中子星金融市场行情分析第十六期【直播回看】

继阿里巴巴在2019年回归港股之后，今年以来的中概股市场正在经历前所未有的赴港二次上市热潮。网易和京东之后，一大批中概股公司正在酝酿回归，百度、携程、拼多多等中概股均传出回港上市的消息。

从表面来看，一个关键性事件就是在纳斯达克上市的瑞幸咖啡这家中概股公司的财务造假事件。瑞幸的财务造假事件促使美国政府推出了《外国公司问责法案》。根据此法案，在美国上市的外国公司，如果未能满足会计监督委员会(PCAOB)的检查要求，将可能从纽交所或纳斯达克除牌。

虽然该法案没有点名针对在美上市的中国企业，但据PCAOB数据显示，其无法审计财务数据的公司中，超过95%聘用了中国的审计公司，也就是说，绝大多数都是中国企业。

而从内因来看，即便没有瑞幸咖啡的财务造假事件，在中美贸易战的大环境背景下，美国对在美上市中国企业的监管也一定是逐步加强加严的，这是一个长期的趋势。所以在这种监管环境逐步收紧的背景下，很多中概股公司将不得不考虑回归上市的问题。  

中概股公司回归，在港股二次上市是首选项。关键原因在于，香港金融市场是一个开放性市场，企业在港股上市，资本使用有很大的灵活性，并且融资渠道多样化，资金来自于全球投资人，广泛的融资环境有助于提升中概股公司的估值，所以香港股市相对于美股和A股都有独特的优势。

那么这次中概股回港上市潮，对香港有什么意义呢？首先我们要肯定的是，中概股回归，是利好港股市场的长远发展的。目前在港股市场，金融、能源、地产等传统行业上市公司的市值占比超过60%，并且金融、地产等行业的公司长期估值都处在低位，这与美股、A股的成分结构形成鲜明对比。

目前在美国上市的中概股公司，以科技+电商消费类公司为主，共计248家，总市值达到1.6万亿美元，这个总市值相当于港股市场总市值的35%及A股总市值的17%，对于港股市场来说是一个相当重要的体量。

中概股回归，有望改变香港市场上市公司类型过于单一的现状，也会吸引全球更多的投资机构的资金流入港股市场。另一方面随着港股优质的上市公司越来越多，内地投资者也更有动力去参与港股市场的投资，进而促进内地和港股市场的融合。

港股市场在中概股回归潮之后会有更大的投资价值。首先，这些满足回港二次上市条件的中概股公司，还是集中在互联网科技和电商消费行业，也就是我们所说的新经济领域，这两个行业我们认为在未来是有非常大的估值上升空间的。

另一方面，从整体市场角度考虑，香港恒生指数长期处于低估值水平，港股是一直被低估的一个市场，尤其是近期受到新冠肺炎疫情和中美贸易战的双重打压下，港股估值已经接近历史低位。所以现在是一个比较理想的投资布局时间点。

个人投资人参与在香港二次上市的中概股企业的投资，有三种方式：第一，参与打新，也就是最近频频被提到的热点话题港股打新。第二种方式，IPO结束之后，在二级市场参与交易；第三种方式，认购投资港股市场的境内私募基金。

一般来说，对于个人投资者，最便捷的港股投资方式就是通过港股通。除了港股通，也可以通过券商的收益互换通道或者QDII通道，投资人不需要有香港或者境外账户，也可以通过这种方式参与到港股投资。

如何在这三种方式中做选择，取决于投资人对收益的预期要求。

首先第一种方式港股打新，不同于A股打新，港股IPO之后的破发率是比较高的，有差不多50%的破发率。另外，通常二次上市会根据美股的价格给一定的折扣，比如阿里巴巴上市给了5%的折扣定价。所以二次上市的中概股企业，打新盈利的空间是很有限的。如果投资人的目标就是打新后，赚取一个个位数的投资回报率，然后就卖出锁定盈利，那也是可以尝试的。

第二种方式，在中概股企业回港IPO之后，在二级市场参与交易，那这个就看投资人自己对这些企业的价值的判断了。一般个人投资人直接交易，仓位会比较集中，对收益的预期也比较高，如果投资人本身对企业没有深入的研究的话，这里面的风险也比较大。

第三种方式，认购投资港股市场的基金，一般投资机构管理一只基金，会有明确的风控要求，仓位会相对分散，收益也不会特别夸张，追求的是一个长期稳定的年化收益。如果投资人自己在香港或者境外没有账户，并且追求一个长期的，相对稳定的投资收益，那么认购参与港股市场基金则是一个比较合理可行的方式。