美股市场浮沉：十年以来最大的黑天鹅事件！

新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使全球资本市场进入极度恐慌的状态，成为近十年以来最大的一只黑天鹅，对美股市场的冲击尤其值得关注。

4月29日中午12点，中子星金融直播间准时开播。联海资产海外投资总监佟思雨为您带来《新冠肺炎疫情对美股市场的影响》，新浪财经、投资家同步直播。

请点击上方图片二维码，在4月29日中午12点准时收看直播（直播一周内回看免费）。

直播详情

直播时间：4月29日中午12点

直播流程：20min专题研判，10min互动问答

直播嘉宾：联海资产海外投资总监佟思雨

直播链接：点击海报二维码进入

嘉宾简介

佟思雨：现任联海资产海外投资总监。美国密苏里州立大学金融学硕士。毕业后曾在Fortress Investment Group参与投研工作。擅长海外对冲基金的策略分析，熟悉海外金融市场结构及多种投资工具，并对境内资本投资到海外金融市场的路径有全方位的研究。现任Galaxy Capital Management海外投资总监，负责海外对冲基金的策略研究，海外投资项目的发起构建和投资管理。

为什么美联储降息后，市场没有反弹而是继续下跌？美国总统大选结果如何影响美股走势？美国失业数据创历史新高，市场为什么仍然在反弹上涨？

更多美股市场今年以来的走势分析，请参考联海资产海外投资总监佟思雨今年3月撰写的文章《COVID-19：对全球金融市场的压力测试》，以下为部分内容摘录：

COVID-19：对全球金融市场的压力测试

在COVID-19、原油危机、美国总统大选等多重因素的叠加之下，2020年全球市场跌宕起伏，联海资产海外投资总监佟思雨以每日一报的形式，对今年3月以来的全球金融市场进行了梳理和详细解读。

3月2日

受到肺炎疫情在全球蔓延的恐慌情绪影响，自2 月20日至28日，标普500连续下跌了近13%。3月初，美联储释放宽松信号，表示若疫情进一步蔓延导致经济情况恶化，将采取必要的手段维护市场稳定。美股市场大幅反弹，标普500在3月第一个交易日上涨4.6%。累计年初至今下跌4.35%。

市场在二月下旬巨震的原因分析：首先，新型肺炎疫情在全球蔓延事件逐步发酵: 最初美国疾控中心CDC声称2019年冬季在美国爆发的流感，已统计的1.4万死亡人数中，并非都患有流感，将逐步进行新冠肺炎的检测。同时CDC宣布，正在为新冠病毒变成全球大流行病做准备。此消息发布之后，引起了美股市场的恐慌，由于美股市场大多数参与者为机构投资人，而机构投资者中有大比例的系统交易，市场的恐慌信号，引起了这些交易系统的sell off 踩踏。 

另外一重因素：美国总统大选已经拉开帷幕。当前民主党内两位比较有竞争力的候选人是桑德斯和拜登（布蒂吉格已于昨晚退出大选）。民主党人桑德斯一马当先，他的执政宗旨是缩小贫富差距(向富人征收更高的税率），全民医保等政策。这些政策将急剧扩大美国政府已经岌岌可危的财政赤字，并干扰美债的正常发行。如果这次新冠病毒疫情拖垮了美国经济和股市，则对特朗普来说，连任就变的更不具有确定性，加大了桑德斯上台执政的概率，对于市场和企业来说将非常不利。同时美国媒体也在利用疫情故意制造恐慌，帮助民主党上台。但我们预测疫情引起的市场恐慌是暂时的，美联储也会在必要的时候继续降息，美股估值最终还是会被修复。

2003年的非典疫情，也蔓延到了全球，当时标普500回撤超过10%，疫情过后，标普500在随后的一年时间里，连续上涨了36%。疫情并不会对美股估值造成实质性影响，真正的风险来自于今年的总统大选。 

3月3日

3月初，美联储已经暗示将采取必要的手段维护市场稳定。美国时间3月3日，美联储在未经过议息会议的情况下，直接公布降息50bps。市场在短时间内拉升，然而标普500当天却收跌2.81%。

分析原因有三点：1. 当晚纽约州曼哈顿新确诊了1例肺炎疫情（纽约州第二例），感染原因不明，加重了市场恐慌。2. 美联储在降息之前，未做充分的市场沟通。突然而来的降息，让市场解读为对美联储经济前景担忧。而降息之后鲍威尔的发言也表示了“此次疫情风险将极大地改变美国的经济前景“，让市场更加确定了此前的担忧。3. 在此前的周末，美联储已经释放了宽松信号，降息50bps并没有超出市场预期，而只是符合市场预期。而市场对宽松的预期已经一部分反应在3月的第一个交易日。因此在降息的当个交易日，市场并没有持续的正反馈。

3月4日

“超级星期二”，美国迎来了总统大选年的第一轮选举。之前让资本市场担心的民主党候选人桑德斯，开局并不顺利，只拿下了4个州的选票（包括加州），而对手拜登赢了10个州（包括得克萨斯州）。这代表在“超级星期二”之后，能威胁到特朗普连任的，只有拜登和桑德斯。

超级星期二的结果给了华尔街一些安慰，当晚美股三大股指涨幅均超过4%。

对于今年的大选，我们预测了三种可能的结果。

• （best scenario）最好的结果：是拜登在民主党内胜出，与特朗普对抗，但输给特朗普。特朗普连任，继续当前的执政政策，稳定股市，刺激经济发展。

• （Normal scenario）一般的结果：是拜登在民主党内胜出，且在最终大选中胜出。但是拜登是一位温和派，一定程度上还会延续他在奥巴马政府任职时期的执政方针，并不会对资本市场产生太大威胁。

• （Worst scenario）最坏的结果：桑德斯在民主党内胜出，且在总统大选中击败特朗普。那么这位极左的激进派总统，将推行全民医保，财富均分（向富人征收更高的税率），拆分华尔街的大型金融公司等政策，对资本市场将是非常巨大的冲击。

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图片来源：Politico

3月6日-3月9日

3月6日，OPEC(欧佩克)与俄罗斯对原有减产问题谈判破裂，没有达成进一步减产协议。3月7日，沙特发动油价战争，大幅调低其原有定价。受此影响，3月9日开盘，国际油价跌幅超过25%，NYMEX原油价格跌破30美元/桶。受此影响，VIX恐慌指数上涨近30%，全球避险情绪升温，COMEX黄金价格一度涨超0.6%，随后转跌。美国三大股指期货盘前跌幅超过5%，开盘后一小时内跌幅超过7%，引发熔断，最终截至当晚收盘，标普500下跌7.6%。美国十年期国债收益率一度跌至0.318%的历史新低，再度引发长短期收益率倒挂恐慌，以及对美国可能到来的负利率的担忧。

图片来源：multpl

此次突发的原油危机事件，叠加新冠肺炎疫情，加剧了全球资本市场的恐慌情绪。美国二级市场中，充斥着大量系统交易（机器根据市场信号判断买卖方向并自主下单），以及近年来规模大爆发的ETF挤占了大量市场流动性，一旦市场恐慌，交易踩踏，流动性紧缩将进一步加深市场跌势。

我们可以看到，一旦危机来临，没有一种资产可以真正的避险，信贷资产虽然账面价格保持平稳，但危机事件一旦引发股市持续下跌，私人信贷也将违约，底层资产一旦违约，信贷资产在一段时间后也将大幅度调整账面价值跟随市场一起下跌（mark to market）。 而黄金无论是在08年还是昨晚那种情况，也避免不了下跌。真正能在危机时刻保护投资人的，将是对冲基金，此时“对冲“二字意义将凸显出来。通过配置在当前市场中属于顺风策略的对冲基金，我们可以在大波动的环境下受益，利用波动盈利，同时保护投资人的资产不会随着市场同步下跌而承受心理上巨大的压力。

3月10日

3月10日美股盘前时间，美国总统特朗普宣布将提出一项“大规模”经济救助计划，包括可能消减工资税，以及出台帮助挣时薪的劳动者的措施。另外，美联储也可能正在讨论修改联储法案以允许美联储购买股票的刺激方案。市场也普遍预期美联储将在3月末进一步降息。

受上述消息影响，美股期货盘前一度因涨幅剧烈而触发熔断。美股开盘后，虽然涨幅一度收窄（原因是特朗普政府（共和党）缺乏对减税方案的细节公布，而民主党也普遍反对单纯的减税方案，认为控制疫情蔓延才是最有效的解决办法），但最终截至收盘，三大指数均上涨5%左右。美国10年期国债收益率也恢复至0.8%附近。

由此我们可以看出，当前美国政府救助经济的决心之大，同时动用货币政策和财政政策以刺激市场。而市场的反应也相当迅速，验证了我们之前的推测，美股市场之所以剧烈震动引发超买超卖，是因为市场信号触发了大量的系统交易踩踏，同时大规模的ETF在此种环境下引发的流动性紧缩加剧了市场波动的幅度。

此次市场巨震，与08年的情况是完全不同的。截至今年2月份，美国经济数据仍然非常亮眼，经济温和扩张。宏观经济和金融体系的基本面没有像2008年那样发生实质不可逆转的问题，只是当前金融市场的交易工具和交易模式使得现在的市场看起来正引发了一场危机，但它并不具有危机的内核。此次的肺炎疫情更像是对全球金融市场做了一次压力测试，我们会发现一些问题，并看到全球政府及央行，财政部门正在联手积极解决这些问题，而不是像2008那次危机爆发之前，被虚假的泡沫欺骗，盲目乐观。

目前美股市盈率在21倍左右，在此轮市场调整后进入合理估值区间。

图片来源：multpl