处方外流迎里程碑事件，延安必康商业布局价值凸显

处方外流是一个巨大的市场，也是行业发展方向之一，但却因为种种原因未能有效推进。本次新冠肺炎疫情作为一个突发因素，有望促进处方外流。延安必康等布局医药商业领域的公司有望明显受益。

国家医保局、国家卫生健康委日前印发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围；鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务；对符合规定的“互联网+”医疗服务、在线处方药费等实现在线医保结算；使用医保电子凭证实现互联网医保服务无卡办理。广发证券认为这很大程度上加速了处方电子化，以及线下药店医保用药的需求，互联网和线下渠道均将显著受益。各地龙头更容易接入医院处方流转平台及医保结算平台，有望拿到主要增量市场。

安信证券认为，O2O模式会成为放开线上药店的主流模式。O2O模式之下，网上药店申请医保资质必须依托线下实体药房，一方面药品能够实现属地监管，线上出售的药品可以相应追踪到线下实体门店，保证了药品安全性；另一方面确保医保属地支付，当地药店消费由当地医保进行结算。由于各地支付标准不同，难以实现异地网上医保结算。考虑到线下药店在药事服务、客户粘性等优势和O2O对实体药店的依托属性，O2O模式实则为线下药店的一个有效补充。广发证券也认为，连锁药店的医保统筹占比有望持续提升，客流将持续从医院渠道向院外药店转移，且从新政策的角度看，一定程度打破了只有院边店受益于处方外流的固有认识，实现线下药店更广泛的医保处方药覆盖。多家研究机构认为，虽然这只是疫情期间两部门印发的特殊通知，但却是处方外流的里程碑事件。

医改的核心是促进医院、医药、医疗的“三医联动”，通过“控费降价”来减轻医保支付压力。在此背景下，“两票制”、带量采购、“药品零加成”相关政策相继出台，取消药品加成后医院药房变成了医院在整个运行中的负担，处方外流是大势所趋。2018年4月，国务院办公厅印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，对线上开具的常见病、慢性病处方，经医师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。旨在探索医疗卫生机构处方信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享、促进药品网络销售和医疗物流配送等规范发展。艾昆纬咨询数据显示，零售药店处方药销售增速大于医院、基层卫生机构，2018年零售处方药销售规模突破1300亿元，占零售药品销售近50%，同比增长6.9%。

延安必康从2017年开始战略性布局医药商业领域，未来有望显著受益处方药外流。2017年公司先后收购润祥医药和百川医药各70%股权，成功切入医药流通领域。2019年上半年，延安必康医药商业板块营收占比已经达到59%。较2018年进一步提升。

润祥医药是河北区域医药商业公司，经营范围广，品种结构全，是一家具有现代化的医药物流配送系统和信息化管理模式的河北省医药物流配送商业公司。润祥医药位列河北省内医药物流前3位，业务延伸至山东、山西、内蒙、北京、天津等地。网络业务覆盖包括省内多家三甲、二甲医院，以及石家庄所有二级医院；覆盖256家卫生院，210家社区，河北省内合规医药商业、连锁覆盖率90%，石家庄单体药房、民营医院、乡镇卫生院、村诊室、社区及干休所、职工医院、个人诊所达到6300多家，覆盖率达85%以上。

百川医药是河南区域知名医药商业公司，经营范围包括中成药、中药材、化学药制剂、抗生素、医疗器械以及医药零售连锁。百川医药终端渗透力强、覆盖面广、配送能力强，经营范围广，品种结构全，是区域唯一一家具有毒麻药品经营资质的商业公司。百川医药深耕河南终端市场15年，终端客户已发展至近万家，能够实现对300公里内的医药分销商及终端网络的及时、安全、有效配送。必康百川医药先后收购了原商丘市天康医药连锁有限公司和原商丘市圣光医疗器械有限公司，组建了商丘市百合医药连锁有限公司(下属连锁门店100多家)，建立了近千亩中药材种植基地。经营业务覆盖豫、鲁、苏、皖周边地区300公里左右的各商业公司及各医疗单位，已连续五年稳步迈入河南省民营企业百强单位和全国医药流通行业百强之列。

2019年上半年，陕西必康与深圳中源、安徽昌鹤、淄博恒安、哈尔滨晋欣、甘肃天元签署股权合作战略框架协议，各目标公司销售网络分别覆盖广东、安徽、山东、黑龙江、甘肃、以及江苏等地区，均为地区性知名商业公司，资源整合能力及配送能力强，拥有大量合作关系稳定的下游客户，未来具有较大的发展潜力和上升空间。研究机构认为，延安必康前期强势布局医药商业领域，销售终端成果将逐渐成熟，处方药外流形成趋势之后，公司将收获丰硕果实。