面板产业格局重塑，显示材料龙头东旭集团助力“中国智造”

“芯片国产化”话题热度居高不下，作为中国大陆芯片制造龙头企业的中芯国际曝光度直线上升，其科创板上市发行价格确定为27.46元/股，有望7月22日之前在A股上市。以中芯国际为代表的半导体产业公司或进一步吸引资金入驻，利好上游设备与材料供应商。而“缺芯少屏”曾是中国制造业被“卡脖子”的痛点，同样是在“国产替代+周期回暖”的双重驱动下，国内显示产业或将在2020年迎来拐点之年，大陆厂商主导新一轮面板周期，有望开启加速成长。

显示面板作为科技时代关键性战略物资，虽然国产替代已获长足进步，但是产业依然面临一些短板，尤其是在上游供应链、整体技术研发以及专利积累等方面，与国际巨头相比仍有差距。在蜕变升级、技术更迭的过程中，东旭集团等上游显示材料领军企业持续自主创新，助力国内面板厂商在新一轮显示技术竞赛中实现“弯道超车”。

面板产业景气回升周期反转拐点显现

从2019年下半年至今，科技股一直占据市场热点，在A股掀起了一轮波澜壮阔的行情。2020年初，半导体、芯片股集体走强，引爆市场投资大科技的热情。但在疫情等因素影响之下，科技股自2月以来经历了一波快速调整。随着前段时间科技股普遍回暖，面板产业链个股吸引了不少机构投资者的重点关注，一些基金经理直言6月已有布局。

贸易争端波澜不休，在国产替代和维护产业链安全的中长期逻辑下，面板作为智能电视的核心，也是成本最高的零部件，直接关乎整个电视行业的命运。随着日韩竞争对手退出部分业务，行业格局有所好转，面板价格有望见底回升，刺激面板产业链个股集体爆发。

6月，机构明显加大了对京东方A、TCL科技等显示面板龙头股的关注，在国产化进程提速的背景下，东旭集团旗下上市公司东旭光电等产业链上游显示材料龙头股也获得资金青睐。从前10大活跃个股统计口径来看，6月1日至7月13日，京东方A获北向资金净买入金额总计34.20亿元，期间因主力资金买入登上前10大活跃个股榜单共17次。对比来看，京东方A在5月仅1次登榜，且净买入金额仅数千万元。

资金持续介入也能成为股价重要推动力。二级市场表现看，京东方A的股价2月末到5月底经历了大幅调整后，近1个多月时间从底部启动拉升明显，6月1日至7月13日期间反弹幅度达42.37%，同期上证指数上涨20.72%。

此外，面板产业链个股估值仍相对便宜，具备较好的“性价比”优势。截至7月13日，京东方A、深天马A市净率（PB）分别为1.85倍、1.34倍，TCL科技估值偏高为3.25倍。而相比之下，东旭光电市净率（PB）仅0.57倍，明显处于估值洼地。

6月底，知名投资机构花旗宣布，上调京东方A和TCL科技评级至买入，主要原因是面板供应偏紧利好头部制造商。花旗称，在大尺寸面板上，韩国逐步减少供应，中国在2021年之后新产能释放将更少。大尺寸面板的供应紧张，将推动头部制造商如京东方A和TCL科技毛利率和股价的走高，上调两家公司的评级至买入，并将京东方A目标价从2.8元调升至6.3元，将TCL科技目标价从2.3元调升至7.1元。

资深投资人士指出，面板价格是股价的关键变量，面板价格上行期，业绩和股价都有很大的弹性。数据显示，自2017年2季度电视面板价格达到周期高位以后，已经连续下跌10个季度，甚至跌破部分厂商的现金成本。2019年底至2020年初面板价格有抬头的迹象，但由于疫情的扰动，3月需求迅速回落。

不过，机构人士纷纷认为，全球LCD面板行业下行周期接近尾声，即将进入向上波动的景气时期，大陆厂商将主导新一轮面板周期。兴业证券近期对面板行业进行跟踪，认为到了周期反转的拐点。从6月开始，补库存和去产能已经成为面板景气向上的主要驱动力，面板企业4-5月库存天数从2周降到1周，需求恢复整体产能较为紧张，叠加补库存，3季度面板价格有较大的涨价空间。

技术要素占比提升新型显示产业格局向好

行业竞争格局的好转，增加了国内面板企业的融资欲望。近日，TCL科技、深天马A、维信诺都发布了各自的融资方案，三者融资额合计接近150亿元的规模。当然，这与面板行业的重资产模式也不无关系。

以OLED为代表的新型显示技术，产业模式及发展格局与LCD差别较大，除仍有重资本投入之外，技术要素占比亦不断提升，行业成长属性趋强，竞争壁垒也更高。为及时跟上主流面板的变革周期，避免重演从显像管技术向液晶平板技术更替时的技术落后现象，中国头部厂商早已布局极具潜力的新型显示技术，新一轮的竞争与博弈悄然开始。

目前，京东方、TCL华星、深天马等公司都在大力建设最先进的OLED生产线。有研究表明，我国面板生产企业最近已投入运营12条OLED生产线，还有7条在建产线。近日，TCL华星与三安光电旗下全资子公司签署有关协议，表示双方将以成立联合实验室的形式共同致力开发Micro-LED显示技术。此外，公司拟投资300亿日元（约合20亿元人民币）战略入股JOLED，双方将在喷墨印刷OLED领域开展为期3年的联合研发。

方正证券表示，龙头面板厂商拥有技术迭代的持续优势，新增专利屡创新高，凸显企业对技术研发的重视，带来的将是OLED等新型显示技术、未来越来越多元化的应用场景和更多非标准化的产品，有助于我国企业在新型显示领域占下一席之地，行业格局及盈利能力迎来新的起点。

对于东旭集团而言，光电显示材料一直是核心产业，未来聚焦主业，回归本源，剥离与现有产业无关的资产。公司将根据市场需求，继续以玻璃基板产业为核心，协同拓展OLED柔性显示领域，以高世代基板玻璃、盖板玻璃、载板玻璃、电致变色玻璃、光学膜等方面做主导，进行技术优化和产业升级，提升主营业务核心竞争力。

上游材料国产化加速助力保障显示产业链安全

随着中美贸易进展的不确定性增大，加之疫情对国际进出口贸易的影响，面板供应链上游受到一定程度的拖累，市场对面板设备及材料的国产化进程提出了更紧迫的要求。而在“新基建”背景下，中国制造的产业生态正加速积蓄升级发展的强大动能，也为众多显示新材料提供巨大的应用空间。

在过去，上游显示材料龙头东旭集团及旗下上市公司东旭光电打破了国外技术封锁，使我国面板产业从源头上游显示材料领域摆脱了技术依赖，这是近几年国内电视、电脑、手机等电子产品能够实现大幅降价的主要原因，也让下游面板企业拥有了与国际巨头谈判的砝码。通过与京东方、龙腾光电、深天马等国内知名高端制造企业的稳定合作，东旭集团进一步夯实公司在显示领域的核心地位。

液晶玻璃基板是构成液晶显示器件的重要部件，也是液晶显示产业的关键基础材料之一。资料显示，东旭集团基于在液晶玻璃基板成套生产装备领域的突破，率先打破国际垄断，实现了液晶玻璃基板的国产化。目前，公司已拥有20余条液晶玻璃基板产线（含在建及拟建项目），全面覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品。

东旭集团在努力聚焦主业的同时，还始终坚持研发投入和市场创新。东旭集团2019年债券年报显示，2019年研发费用12.09亿元，同比增长26.99%。记者了解到，东旭集团拥有较好的产业基础，多年来不断巩固和深化自身核心业务的技术优势，而专利申请和授权量是能够体现企业一定的研发实力和创新水平。截至2020年6月30日，东旭集团申请的专利3300余项，授权的专利2300余项。此外，东旭集团还成立了中国唯一一个平板显示玻璃技术和装备国家工程实验室，加大与光电显示材料、重大装备等技术研发和产业化力度。

东旭集团前瞻布局的技术研发成果已逐步产业化。近日，其与东旭光电共同完成的“G6（兼容G5.5）LTPS玻璃基板研制与产业化项目”荣获安徽省科学技术进步奖一等奖。目前，该项目产线已实现良品下线。资料显示，产品LTPS玻璃基板未来可作为OLED载板玻璃，是符合新型显示发展趋势的重要突破，为当下炙手可热的OLED面板制造提供有力的上游材料支撑。此项目的量产填补了国内空白，打破了国外企业在该领域的技术垄断，是中国显示产业国产化又一重要进展，对我国平板显示玻璃基板制造业的发展以及产业链的完善具有不可估量的作用。

东旭集团公司债券2019年报指出，公司将紧紧围绕新型光电显示材料核心主业，加大研发力度，针对新材料、新技术项目，积极协调政府投资平台和金融机构，以明股实债、项目合作、管理权接管、封闭运作等形式，计划通过百亿投资新建10-15条新型显示玻璃生产线，创造更多现金流，做大做强光电显示材料这一优势产业。

为顺应新型显示发展趋势，在原有的玻璃基板业务基础上，东旭集团加大研发力度，未来5年将计划布局OLED载板玻璃、高端盖板玻璃原片、光学膜片和中性高硼药用玻璃为代表的新材料领域，并向下游持续延伸，从高端盖板玻璃原片扩大至防眩光（AG）玻璃基板、车载3D盖板玻璃、移动终端盖板玻璃和智能家电盖板玻璃等各种平板显示产品，通过新材料、新产品的布局，进一步巩固东旭在国内平板显示产业的龙头地位。

我国面板企业从“群雄鼎立”局势中杀出重围，抓住全球产业链重构的新机遇，不断进行产能升级和产品革命。以显示材料供应商东旭集团、面板厂商京东方为代表的国产显示面板行业，一次次打退国际巨头围堵，被视作中国制造变革的典范。在OLED等新一代显示的战场上，东旭集团凭借雄厚技术底蕴与前瞻布局，将继续助力面板企业成为“实力玩家”，加快从“面板大国”向“面板强国”的转变。