一月赚1亿，创始人身家超300亿！聊聊公牛插座的生意经

导读：在老百姓的日常生活中，插座是个毫不起眼却不可或缺的生活必需品。

就是这样一门不起眼的小生意，有人竟做出一个年营业收72亿、估值300多亿的大公司，如今更是走到IPO阶段，成为资本市场关注的焦点，它就是公牛插座。

公牛插座崛起之路

公牛集团成立于1995年，创始人是阮立平，创办地点位于中国“插座之乡”浙江慈溪。

公牛集团以插座业务起家，如今衍生出延长线插座、墙壁开关、LED照明、数码配件四大核心产业，是国内领先的高档开关插座、转换器的专业供应商。

目前，公牛集团拥有观海卫、古窑、龙山、匡堰四大制造基地，员工数量超过1.3万人，销售网点超过100万家。

除连续16年蝉联转换器市场全国销量第一，公牛集团的产品还远销海外，遍及美、德、法、意、日、韩等30多个国家和地区的中高端市场。

成立23年之久，公牛集团以生产“用不坏的插座”享誉全国，也成功晋级插座行业“一哥”。数据统计显示，国内市场上每10个按钮开关插座中，就有9个是公牛插座。

2001年至今，公牛插座已经连续16年蝉联转化器市场全国销量第一，市场占有率达到50%以上；其墙壁开关年销售额平均增长率达到70%以上，销售规模多年来位居行业第一。

2018年9月28日，证监会受理了公牛集团的上市材料。公司拟发行不超过6000万股，此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10%，拟募资48.86亿元，由国金证券承保。

首发募资近50亿元，公牛集团胃口不小。募集资金主要用于产能扩张，包括发展年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目等重要方向。

小插座的造富神话

随着公牛集团招股书详细内容公开披露，潜藏在“插座帝国”背后的资本故事也逐渐浮出水面。

2015年至2018年一季度，公牛集团实现营业收入分别约为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元、20.49亿元，对应归母净利润分别约为10.00亿元、14.07亿元、12.85亿元、3.86亿元，平均每月进账1个亿。

如此可见，公牛集团根本“不差钱”。实际上，自公牛集团创立以来，公司在发展过程中并未主动向机构投资人融资，直到知名投资机构高瓴资本自己找上门来。

2017年12月，高瓴资本以443.78元/出资额的价格分别买入阮立平、阮学平90.1341万元出资额的股份，合计耗资8亿元受让公牛集团2.235%的股份。据此推算，公牛集团当时的估值已经达到358亿元。

公牛集团是家族企业，股权保持高度集中。上市前，阮立平、阮学平两兄弟通过直接持股和控股良机实业，合计持有公牛集团95.876%的股份；而阮立平、阮学平的三姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过控股凝晖投资和穗元投资，合计持有公牛集团0.754%的股份。

阮氏5兄妹合计持有公牛集团96.63%的股份，尤其阮立平、阮学平两兄弟持股比例最高，在公司拥有绝对话语权。

此外，公牛集团的股权分配也颇具看点。公司实控人阮立平、阮学平两兄弟对集团持股完全相同，都是直接持股17.938%，还分别持有良机实业50%的股权。而三姐妹亚平、阮小平、阮幼平分别持有凝晖投资33.33%的股权。

在A股众多家族企业中，像公牛集团这样股权在兄弟之间、姐妹之间分配如此均衡的现象非常罕见。

2017年底，阮立平、阮学平甚至还签订了《一致行动人协议》，在公司重大事项中为一致行动人，为了防止兄弟相争煞费苦心。

按照公牛集团IPO披露的数据推算，阮氏两兄弟的身价高达422亿元，即便退一步按照高瓴资本入股时的估值计算，阮氏两兄弟的身价也达到343亿元，而阮氏三姐妹的身价也将达到9000万元，A股的造富神话再次上演。

上市背后存隐忧

但是，表面风光无限的公牛集团，也并非毫无破绽。

首先就是公牛集团营收增长，利润却在下降。招股书显示，2015年至2017年，公牛集团营收实现三连涨，分别为44.58亿元、53.66亿元、72.4亿元，但净利润却由2016年的14.07亿元下降到2017年的12.85亿，降幅达8.6%。

公牛集团净利润下降的主要原因是毛利下降。2015年至2018年一季度，公牛集团毛利润分别为41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。招股书给出的解释是原材料成本上升，以及低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升所致。

其次是公牛集团存货正在逐年增加。2015年末、2016年末、2017年末、2018年一季度末，公牛集团存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元、8.5亿元。

由此推算，公牛集团2017年存货较2016年增加109%，而同期营收仅增加35%。引人注目的是，2018年一季度存货相当于2015年和2016年的总和，但同期营收仅为2015年和2016年营收的21%。

对于存货的大幅增加，公牛集团给出的解释是，随着业务规模的扩大和产品种类的增加，为保证对下游客户的及时供货，故而需要维持一定的库存量。

公牛集团存货大幅增加的同时，公司存货周转率也呈现下滑趋势。2016年至2018年一季度，存货周转率分别为6.92、6.33、5.89，存货变现速度逐步放缓。

结语

在攻克插座领域的制高点后，公牛集团积极开拓新的利润增长点。2014年，公牛集团进军LED照明产品领域，在入场时间上稍显落后，产品价位处于行业中等水平，故产品毛利率偏低。

公牛集团作为插座领域的佼佼者，其工匠精神在LDE产品上同样得到完美呈现，也因此在短时间内俘获大批忠实客户，产品销路逐渐铺开，但是，作为LDE领域的新玩家，公牛集团想大显身手尚需时日。

招股书显示，公牛集团上市募资大部分将用于扩张产能，但在已有产能扩张效率未见明显起色的前提下，未来大规模的扩建计划，恐怕会让已经压力山大的库存更加雪上加霜。

从一只小小的插座，做到300多亿市值的大公司，公牛集团是“小而美”的成功典范。但是，未来的公牛能否插上资本的翅膀再上一层楼呢？让我们拭目以待。

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