炒股巨亏13亿，还要花400亿并购！这家企业哪来的自信？

停牌近10个月后，上海莱士终于复牌了，而且是有备而来，随身携带391亿海外并购。

但是，资本市场并不买账，上海莱士复牌即跌停，近229万手卖单封死跌停板，封板资金超过40个亿。

此后，上海莱士开启一字跌停模式，在股价跌跌不休的背后，究竟有何隐情？

391亿海外并购

上海莱士是国内最大的血液制品生产企业之一，公司最高市值曾达到1321亿，是A股当之无愧的“血王”。

2018年2月23日，上海莱士以筹划重大资产重组为由开始停牌，这一停就是9个多月，巧妙避开了A股今年以来的震荡调整行情。

但监管层不能放任不管。11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，被称“史上最严停复牌新规”。大批以停牌护盘的上市公司，不得不复牌接受市场的考验，上海莱士便是其中之一。

图片来源：证监会官网

12月6日，上海莱士发布复牌公告，同时面世的还有公司正在筹划的海外并购。上海莱士拟以发行股份的方式，购买基立福持有的GDS全部或部分股权＋天诚德国100%股权。

据悉，GDS是全球知名血液制品企业基立福的全资子公司，是一家专业从事血液检测设备和试剂生产的血液检测公司，主营业务是核酸检测、免疫抗原和血型检测。

天诚德国下属实际经营主体为Biotest，也是一家全球性产业链血液制品公司，主营业务为血浆采集以及生产和销售血液制品，并于1987年在法兰克福证券交易所上市。

除了标的资产享誉全球，更吸引人眼球的是，海外并购的交易价格合计高达391亿元人民币，是截至目前中国医药界最大的海外并购案。

上海莱士本想靠400亿海外并购演绎王者归来，却被资本市场打了个措手不及。12月7日，上海莱士复牌即一字跌停，近229万手卖单封死跌停板，需要40多个亿才能打开跌停。

炒股巨亏13亿

上海莱士之所以不受资本市场待见，很大原因是公司不务正业所致。多年来，公司迷恋炒股致富，原有主业遭受冷落。

今年10月29日，即复牌前不久，上海莱士发布2018年三季报。财务数据显示，公司前三季度实现营业收入14.09亿元，同比下滑3.99%；归母净利润为亏损12.93亿元，同比下滑237.51%；扣非净利润为4.08亿元，同比下滑16.76%。

面对巨亏13亿的事实，上海莱士对外解释称，公司主营业务经营稳定，由于资本市场波动，公司证券投资产生较大损失，这是导致净利润亏损的主因。同时预计公司2018年度归母净利润为亏损9.6亿元至12.11亿元。

用大白话解释，上海莱士巨亏13亿根本不是主业不济，而是炒股失败的结果。这里就不得不回顾一下上海莱士轰轰烈烈的炒股史了。

2015年1月，正值A股牛市，上海莱士踩点入场，投资的第一只股票就在5个月内盈利接近300%，炒股当年就赚了8.65亿，堪称“股神”。

尝到甜头后，上海莱士在股市继续加注，甚至不惜借助信托通道加杠杆操作，也曾获得不菲收入：2016年靠炒股赚了6.72亿，2017年又赚了2.49亿。

眼看着炒股收入一年不如一年，上海莱士却像红了眼的赌徒，根本不想离开赌桌。殊不知赌场有一条铁律：赌桌上最后输得最多的人，往往也是开始赢得最多的人。

2018年还没结束，上海莱士就受到了冲动的惩罚：炒股亏了近13亿！基本上把这几年炒股赚的钱又还回去了。而且，在炒股几乎取代主业的背景下，公司基本面大不如前。

有句话叫“站在风口上，猪都能飞起来”，放在股市更是如此。如今回望，2015年上半年，正是上一轮大牛市的上升期，沪指从3000多点一路飙涨至5000多点，乘着牛市的浪潮，随便一只股票都能上涨，上海莱士只是恰好赶到了点儿上，不信放张图自己感受。

2015年上证指数走势图

在不到4年的时间里，上海莱士经历了股市的大喜大悲。复牌3天，跌停3天，上海莱士的市值从最高点1321亿下跌至708亿，几乎腰斩。出来混迟早要还的，古人诚不我欺也。

57亿商誉压顶

除了热衷于炒股，上海莱士还是并购重组的高手。在出海并购前，上海莱士在国内资本市场早就练熟了手。

2014年，上海莱士接连收购了郑州莱士和同路生物，分别形成14.83亿元和39.37亿元商誉。郑州莱士和同路生物也分别作出相应业绩承诺，但每年的实际完成情况就是另一回事儿了。

郑州莱士仅在2014年实现业绩承诺，之后连续两年业绩不达标；同路生物2014年、2015年都实现了业绩承诺，但最后一年还是差了一哆嗦，没能如愿达标。

即便如此，几年下来，上海莱士仅对此前收购计提了677.69万元的商誉减值损失。截至2018年三季报，上海莱士的账面商誉高达57.05亿元，占净资产的一半。

677.69万元的商誉减值准备，相较高达57.05亿元的商誉总值，几乎就是九牛一毛。况且，上海莱士目前正在筹划高达391亿元的海外并购，一旦成功，公司商誉更是大得惊人。

临近年末，上市公司商誉问题再次成为市场焦点，也成为监管的重中之重。11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号—商誉减值》，旨在加强会计监管，挤干上市公司商誉水分。

在此背景下，A股大批商誉畸高的上市公司成为众矢之的，上海莱士却“顶风作案”，一出手就是高达391亿的海外并购，一旦集中发生大规模的商誉减值，后果可能不堪设想。

股权质押危机

上海莱士出手阔绰，但公司账面却捉襟见肘。2018年三季报显示，上海莱士账面总资产为115亿，其中57.05亿的商誉占了绝对大头儿，货币资金仅有8.7亿，391亿元的海外并购简直就是“蛇吞象”。

没钱怎么玩并购？上海莱士给出的答案是股权质押。这里简要介绍一下上海莱士的股东结构，RAAS CHINA LIMITED（以下简称“莱士中国”）和科瑞天诚投资控股有限公司（以下简称“科瑞天诚”）是上海莱士的控股股东。

创始人黄凯通过莱士中国合计持有上海莱士36.28%的股权，资本大佬郑跃文通过科瑞天诚合计持有上海莱士38.69%的股权。二人合计持股74.97%，且股权旗鼓相当，其他股东基本可以忽略不计。

图片来源：新浪财经

截至2018年三季度，科瑞天诚和莱士中国合计持有上海莱士31.05亿股。其中，科瑞天诚质押股15.11亿股股票，莱士中国质押14.61亿股股票，合计质押29.71亿股股票，占其持股总数的95.68%。

图片来源：上海莱士2018年三季报

按上海莱士停牌前19.52元/股的价格计算，质押股总市值大约580亿，简直就是天文数字！如此大规模的股权质押，也对公司的稳定经营形成严峻挑战。

12月7日晚间，上海莱士发布控股股东被动减持公告。原来，莱士中国分别质押给开源证券、国海证券的8800万股、3240万股的公司股票因部分金额逾期构成违约。若公司近期不能与对方达成协议，可能遭遇强制平仓。

在此之前，已有机构对上海莱士提出质疑。11月6日，华安基金对其持有的上海莱士进行估值调整，估值价格为12.67元。较上海莱士停牌前价格19.52元调低35%，相当于4个跌停。

图片来源：华安基金公告

在上海莱士停牌之前，公司股价走势已经相当魔性了，延伸来看就像一根长长的拉链，人为控盘迹象十分明显。

停牌前4个月里，上海莱士的日平均换手率大多在0.10%以下，最大换手率也不过0.22%，是极低的水准了。在股价长期横盘之后的暴跌中，已有机构踩雷，损失惨重。

2018年三季报显示，在上海莱士的十大流通股东中，鹏华基金旗下两只资管产品分别持有6700万股、6498万股，位居第6、第7大重仓股，12月7日当天均损失过亿。上海莱士股价再跌下去，恐怕要哭晕在厕所了。

图片来源：上海莱士2018年三季报

结语

回顾上海莱士的炒股史发现，公司先后投资的个股分别为万丰奥威、富春环保、兴源环境，三者分别归属于汽车制造、环保新能源、环保工程领域，与公司主业风马牛不相及，概念炒作嫌疑大。

在炒股巨亏13亿之后，上海莱士大概意识到炒股不是长久之计，开始向原有主业血液制品靠拢，两个海外并购标的均属于同行业知名企业，回归主业的意图明显。

上海莱士也对外宣称，本次重组成功后，公司可通过技术合作方式获得对方先进技术，改善公司现有产品结构，扩大国内市场占有率，布局全球重要血液制品市场，提升盈利能力，大有重整山河的气势。

中国有句老话叫“浪子回头金不换”，但炒股失败的上海莱士还能重新获得资本市场的认可吗？目前来看恐怕要打一个大大的问号了。

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