德展健康：“阿乐”需求稳定，财务稳健布局大健康产业

近期，德展健康（000813.SZ）公告预计2019年业绩保持盈利，但同比出现下滑。公告显示，在报告期内受药品集中采购政策影响，公司产品销售均价出现下降导致公司营业收入及净利润随之下滑。市场人士指出，2019年集采政策给医药公司带来的负面影响将逐步消除，预期后续行业政策将趋于理性、完善，未来医药大健康产业依然具备较好投资机会。

主打产品“阿乐”需求未变 品牌影响力行业领先

德展健康核心资产为子公司嘉林药业，生产和销售的药品包括阿乐（10mg、20mg）、盐酸曲美他嗪胶囊、凡乐片一型、凡乐片二型、硫唑嘌呤片、盐酸胺碘酮片、羟基脲片和秋水仙碱片等。作为此类产品的龙头企业，德展健康产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平。患者一旦发生心脑血管相关疾病，需每日服用该品种药物。国家心血管病中心组织编撰的《中国心血管病报告2018》指出，中国心血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段。据推算，我国心血管病现患人数为2.9亿，死亡率居首位，占居民疾病死亡构成的40%以上，农村心血管病死亡率持续高于城市，可见阿乐的市场需求没有发生改变。

根据中国药学会商情数据显示，“阿乐”处于国产降血脂药排名第一位，其品牌影响力和市场地位是毋庸置疑的。市场分析认为，德展健康前三季度的收入同比和集采降价幅度基本相当，2019年的收入下滑主要是价格下降所致，销量影响不会太大。鉴于阿乐的市场需求较大，当前集采的量仍然存在需求差额，在集采以外的OTC市场，作为龙头的“阿乐”产品仍然大有可为。

集采降价市场已有预期 后续政策趋于科学理性

对于医药企业来说，2019年无法规避的一个行业政策就是带量采购。自政策推行以来，集采中标的药物价格均经历不同程度的下降。药价降低是行业的大趋势，并不是某一个企业所能避免的，行业内所有的药企都必须要面对这一不利的结果。市场分析认为，从资本市场角度，相关企业的股价也已经基本反应了集采降价的政策预期，继续纠结药品价格问题没有意义，应重点关注企业未来的战略布局。

实际上，药价降幅过大也引发了业界的争议，过低药品定价的长远影响仍然有待观察。有业界人士指出，从鼓励研发的角度，创新药研发需要大量的资金投入，药企本身需要足够的利润支撑。研发成果受专利制度保护定价不应该过低，创新药同样会增加医保支出的压力。单纯降低价格的结果最终只能是“劣币驱良币”，不利于市场的良性发展。

从集采政策的演变来看，也是朝着更加理性、完善的角度进行转变。1月17日，上海阳光医药采购网公布了第二批集采拟中选结果。中泰证券研报分析认为，总体来看带量采购政策逐步完善，趋于理性，未来集采长期趋势明确，边际影响减弱，市场有充分预期，未来不会造成太大影响，医药行业将迎来稳定健康发展。

中信建投研报认为，国家集采正向着常态化、市场化方向发展，仿制药的格局重塑也会持续展开。国家层面的集采政策已经相对固化，后续对二级市场而言整体不会再有较大的冲击，2020年后主要的不确定因素在于地方集采。在医保总盘子仍在持续增长的背景下，我们坚信仍会有新的赛道和投资机会。

大健康转型初见成效 长江脉助力武汉战“疫”

德展健康除了对内生研发能力的高度重视与不断投入，还立足于“产业+资本”双轮驱动战略，积极开展外延并购，寻找优质标的。面对行业政策的调整，德展健康也在通过外延并购等方式进行战略调整。近期，公司拟收购公司长江脉医药颇受关注。

据媒体报道，在长江脉医药本次新冠疫情初期就提前进入紧急备货状态，现正全力以赴，二十四小时加班加点。为应对日益严峻的疫情防控局势，德展健康与长江脉医药共同全力投入，紧急扩大产能，争取最大程度防障供应。在长江脉武汉生产基地满负荷生产的同时，德展健康子公司嘉林药业划拨出五千多平方米的现存厂房和生产线改造组织长江脉扩大生产，并同时建立山西运城合作工厂，共同生产健之素牌针对新冠病毒的核心产品，近期投产后能在现有基础上扩大三倍的产能，并计划在嘉林药业双桥厂区建立长期的生产车间，以扩大长期产能。

资料显示，长江脉医药是一家具有二十多年传染病防控专业经验的现代卫生消毒的主力企业。在医疗领域，长江脉以“健之素”为品牌的医疗消毒及感染控制全系列产品已覆盖全国七千多家二级以上医院用户，是我国现代医疗消毒及医院感染控制事业的奠基人和引领者，且早已成为我国医疗消毒及医院感染控制领域市场上的先锋品牌。

除长江脉医药以外，德展的其他并购事项还包括布局工业大麻及收购创新药公司。大麻业务方面，业务布局涉及种子（公告主体为素麻生物）、CBD研究（公告主体为德义制药）、快消品（公告主体为美瑞佤那），均是大麻产业链中的关键环节。创新药方面，收购的北京东方略已经拥有了三个First in Class肿瘤新药项目，包括VGX-3100项目（处于3期临床的HPV16/18型导致的宫颈癌前病变治疗新药）、ABC 511&FC项目（用于治疗复发高级别胶质瘤）、ABC-177项目（利用最先进的CRISPR-Cas9基因编辑技术敲除T细胞抑制性受体，解除CAR-T细胞免疫抑制），均有望成为德展健康新的业绩贡献点。

德展健康这一系列动作符合其涉足大健康领域的发展战略，收购长江脉仅仅是第一步，未来还会有更多优质的资产不断进入上市公司主体。未来随着外延并购的利润并入上市公司，市值应该还有较大的提升空间。