“内循环”东风持续吹拂，这类公司2021迎来入手良机

略显灰暗的2020年，消费无疑是一团火，照亮了疫情下的中国经济，也点燃了资本市场投资者的热情。

自5月14日的政治局常委会以来，“两个循环”“内循环”等概念，多次被高层提及。其核心思想是，通过激发和做大内需，弥补外部需求的疲弱和不足。其中，促进消费量、质齐升是重中之重。

在政策的东风下，大消费板块也不负众望，是今年A股市场表现最好的板块。尤其是食品饮料，涨幅高达73%。

而当前，在核心品牌商反应已较为充分的背景下，同处政策风口之下，但又仍属价值洼地的核心零售商，或许会是下一个“接棒者”。

01“内循环”持续推动，大消费迎来政策东风

今年的A股市场，大消费无疑是表现最好的板块。

最具代表的食品饮料，年初至今涨幅高达73%，在30个中信证券行业分类中排名高居第一。特别是白酒， $贵州茅台(SH600519)$  迈过了2万亿市值大关， $五粮液(SZ000858)$  迈过了1万亿市值大关，子行业整体涨幅高达110%。

大消费受热捧的原因无非有两点。其一是自身业绩稳定，抗压性强。

受疫情影响，我国社会消费品零售总额同比增速，在3月份一度跌幅15.8%，但从4月份开始，增速不断好转，到10月份，同比增速已提升至4.3%。展现出了顽强的势头。

此外，跟政策的推动也不无关系。自5月14日的政治局常委会以来，“两个循环”“内循环”等概念，多次被高层提及。

所谓“内循环”，简单说就是通过激发和做大内需，弥补外部需求的疲弱和不足。

毫无疑问，大消费是“内循环”的重中之重。具体来看，这里面又包含两层意境。一是需求端，消费量级的激发；二是供给端，产品质量的升级及关键技术的突破。最终的导向是量、质齐升，而质的提升又会带来价的提升，进而最终形成量、价齐升的格局。

在这个过程中，对于茅台、美的、伊利等消费供给龙头来说，无疑存在莫大的机会。而除此之外，对于连接需求和供给的商品流通企业，尤其苏宁、永辉等实力超群的头部零售商来说，想象空间同样巨大。其原因，主要有三点。

一来，零售商是连接品牌商与消费者的纽带。比如苏宁是国内线上、线下全场景零售做的最好的企业，永辉则是国内最大的连锁超市企业。苏宁、永辉们的运营效率，一定程度上也决定了“内循环”的流畅程度，反过来，“内循环”的持续推动，也将推着这些企业站上风口。

二来，做大内需的关键，其实是激发下沉市场。一二线城市虽实力雄厚，但提升空间却较为有限，相对来说，代表绝大部分土地和绝大部分消费人群的下沉市场，才是我国更有潜力可挖的基本盘。而这，正是头部零售商的优势。比如苏宁的零售云店，目前已超过7000家，覆盖了大部分县镇，是下沉市场家电消费的有生力量。

三来，零售商强大到一定程度，其实也已经不再是单纯的零售商。比如苏宁，依托广大的客流量及供应链端长期积累起来的优势，已经在越来越多的推出C2M定制商品，具备了打造自主品牌的能力。这种供应链的掌控能力，在“内循环”的推动下，亦将迎来更大的用武之地。

但从目前看，零售的价值并未被投资人充分认知。类似的预期差，也给投资人带来了理想的入场良机。

02 A股零售成为价值洼地，迎来入手良机

在资本市场，相比品牌商的强势，零售商的表现却不尽人意。

目前，苏宁、永辉等，无论是股价，还是估值，都还处于低位。尤其是苏宁，PB只有0.84倍，甚至不及某些银行股，可以说正处于绝对的价值洼地。整个零售板块，也就只有王府井等百货，因为免税概念，一度涨势不错。

背后原因，主要有两方面。

一方面，疫情对商业活动的影响，主要体现在线下。电商对实体零售的冲击，一直以来也都是市场担忧的一面。

另一方面，企业自身的发展遇到了一些杂音。相比永辉，苏宁虽线上、线下较为均衡，但却受到了部分舆情影响，导致股价承压。

但拉长周期来看，这里面却存在着巨大的投资机会。

一来，如上文所述，在“内循环”的政策东风下，苏宁等实力超群的头部零售商，是核心受益标的。

二来，实体零售有其固有的价值，在相当长的时间内，并不会被电商取代，且牢牢把持大部分市场份额。相反，在线上流量越来越贵的今天，实体零售的渠道价值正在迎来重估。近年来，不仅三只松鼠等“淘品牌”开始越来越多的建设线下渠道，淘宝、京东等电商平台也纷纷开始转战线下。

种种迹象均表明，未来的零售业，单纯的线上或单纯的线下都面临问题，最终的形态一定会是双线融合、全场景发展。而这，正是苏宁的“主场”，永辉亦将因为电商“下沉”而受益。

三来，苏宁的线上业务其实做的已经非常出色了。今年前三季度，其电商平台销售规模已超2000亿，同比增长了近2成，稳居国内四大电商平台之一。但受舆情影响，这部分成绩并没有真实的反映出来，存在很大程度上的低估。

资本市场有一个经典的比喻，价格和价值的关系，就像遛狗时，人和狗的关系，有时候狗（价格）会走在前面，有时候人（价值）会走在前面。也可以说，价格可能会在某些时候偏离价值，但最终又都会回归价值。

对于当前仍处于洼地的苏宁等股票来讲，未来价格向价值的回归，便是大概率事件。事实上，苏宁和永辉近期正频繁获得券商推荐。

自三季报发布以来， $苏宁易购(SZ002024)$  已经获得了平安、光大、中泰、中信建投等多家券商的积极评价，认为其经营效率优化，扣非盈利改善，线下运营优势提升空间不断打开。永辉亦获得了东方、开源等券商的买入评级，看好其在生鲜经营上的优势。

总的来说，在核心品牌商涨幅均已较高的背景下，核心零售商很可能会是下一个“接棒者”