价累计下跌超过30%，公司市值足足蒸发掉1.3万亿港元。

二

真正让投资者担忧的是，作为腾讯“现金奶牛”的游戏业务增长乏力。

财报显示，腾讯游戏收入增长6%，达252.02亿港元。其中，智能手机游戏收入176亿港元，同比增长19%，但环比下降19%；个人计算机客户端游戏收入129亿港元，同比下降5%，环比下降8%。

要知道，2018年一季度腾讯游戏的同比增幅还在32%。时间回放到2017年，腾讯游戏更是所向披靡。2017年春节期间，腾讯爆款游戏《王者荣耀》曾创造出单月流水超30亿元、赵云“皮肤”单日流水超1.5亿元的财富奇迹。

基于对腾讯游戏的看好，各路资金对腾讯股票青眼相加。2017年腾讯股价涨了115.25%，是2010年以来最大的涨幅。腾讯市值从2018年年初的2万亿跨越至4万亿，实现质的飞跃，“港股之王”的美称从此而来。

但人怕出名猪怕壮，腾讯游戏的一路狂飙也引发监管层的特别关注。

三

毫无疑问，腾讯游戏是一把双刃剑，在为腾讯创造源源不断的现金流的同时，也对全社会造成一系列的负面影响。

2017年7月3日起，人民网连发3篇文章，痛批《王者荣耀》向社会释放负能量，且缺乏监管。三杀过后，腾讯市值一天缩水超千亿港元。

一石激起千层浪，继人民网之后，多家央媒集体发声，矛头直指《王者荣耀》。其中，新华社怒斥“没有责任血液的游戏注定走不远！”，直指《王者荣耀》对自身引发的社会问题缺少应有的歉意与解决诚意。

随后，腾讯推出《王者荣耀》防沉迷“最严”禁令。规定12周岁以下（含12周岁）未成年人每天限玩1小时，晚上9点之后禁止登录；12周岁以上未成年人每天限玩2小时，超出规定时间将被强制下线。

与此同时，腾讯还推出健康游戏防沉迷系统的“三板斧”：限制未成年人每天登陆时长、升级成长守护平台、强化实名认证体系，号称这是中国游戏行业有史以来最严格的防沉迷措施。

网友实测发现，青少年只要在网上随便搜索一个身份证号码，或者通过身份证号生成器随意生成号码都可以登录游戏，防沉迷系统的破解软件也迅速出现。

四

但是，监管层并未放松对游戏行业的重视程度，监管措施层层加码，严监管已经常态化。

在社会舆论的炮轰下，《王者荣耀》热度下降，2018年5月的下载量较去年同期减少85%。腾讯趁机引入《绝地求生》《怪物猎人：世界》《堡垒之夜》等多款国外游戏，但商业变现之路却不像之前那样顺畅。

8月13日，腾讯电脑游戏平台WeGame下架了《怪物猎人：世界》。腾讯声明中称，相关监管机构接到大量举报，取消了该游戏的资质文件，现执行下架整改，停止游戏售卖。事实上，游戏上架之前，腾讯已经对游戏中的诸多细节进行整改，但依然难以逃脱被下架的命运。

尽管所有已购买游戏的用户都可以申请全额退款，但这件事对于腾讯游戏业务的打击巨大，游戏玩家对平台的信任度降低，WeGame平台甚至可能因此面临内部支持资源缩减的风险。

据悉，《怪物猎人：世界》从上架到下架还不足5天。由于这款游戏对WeGame开拓市场有较为重要的作用，腾讯股价随后下跌3.4%，一天时间公司市值缩水1036亿港元。

此外，由于文化和旅游部重组，很多游戏没有得到许可证，不能开始商业化运作。腾讯费尽心思引进的PC版《绝地求生》和《堡垒之夜》都在等待政府部门的审批，距离商业变现尚需时日。

除了监管因素，游戏行业遭遇天花板也是腾讯当前的痛点。在智能手机早已普及的情况下，手游玩家却没有同步跟进。毕竟，手游最大的消费群体80后已经步入中年，但90后、00后人口数量呈现递减趋势，这是导致手游产业衰退的最大原因。

五

大概意识到手游行业终将见顶，近年来腾讯已经在游戏之外多有布局，投资便是重点之一。

近年来，腾讯共投资近600家企业，仅在2017年就完成113笔投资，平均每月投资10家公司。腾讯的频繁投资也获得相应的回报。

从2017年一季度开始，腾讯营收中的“其他收入”开始激增，2017年全年投资收益为201.4亿元，较2016年增长近5倍。2018年一季度，腾讯投资收益为75.85亿元，占净利润比例近3成。

对于大批的初创企业而言，能够获得腾讯这样的科技巨头青睐，得到对方的资金甚至流量支持，最后成功上市融资，听起来似乎很不错。

但是，世界上没有免费的午餐，初创企业想获得来自腾讯的资金与流量加持，必然要付出相应的代价。最常见的现象是，腾讯获得初创企业的董事会席位和否决权，在企业内部发挥越来越重要的作用，甚至左右公司的成长步伐。

一旦发生利益冲突，初创企业根本不是腾讯的对手，大多初创公司倾向于选择妥协。近年来上市或准备上市的一大批独角兽企业，包括搜狗、美团、拼多多等都归属于腾讯阵营，受腾讯的影响之大超乎外界想象。

近日，拼多多赴美上市。作为腾讯阵营的一员，拼多多在招股书中坦言：“未能维持与腾讯的关系可能对我们的业务产生重大不利影响。”类似的警示语言也出现在搜狗、美团等公司的公开文件中。

六

或许，对于外界的舆论声音，腾讯可以选择听之任之。但是，投资者阵营出现动摇，腾讯却不得不提高警惕。

腾讯二季报发出后，多家大型券商虽然均维持原有“买入”评级，但高盛、大摩、富瑞、瑞信、野村、大和均不同程度下调了腾讯的目标股价。其中，高盛下调幅度最大，从546港元/股下调至508港元/股。

事实上，早在2018年3月，腾讯第一大股东南非Naspers以405港元/股减持2%，持股比例下降至31.2%，套现769.41亿港元。

值得注意的是，这是南非Naspers持有腾讯17年来第一次减持。尽管减持数额不大，却在向资本市场传递重要信号，足以引发投资者高度关注。

曾经引以为傲的游戏业务增长趋缓，并且未来充满不确定因素；靠投资勉强扳回一局，但与所投企业之间的关系相当微妙，未来是敌是友难有定数；投资者阵营开始分化，看空势力悄然滋长......如何继续讲好资本故事，已经成为腾讯的当务之急。

内忧外患之间，腾讯如何演绎大象转身？让我们拭目以待。

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