德展健康：降血脂药销售稳定，新业务布局有望从Q4开始释放业绩

10月30日下午，德展健康（000813）披露三季报，公司前三季度实现收入8.39亿元，实现归母净利润2.39亿元。

资料显示，德展健康是国内降血脂药物的龙头企业，主打“阿乐”产品市占率行业领先。同时，公司的多项新业务包括工业大麻、多肽、消毒液等均推进顺利。从业绩释放角度，四季度麻元素系列化妆品上市销售、长江脉业绩并表承诺三年不少于6亿元净利润有望成为公司除“阿乐”之外的新增长点。

拓展非带量渠道维持阿乐销售稳定

德展健康全资子公司嘉林药业主打产品“阿乐”是辉瑞降血脂药物立普妥在国内的首仿药，品牌知名度及市占率行业领先。米内网数据显示，2019年阿托伐他汀零售药店整体销售额约为24 亿元，其中立普妥销售额为17亿元，占市场份额71%；阿乐销售额为2.7亿元，位列第二位，市场份额约为11%。

2019年“4+7”带量采购全面扩围后，降血脂药物行业也在发生一些新的变化。市场销售方面，数据显示阿托伐他汀在国内等级医院的销售数量继续保持稳定增长，但由于集中采购导致产品价格大幅降低，销售额出现了“断崖式”下跌，2020年二季度的销售额已不足2018年4季度的1/3。销售渠道方面，医院采购渠道和非医院的OTC渠道也出现了明显的分化。由于医院集采渠道的价格过低，药企大多开始向零售药店等终端渠道进行了不同程度的侧重。

数据来源：药海数据。

为积极应对新市场形势，行业龙头嘉林药业也开始转变销售策略。一方面着力推进OTC市场推广工作，加强与连锁客户沟通合作；另一方面，在最大程度保留医院端销售的同时，积极争取公立医疗市场非带量采购市场。数据显示，“阿乐”产品2018年、2019年及2020上半年对应的销量分别为1.91亿盒、2.35亿盒、1.16亿盒（按10mg计算），销量保持稳定增长，为公司贡献稳定的经营利润。

工业大麻应用产品进展顺利，Q4有望开始释放业绩

公司与汉麻投资集团合作布局工业大麻全产业链，目前已经覆盖大麻籽种、种植基地、医药研发、食品饮料、日化用品等多个领域，各个环节进展十分顺利。从业绩释放节奏来看，日化用品及食品饮料即将率先上市销售；医药方面，考虑到药物研发周期，将在长周期范围内逐步释放业绩。据了解，公司今年以来的主要进展情况包括：

麻元素系利日化用品即将在双十一放量销售。德展健康子公司北京美瑞佤那化妆品有限公司已经在淘宝、京东等渠道开设麻元素旗舰店，上线包括洁面乳、爽肤水、平衡乳、面膜、精华液等在内的9款护肤产品及3个护肤套装。今年双十一，公司将联合薇娅、关晓彤、肖骁、沈涛等数位明星开启直播销售，有望在第四季度为公司贡献新的业绩增长。

小懒放松型饮料已开始试点销售。为帮助办公室人群缓解压力、舒缓情绪，美瑞佤那推出了新型小懒放松型饮料，目前已通过小懒饮料小程序及北京线下渠道等进行试点销售，包含白桃味和甜橙味两种经典口味。同时，公司在研的产品还包括果冻、酸奶、能量棒、糖果等，有望成为继日化用品之后的业绩增长点。

第一家工业大麻室内种植基地已落成。2019年，双方合作的子公司素麻生物已经培育出高CBD含量的大麻籽种，其中一款种子的 CBD 含量达到 3.19%，按照欧美算法 CBD 含量则可达 8%左右，接近发达国家水平。2020上半年，素麻生物联手昆明市政府农投公司建设的中国第一家工业大麻室内种植基地在云南省昆明市梁王山落成并开始生产，能够高效高产的为全世界工业大麻需求方提供高品质、环保有机无污染的原材料。

医药研发取得重要进展。子公司德义制药主要从事类大麻素化合物研究，推进 CBD 在治疗罕见病以及癌症等重大疾病方面的应用，研究开发相关新药产品。目前取得的重要进展包括CBD 化合物亲水性改善以及CBG（大麻萜酚）、CBN（大麻酚）、CBC（大麻环萜酚）等多种类大麻素的化学合成。后续还将深入推进相关药物的研发工作，目前已在原料制备、大麻素杂质分析以及药物剂型等方面做了一些积极的探索。

多维度整合多肽业务

半年报显示，公司已经完成了对汉萃（天津）生物技术股份有限公司67.0125%及汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购事项。汉萃生物在自身植物萃取及生物医药领域的优势非常明显。借助海归及国内领军的顶端活性肽博士研发团队和活性肽化妆品研发团队，获得多项肽合成专利和药物专利，成为亚太地区美容肽及药物肽研发和生产技术领军企业。

控股汉萃生物后，德展健康有望从多个维度整合多肽业务。化妆品方面，多肽终端产品如芳香精油、爽肤水、面膜等有望与公司的麻元素系利化妆品形成产品矩阵，基于不同的市场定位共同强化德展健康的化妆品业务。此外，多肽还可以在营养食品、小分子肽药物等多个方面进行应用，与公司的医药健康业务产生协同效应。

高端消毒产品稳步推进

2020年上半年，公司完成长江脉70%股权收购事项。此次收购事项中，长江脉创始人戴彦榛承诺在2020-2023三个会计年度内实现净利润不低于6亿元。

长江脉创立二十多年以来一直深耕高端消毒领域。医院消毒方面，其消毒产品覆盖全国七千余家医院，约 64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。民用消毒领域，长江脉旗下的“健之素”品牌跻身国内前列，知名度较高。今年疫情爆发以来，国内民众消毒意识提升，有望带动市场需求快速增长。此外，上半年长江脉先后获得欧盟、美国的市场认证，标志着公司产品可以进入欧盟地区和美国销售。

总的来说，长江脉消毒产品在品牌、市场及渠道方面均已建立起一定的竞争壁垒。今年以来更是克服疫情带来的困难，积极推进武汉生产基地及北京平谷生产基地的产线建设，并有效利用了嘉林药业的闲置厂房，收购之后资产整合效果良好，业务保持稳步推进。

股权激励方案发布利于公司长远业绩实现

三季度除正常推进各项业务进展以外，德展健康还发布了第一期股权激励计划。最终向高管及核心技术人员共15名对象授予21,612,228股限制性股票，占总股本比例为0.96%，授予价格为1.85元/股。公告显示，股权激励计划存续期不超过 48 个月，自标的股票过户之日起 12 个月后开始分三期解锁，锁定期最长达 36 个月。业绩考核方面，第一、二、三期解除限售条件均以 2019 年归母净利润为基数，设置了 2020-2022 年归属于上市公司股东的逐年累计净利润增长率分别不低于 20%、164%、337%的考核目标。 2019 年公司归母净利润为 3.37 亿元，则股权激励计划解锁的业绩要求为2020 年至 2022 年净利润分别不低于 4.04 亿、4.85 亿和 5.83 亿。

从前文的分析来看，公司短中期内业绩释放的关键在于“阿乐”产品OTC渠道的拓展、日化用品销售放量及长江脉的业绩并表。此外，三季报显示公司账面尚有货币资金14.34亿元，公司资金相对比较充裕，因此也不能排除德展健康继续通过外延并购的方式进一步完善大健康产业布局，帮助上市公司实现业绩高速增长。