金洲慈航：子公司破产风险可控，新赛道红利助力启航

近日，金洲慈航（证券代码：000587.SZ，以下简称“公司”）公告称，公司已于2020年6月18日收到深圳嘉乐珠宝有限公司（以下简称“深圳嘉乐”）告知，深圳嘉乐已于6月16日向东莞市中级人民法院申请对东莞金叶进行破产清算并通过破产清算程序清偿东莞金叶对深圳嘉乐负有的债务。因重组标的“东莞金叶”现已被申请破产清算，公司决定终止东莞金叶资产重组事项。

业内人士分析指出，若东莞中院受理上述破产申请，东莞金叶将进入破产程序。进入破产程序后，东莞金叶将不再纳入公司合并报表范围，这不仅有利于阻止公司经营出现更大的亏损，符合优胜劣汰的市场规律，还能够终止东莞金叶持续给公司财务状况带来的负面影响。同时，东莞金叶的破产清算不影响公司未来生产经营和业务，也不会对公司的持续经营造成影响。

壮士断腕，符合公司长期战略

金洲慈航在2019年报中表示，未来将根据目前所处的经营环境和自身的实际情况，在未来经营过程中改变思路，调整经营方向及经营方式，坚持发展。黄金珠宝行业已处于低速增长阶段，市场加速洗牌，竞争处于白热化。在当前疫情之下，线下零售面临短期大幅冲击。对于东莞金叶这一标的，无论是资产重组还是破产清算，这一短期风险事件可能产生的实质影响依然在公司掌控范围内。对东莞金叶的剥离符合公司既定战略，也符合市场预期。

从市场情况来看，目前上市公司子公司的破产清算案例逐年增加。据上证报资讯统计，2019年A股市场上共有48家上市公司涉及破产重整，其中有10家公司是针对旗下子公司。2016年至2018年，涉及破产重整的上市公司（包括其控股股东或子公司）数量分别为11家、15家和23家。到了2020年，依然不乏上市公司通过破产清算对旗下业绩亏损的子公司进行不良资产剥离的例子。例如恒生电子(600570.SH)4月25日公告对旗下子公司骆峰网络申请破产清算，申达股份（600626.SH）6月10日公告控股子公司PFI申请破产清算。

值得一提的是，金洲慈航已与长城资管签署合作框架协议，引入长城资管协助公司化解当前债务问题，助力公司实现转型升级发展。长城资管曾主导超日太阳（现协鑫集成）的不良资产处置，采用“破产重整+资产重组”的方案组合，顺利化解超日太阳的不良资产问题，实现了多方共赢。由此看来，在长城资管协助下，公司有望在在债务处理方面取得明显改善。

优选赛道，重新定位发展方向

从企业发展来看，金洲慈航短期能否保壳，长期能否持续改善业绩，关键还是在于赛道选择能否实现可持续盈利模式。在业绩连年亏损的背景下，金洲慈航专注于优选新赛道，努力寻求转型发展。2020年5月25日晚，公司发布公告称，拟以不超过5亿元的自有现金（含自筹），收购北京优胜腾飞信息技术有限公司100%股权，布局K12课外辅导新赛道。而且，为了进一步保护投资者利益和稳定优胜腾飞的核心管理层，优胜腾飞股东承诺：优胜腾飞2020-2024年度分别实现净利润2000万元、7000万元、1亿元、1.4亿元和1.7亿元。优胜腾飞2019年营业收入3.57亿元，是一个“现金奶牛”类型企业，实现其业绩承诺的可能性大。

此外，根据Frost&Sullivan报告，2018年中国K12课外辅导市场规模已经达到5600亿元，同比增长达17%。2012-2018年中国K12课外辅导行业市场规模年复合增长率达13.3%。预计2020-2024年中国K12课外辅导行业市场规模年复合增长率达10%。金洲慈航布局K12课外辅导行业，将收益于行业快速发展红利，获得资本市场的重新定位。