150亿绑定全球消费及汽车客户，蓝思科技股价长线高成长逻辑清晰

上半年，蓝思科技发布募资不超150亿定增公告消息一出，便引起了市场的巨大争议，并直接导致公司在公告次日惨遭跌停。

不过，如今半年时间过去，这笔定增案已经逐渐获得了资本市场的认可。截至10月21日，公司的股价已经上涨到了34.96元/股，区间涨幅高达97%。

深度绑定海内外优质核心客户 长期高成长逻辑清晰

针对市场一直以来对蓝思科技大客户依赖度高的质疑，尤其是关于此次定增是否只是为了进一步深度绑定苹果，公司在可行性分析报告中指出，近三年来，公司对苹果公司的销售收入不断增加的同时，对安卓类客户的收入也在大幅增长，并积极拓展汽车、智能家居等领域业务。公司对苹果公司的销售收入占比未超过50%，对苹果公司不存在重大依赖。募资扩产主要是基于对消费电子行业市场未来发展的精准把控。

上半年消费电子产业热度依旧，近期新能源汽车全球回暖，下游苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米、特斯拉、亚马逊等全球大客户发展态势良好，仅在手订单就高达192亿，蓝思科技产品适销对路，业绩增长的同时也带来了产能紧张的问题，从另一角度来讲，也给其本次定增募资扩产带来了必要性。

在消费电子领域，5G已来。3D曲面玻璃+OLED显示屏，已经成为5G新机标配。而5G手机一年增长两倍，到2023年就将达到近8亿部的全球出货量。在可穿戴设备领域，IDC预测2023年出货量将达近5亿台，2019年到2023年的复合增长率是22.4%。

在汽车智能化、网联化、电子化三化齐头并进的历史性机遇下，显示触控屏是一个“标配”级别的产品。随着智能汽车占据主流，显示触控屏是一个蕴含巨大增长势能的蓝海市场。据悉，除公司官宣的特斯拉外，宝马、保时捷和众多的国产汽车厂商，也是公司日益踊跃的客户群体。

综合智能可穿戴、车联网和消费电子三个领域的市场需求，可以得出一个结论：市场结构已经发生了质的变革，市场需求已经在爆发。正因如此，蓝思科技在公告中才会说，募投项目是为了“缓解市场供需矛盾”。除此之外，可穿戴、车联网两个领域的投资，已经和3D玻璃相当，这当然可以多元化资产配置、降低风险。

下半年，蓝思99亿元收购金属机壳厂再次引发轩然大波，从长远来看，此次收购既有利于公司净利润率重回两位数以上，基于玻璃的绝对优势地位及周边配套能力，蓝思有机会在金属结构件迎来更多机会，并为未来系统组装打下基础。近年来蓝思在浏阳、湘潭、榔梨、黄花等地打造相关产业集群，并开启融资计划，为关键结构件延伸及系统组装做准备，蓝思有望成为大陆电子组装崛起趋势下的重要参与者。

债务结构持续优化 定增募资夯实发展基石

资产结构方面，2020年上半年公司整体资产负债率为52.13%，较2019年年报的52.29%基本持平，债务结构持续优化。具体的债务科目方面，因公司“蓝思转债”已转股或赎回，应付债券科目减至0元；同时短期借款和长期借款的债务比重在持续调整，表明公司正在主动优化负债结构。

另一方面，公司上半年现金流净额达到25.41亿，去年上半年同期17.3亿，同比增长46.92%；往年募投效益都不错，回款周期较短。另外，通过本次向特定对象发行股票募集资金，公司的资金实力将获得大幅提升，为公司生产经营提供有力的资金支持，保障公司在业务布局、财务状况、长期战略等多个方面夯实可持续发展的基础，为增强公司核心竞争力、实现跨越式发展创造良好条件。

根据公开资料，蓝思历史融资承诺投资金额实现率均达到100%,其中3D曲面玻璃生产项目已于2019年达产，且达产效益超过融资承诺效益，实现了超预期盈利。接下来几年行业上行趋势也已明确，蓝思融资将有效扩张产能，加速下游渗透，提高综合竞争力和市场占有率，并确立行业绝对龙头地位。

综合来看，疫情过后，国内主推新基建，5G时代有望加速来临当前市场上的5G手机大多采用3D曲面屏+玻璃后盖，蓝思科技掌握了生产汽车视窗及手机后盖防护结构的核心技术和工艺，在2.5D和3D防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等领域有很大优势。全年来看，5G手机换机潮确定性较高，蓝思科技也有望跟随行业持续创造高业绩增长。