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钛信资本高毅辉:恪守能力圈,坚持精品重度投资,目标20年100倍

2020-12-31 11:13:40   来源:创业资本汇  作者: 

摘要:中信证券直投部门出身的高毅辉,5年前怀揣“价值创造与价值实现”的初心,创立了钛信资本并独立从事股权投资,以精品投资的理念贯穿于创业历程,最终以耀眼的成绩,成为投资圈内的一股新势力。

中信证券直投部门出身的高毅辉,5年前怀揣“价值创造与价值实现”的初心,创立了钛信资本并独立从事股权投资,以精品投资的理念贯穿于创业历程,最终以耀眼的成绩,成为投资圈内的一股新势力。

在接受证券时报记者专访时,高毅辉透露,钛信资本主要做中后期投资,以精品重度投资为原则,聚焦Pre-IPO项目,至今共投了8个项目,单个项目的平均投资额超2亿元,其中2个项目已经上市,相应的投资增值平均达7倍。

钛信资本董事长 高毅辉

他坦言,前些年的积累到了今年开始逐渐开花结果,随着奥美医疗退出、道通科技上市,以及近期华大智造科创板获受理,实现20年100倍的“小目标”有了更加清晰的路径。而这意味着,钛信资本对自身也提出了更高的要求。

恪守能力圈 坚持精品重度投资

和市场上其他股权投资机构明显不同的是,钛信资本成立以来平均每年仅投2个项目,能在行业都蜂拥式抢砸赛道的大环境下,保持如此定力的背后,是高毅辉对市场机会的深度洞察。他作为中国首批保荐代表人,带领从投行出身的团队骨干,对于企业能否上市有着敏锐的判断力,从而在一开始就坚持发掘Pre-IPO项目。

“我们每年其实看得项目并不少,有300-400个,但是真正出手的很少,选择的都是最优质的企业,”高毅辉告诉记者,“目前钛信的投资主要集中于两个赛道,一个是大健康领域,比如华大智造、奥美医疗、智同生物等;另外一个是智能制造、高科技领域,比如道通科技、海光信息、道通无人机等,未来消费也会是布局的一个重要方面。”

事实上,随着注册制的实施,一二级市场的套利空间已经变得有限,对于上市前的临门一脚,市场普遍认为赚钱的概率远不如从前,而且可能还会面临一二级市场倒挂的情况,所以很多业内其他机构投资阶段移向更早期,投早投小成为主流方向。

但高毅辉表示,做自己能力圈范围内的事最重要。对于当下的Pre-IPO投资,他认为仍然有很大的机会能赚钱,体现在两个维度:首先赚的就是一二级市场的估值差,其次更重要的是企业本身成长的增值。

尽管目前Pre-IPO的收益率在下滑,但总体的收益率还是相当高的,一般只要在A股上市的公司,大概都是有几倍的收益。已有的案例则是最好的说明。以全球汽车智能诊断龙头道通科技为例,2017年底,钛信资本重度投资道通科技2.26亿元,投资估值是33亿元。公司上市后,钛信的持股比例仍有6.02%,而公司最新的市值超过了300亿元。

谈及背后的投资逻辑,高毅辉表示,我们非常看好汽车电子智能诊断这个细分行业的前景,道通是一家成长性特别优秀的公司,它所处的赛道属于汽车后市场,主要的产品有两个,第一是智能汽车诊断系统,未来汽车智能化、电子化是不可逆的趋势,汽车智能诊断系统服务的市场将有非常强劲的爆发力,且汽油车的存量巨大,主业能够保持高速增长;通过市场调研和财报分析,道通科技当时在全球位列第三(现在已经超越德国博世,晋升全球第二),多年来公司净利润稳定保持30%的复合增长,即便中美贸易战和疫情双重影响下,业务增速依然保持在30%-40%之间;第二,其主打产品是TPMS(胎压检测系统),该系统在国外是汽车非常重要的保障装备,要求汽车全部安装。目前国内也通过立法,要求2020年1月1日起,TPMS 强制安装法规开始正式执行,中国生产的所有车辆都必须安装直接式或间接式TPMS系统,这部分业务未来非常有想象空间。公司凭借核心技术优势,持续研发TPMS、ADAS系统升级迭代,形成了坚固的生态护城河。

截至12月30日,道通科技市值增长至308亿,钛信资本所投资的2.26亿元增值超9倍,投资回报近9倍;同样是已经上市的奥美医疗,2017年1月钛信资本投资时本金为1.2亿元,目前退出的金额已经达到5.1亿,三年时间已为投资人带来超3倍的回报。

总结钛信的投资策略,有三个显著特点:坚持精品重度投资、聚焦投资龙头企业、专注Pre-IPO投资。

具体而言,高毅辉解释道,他非常认可巴菲特的投资理念,“鸡蛋就是要放在一个篮子里”。优秀的企业是非常稀少的,尤其是行业的龙头企业。投龙头企业,是必然趋势。因为龙头企业的盈利能力十分强,且长期价值也非常大。可以预估未来是龙头企业的并购时代,他们的估值也会非常高,一旦看准就要下手,并且是重度投资。他告诉记者,钛信资本凭借多年专业投研能力,精准抓取“杰出公司”,在已经投资的8个项目里面,有六家都是全球第一或中国第一的龙头企业,其中像奥美医疗,是医用敷料行业的全球第一;华大智造,是高通量基因测序仪领域的中国第一;还有海光信息、准时达等全部都是龙头企业。而这些项目基本上有比较扎实的盈利能力,企业净利润基本都在亿元以上,大概都可以在两年的时间左右上市。

同时,钛信资本恪守能力圈,坚持投Pre-IPO项目,上市的精准度很高,尤其是在A股,安全性、稳健性也很高,相对而言周期也比较短。高毅辉在头部券商有十多年的保代、直投经验,其最擅长的就是判断中晚期项目的投资价值。

建立投资生态圈 力争20年100倍

高毅辉表示,从很早开始,他就在思考,做股权投资这项事业,不单单只是机构本身,钛信资本需要链接投资人、所投企业,三方营造一个生态圈,通过这个生态圈,以聚焦龙头企业投资、坚持精品重度投资、侧重Pre-IPO阶段的投资为核心策略,共同实现一个既定的目标。

在今年的股权投资20周年峰会上,高毅辉首次公开喊出了要实现“20年100倍”的投资新目标。乍一听感觉这个目标难度很大,但是在他看来这并非高不可攀。高毅辉向记者做了这样的拆解:20年100倍,分开算就是10年10倍,5年3.16倍,平均下来即每年的年化收益为25.89%。

“单从年化收益率来看,这样的一个收益率,在很多国内的投资者看来并不是很高,国内能取得这样收益率的投资人也大有人在。按照每年25.89%的速度增长,对于我们的投资人而言就意味着如果100万,10年100万将变成1000万,20年变成1亿。”他解释道。

按照钛信资本两个已经上市的项目,综合IRR为72%,超过上述目标收益率。从整个时间轴来看,能够取得超额回报的项目有一定阶段性的原因,而中国现阶段的市场给了股权投资这样的机会。对于实现这个目标,高毅辉表示非常有信心。“抓住现在市场给予的机会,争取在前面的十年里获得更好的收益。如果把20年的投资当做一场马拉松,我们合理估计,前半程的收益率会大幅高于后半程。”

要实现20年100倍的目标,除了持续取得良好收益率,还有一个必要条件至关重要,必须要做到严格控制亏损。采访中,高毅辉反复强调,要恪守能力圈,坚守投资原则,力争保障每个项目不亏钱。而对于防止出现本金损失的措施,有如下几点来规避:首先,基本只投资中后期,特别是Pre-IPO阶段的项目。钛信要求项目上市成功概率要超过90%;其次,对于投资标的的体量和行业地位有较高要求,一般都是细分行业的龙头,收入10亿以上,净利润1亿元以上。这个规模的项目安全性和稳定性都非常好;第三,特别重视回购的安排,投资基本都有回购条款,特别重视实际控制人回购的能力,约定在3-5年上市不成功,实际控制人要对股权进行回购。

2020年,是最难的一年,也是后面十年最好的开端年。在采访结束时,高毅辉最后向记者表示,从长远来看,中国市场提供了最好的环境和最重要的机会,新的投资周期即将来临,未来十年是股权投资的黄金十年!


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