黄金价格“乘风破浪”恒邦股份营收增长26.62%

在全球宽松愈演愈烈下，黄金走出一轮凌厉的大涨行情。近期黄金价格持续大涨，COMEX黄金价格由于年内低点1478美元/盎司，一段攀升至1980美元/盎司，涨幅已达到34%，但仍有不少机构长线看好黄金行情。针对黄金价格大涨，有分析人士认为主要有以下三大原因：其一，海外疫情反复与地缘政治等因素，加剧人们对全球经济增长的担忧，助长金融市场避险情绪；其二，海外流动性泛滥，极低利率支撑贵金属价格走强；其三，近期美元显著走弱也明显刺激了贵金属价格上涨。

黄金表现如此强势，相关企业半年报陆续出炉，相信投资者们也十分期待此行情之下企业的表现。7月30日晚间，山东恒邦冶炼股份有限公司（股票简称“恒邦股份”，股票代码：002237）披露了半年度报告。

营收同比增长26.62%  生产效率显著提高

恒邦股份主要从事黄金探矿、采矿、选矿、冶炼、化工及稀散金属生产，是国家重点黄金冶炼企业，产品包括黄金、白银、电解铜、电解铅、锌锭、硫酸、砷、锑、铋、碲等。并且公司拥有较丰富的黄金矿山资源，是国内具有较强竞争力的黄金矿产开发和资源综合利用企业。

半年度报告显示，2020年上半年，恒邦股份实现营业收入1,644,582.39万元，较上年同期增加26.62%；营业成本为1,578,917.26万元，较上年同期增加28.19%。主要系本期主要产品销售量增加和市场销售价格上涨所致。

近年来，恒邦股份在以黄金为主的贵金属冶炼及综合回收方面的核心技术逐步加强，且经过多年的技术经验积累，生产效率显著提高。公告显示，2020年上半年，恒邦股份共完成黄金产量24.83吨，较上年同期增加44.01%；白银产量395.25吨，较上年度增加49.17%；电解铜产量7.02万吨，较上年同期增加8.83%；硫酸58.15万吨，较上年同期减少8.67%。

冶炼能力国内领先  技术成果获专利认可

恒邦股份贵金属冶炼综合配套能力处于国内领先水平，尤其在复杂矿处理领域多项技术国际领先。目前，恒邦股份建有造锍捕金、高铅提金等多套生产工艺系统。其中造锍捕金是公司最主要的核心生产工艺，经过企业自主创新，已成功在富氧底吹熔炼系统突破骤冷干法收砷技术，并开发出精三氧化二砷-金属砷生产线，将砷的治理与产业化融为一体，创立了全球砷治理的恒邦模式。

经过多年的研发和技术积累，恒邦股份的生产工艺已达到国内先进水平，获得省部级科技进步一等奖三项、国家科技进步二等奖一项。此外，公司多项技术成果被国家知识产权局授予发明专利，其中一项发明专利获得中国专利优秀奖。

黄金长期趋势不改  机构看好恒邦长期发展

华安基金认为，从中长期看，全球经济依然处于下行阶段，疫情已对全球2020年经济增长产生实质性负面影响，全球主要经济体不可避免将较长时期内处于低息货币环境。全球货币持续宽松的背景下，黄金仍具配置价值。同时天风证券也认为：贸易摩擦再起，静待通胀修复，贵金属价格长期趋势不改。

天风证券在研报中指出，自江铜成为恒邦股份控股股东以来，除董事长、财务总监来自江铜以外，其余管理层均来自原恒邦股份管理团队。通过增加薪酬和员工持股等方式，健全公司长期、有效的激励约束机制，有效调动管理者和员工的积极性和创造性。既可以发挥国企经营稳健，又可以发挥民营灵活积极的经营策略，有望成为国企控股、民营管理的典范。

若后续恒邦股份收购大型金矿成功，公司黄金储量将达到347.45吨，成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司，更为重要的是，恒邦股份储量市值比仅为0.45，远低于同类上市公司。收购完成之后，恒邦股份后续利润或将大增。

最后天风证券认为，相比同类公司20年43X的平均估值，恒邦股份相对估值较低。考虑到后续若收购完成，公司黄金储量及产量将大幅增加，后续利润或将大增，相对同类公司享有一定的估值溢价，给与恒邦股份55X估值，目标价24.44元/股，给与“买入”评级。